计算机行业点评报告：Alphabet：Gemini驱动AI商业化加速，多元生态协同释放增长潜力

请阅读最后一页重要免责声明 1 诚信、专业、稳健、高效 2025 年 05 月 28 日 Alphabet（GOOG.O）：Gemini 驱动 AI 商业化加速，多元生态协同释放增长潜力 —计算机行业点评报告 推荐(维持) 事件 分析师：宝幼琛 S1050521110002 baoyc@cfsc.com.cn 联系人：谢孟津 S1050123110012 xiemj@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 计算机(申万) 0.4 -12.3 31.0 沪深 300 1.4 -1.4 6.3 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《计算机行业周报：Claude4 模型技术升级，天工超级智能体开启AI 办公新纪元》2025-05-27 2、《计算机行业点评报告：Meta 广告主业稳健增长，AI 与可再生生态协同驱动长期价值提升》2025-05-22 3 、 《 计 算 机 行 业 点 评 报 告 ：Spotify AI 驱动内容生态深化，全球扩张提速助推盈利超预期释放》 2025-05-22 2025 年 4 月 24 日，Alphabet 发布 2025 年 Q1 财报，实现总营收 902 亿美元，同比+12%（固定汇率口径+14%），净利润同比+46%至 345 亿美元，摊薄每股收益（EPS）为 2.81 美元，同比大幅增长 49%。 投资要点 ▌ 主营业务稳健增长，广告与云服务双轮驱动 2025 年第一季度，Alphabet 净利润为 345 亿美元，同比增长46%，每股收益为 2.81 美元，同比增长 49%。资本支出为 172亿美元，主要用于技术基础设施投资，包括数据中心和服务器，以支持 AI 和云服务的增长。实现总营收 902.34 亿美元，同比增长 12%，按固定汇率计算增长 14%。 广告业务仍是 Alphabet 的主要收入来源，2025 年第一季度广告总收入为 669 亿美元。Google 搜索与其他广告收入为507 亿美元，同比增长 10%，得益于保险、零售行业的强劲需求。YouTube 广告收入为 89 亿美元，同比增长 10%，主要受益于品牌广告支出增加和短视频内容的持续增长。 Google Cloud 在本季度实现收入 123 亿美元，同比增长28%，显示出企业客户对云服务的持续需求。运营利润为 22亿美元，运营利润率从上年同期的 9.4%提升至 17.8%，表明云服务业务的盈利能力显著增强。 ▌ Gemini 2.5：AI 技术的最新突破 2025 年 3 月，Google 推出了 Gemini 2.5 Pro 模型，这是其迄今为止最先进的 AI 模型，具备多模态处理能力和增强的推理能力。该模型在多个基准测试中表现优异，例如在 GPQA 和AIME 2025 等数学和科学测试中取得领先成绩。Gemini 2.5 Pro 支持文本、音频、图像和视频的输入，具备长上下文处理能力，能够处理多达 100 万个标记的输入。此外，Google还推出了 Gemini 2.5 Flash 模型，专为快速响应和低成本应-40-20020406080(%)计算机沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 用设计，适用于播客生成、客户支持等结构化工作流程。 Gemini 2.5 模型一经发布即引发广泛市场响应，Google AI Studio 及 Gemini API 活跃用户数在当月激增超过 80%。目前，超过 400 万开发者已使用 Gemini 系列模型开展应用开发，包括性能优异的开源版本 Gemma 3。 Gemini 模型现已全面嵌入 Google 全部 15 款核心产品中，覆盖用户规模超 5亿，其中 Google Maps 也于 2024 年迈入“20 亿用户俱乐部”。此外，Gemini 在 Search 中的 AI Overview 已覆盖 10亿人群，有效提升用户复访率，成为推动搜索广告商业化的新抓手。 ▌ 战略合作：推动 Android XR 智能眼镜生态系统的发展 在 2025 年 5 月的 Google I/O 开发者大会上，Google 宣布与三星、韩国时尚眼镜品牌 Gentle Monster 以及美国直销眼镜品牌 Warby Parker 合作，共同开发基于 Android XR 平台的智能眼镜。三星作为 Google 在 XR 硬件领域的长期合作伙伴，将与 Google 共同开发 Android XR 智能眼镜的参考硬件平台，旨在为整个生态系统提供标准化的硬件解决方案。Gentle Monster 以其前卫设计和在 Z 世代中的受欢迎程度著称将与 Google 合作打造兼具时尚与功能性的智能眼镜，旨在吸引注重外观设计的年轻消费者。Warby Parker 作为美国知名的直销眼镜品牌，将与 Google 合作，结合其在眼镜设计和零售方面的专业知识，开发适合日常佩戴的智能眼镜。这些智能眼镜集成了 Google 的 Gemini AI 助手，具备拍照、导航、实时翻译等功能，旨在提供全天候的 AI 辅助体验。 ▌ 投资建议 Alphabet 在 2025 年第一季度展现出强劲的盈利能力与多元业务增长动能。展望未来，随着 Gemini 2.5 模型广泛集成至搜索、云、订阅等核心产品线，以及 Android XR 智能眼镜生态的逐步构建，预计 Alphabet 将在全球 AI 基础模型、算力平台与智能硬件融合创新中稳居领先。建议投资者重点关注其在生成式 AI 商业化、云服务智能化、以及可穿戴终端场景落地方面的持续推进。 ▌ 风险提示 （1）搜索与订阅用户增长放缓风险；（2）全球广告需求波动导致变现效率承压；（3）AI 模型内容合规性与知识产权争议带来监管不确定性；（4）海外市场汇率波动与 AI 基础设施投入增加导致成本压力上行。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2025-05-28 股价 EPS PE 投资评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E MSFT.O 微软 460.69 11.86 13.48 15.52 38.84 34.18 29.68 买入 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 GOOGL.0 谷歌 A 173.98 8.13 9.35 10.18 21.40 18.61 17.09 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：以上公司盈利预测皆取自万得一致预期，单位为美元） 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 计算机&AI&互联网组介绍 宝幼琛：本硕毕业于上海交通大学，多次新财富、水晶球最佳分析师团队成员，7 年证券从业经验，2021 年 11 月加盟华鑫证券研究所，目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究。擅长领域包括：云计算、网络安全、人工智能、区块链等。 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023 年加入华鑫证券。 费强：曼彻斯特大学硕