公司事件点评报告：苹果荣耀国内经销龙头，布局AI算力业务开启第二增长曲线

2025 年 05 月 28 日 苹果荣耀国内经销龙头，布局 AI 算力业务开启第二增长曲线 —爱施德（002416.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：高永豪 S1050524120001 gaoyh7@cfsc.com.cn 联系人：何鹏程 S1050123080008 hepc@cfsc.com.cn 基本数据 2025-05-27 当前股价（元） 11.66 总市值（亿元） 145 总股本（百万股） 1239 流通股本（百万股） 1224 52 周价格范围（元） 8.38-21.41 日均成交额（百万元） 588.29 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《爱施德（002416）：上半年业绩稳步增长，苹果核心分销商受益新机发布》2024-09-24 2、《爱施德（002416）：智慧零售业务占比提升，自有品牌拓展第二增长曲线》2024-05-05 3、《爱施德（002416）：子公司挂牌新三板，多元布局推动公司长期 增长》2023-07-27 公司发布 2024 年年报以及 2025 年一季报：2024 年全年实现营业收入 658.21 亿元，同比下降 28.58%；归母净利润 5.81亿元，同比下降 11.26%；2025 年第一季度实现营业收入127.37 亿元，同比下降 41.18%；归母净利润 1.26 亿元，同比下降 24.89%。 投资要点 ▌ 财务基本面稳定，AI 算力服务业务或乘东风 公司应收账款较 2023 年同期减少 5.63 亿元，同比下降 32.30%，财务费用降低 8,025.18 万元，降幅达 51.72%，负债总额同比下 降 10.45% ，资产负债 率从 48.70%降低至 45.55%，下降 3.15 个百分点；通过优化业务合作，聚焦核心业务与优势领域，公司全年毛利率从 2023 年的 3.25%提升至4.40%。 ▌ iPhone16 Pro 首次参加国补，系列手机或将摘下“618”活动桂冠，公司经销业务持续赋能 5 月 10 日，苹果向渠道商下发了调价通知，宣布 iPhone16 ProMax、iPhone16 Pro 将降价，降幅超过千元。5 月 11 日，京东平台自营相关产品开始调价。其中，国行价格为 7999 元的 128G 版本 iPhone16 Pro 降价至 5999 元，享国补立减 500元 优 惠 ， 到 手 价 低 至 5499 元 。 降 价 首 日 ， 京 东 平 台iPhone16 Pro128GB 的销量迅速增长，短时间内库存便一抢而空。面对消费者的强烈需求，京东紧急调货并进行多轮补货，该机型在湖北地区依然供不应求。苹果正式开启降价后，国内销量单周第一，市场份额突破了 21.5%，其中iPhone16 Pro 单周激活销量达到了 52 万台， iPhone16 ProMax 单周激活销量则是 32 万台。此次降价开启后，iPhone16ProMax 虽然不支持国补，但 256G 版到手价 7999元，相比首发价直降 2000 元。5 月 23 日京东手机单品销量排行榜，iPhone16 Pro 连续 10 天排在前三名，其平均售价是 6961 元。目前 256G 版 iPhone16 Pro 在京东的售价是6999 元。我们认为，苹果的降价策略叠加国补活动能够非常有效刺激短期内的手机销量，在京东商城“618”活动期间，-50050100150(%)爱施德沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 iPhone16 系列产品销量排名前列，或将摘下“618”活动手机品类销量桂冠，消费者对于苹果手机的产品能力持积极态度，这也为下半年将发布的 iPhone17 系列预热。 公司是苹果、荣耀、三星、魅族等手机品牌的全国一级经销商公司，经过二十多年的深耕发展，已建成覆盖国内 T1-T6 全渠道的线下销售服务网络和线上服务能力。截止至 2024 年底，公司苹果业务板块服务的苹果授权门店/网点数量超 2,700 家；Coodoo 新建自营苹果 APR 门店 26 家，总门店数量达 200 家，稳居 APR 渠道规模第一，Coodoo 零售销售规模同比增长超 20%；荣耀业务板块为超 9,000 家客户提供更多差异化赋能；公司三星业务板块服务三星门店超 4,300 家，新建自营三星体验店 25 家，是国内三星自建零售门店最多的客户。公司依托自研数字化系统、私域营销工具和新媒体营销全案服务能力，苹果业务板块 O2O 销量持续提升；Coodoo 通过流量运营策略优化，线上即时零售销售额同比增长超 50%； ▌ 积极布局新式餐饮品牌以及 AI 算力业务，开启第二增长曲线 公司坚定“内生性增长+外延式发展”双轮驱动战略，自有品牌方面，公司孵化的新式茶饮品牌“茶小开”与“悦小开”通过品类、SKU 的不断创新，年销售额同比增长超 125%，并在“马上赢”发布的 2023 年 12 月-2024 年 11 月无糖即饮茶类目中，以第 6 名的成绩跻身细分赛道前列。 新质生产力领域布局方面，公司与专业投资机构进行合作，推动产业投资促进业务扩张，同时在 AI 智算服务领域组建专业团队，积极探索新的增长点。近日，深圳市爱施德智算科技有限公司成立，主营业务包括人工智能行业应用系统集成服务；人工智能基础软件开发；人工智能公共服务平台技术咨询服务等。国内互联网大厂争相抢夺英伟达 H20 算力资源，在今年一季度 DeepSeek 爆红后，其对算力成本的显著降低在一定程度上促使国内各大互联网厂商开启 AI 算力的加速部署。2 月 24 日阿里巴巴在发给财新的一份声明中称，未来三年，将投入超过 3800 亿元用于建设云和 AI 硬件基础设施，总额超过过去十年总和。公司积极布局 AI 算力服务业务，未来将为公司业绩赋能。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 711.52、782.67、853.12亿元，EPS 分别为 0.54、0.66、0.71 元，当前股价对应 PE分别为 21.4、17.6、16.4 倍，苹果手机降价叠加国补，有望提升手机销售量，并且为新一代 iPhone17 系列预热，公司布局 AI 算力业务，有望为公司业绩赋能，给予“买入”投资评级。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 风险提示 苹果手机销量不及预期风险；公司 AI 算力业务不及预期风险；国内互联网大厂资本开资不及预期风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 65,821 71,152 78,267 85,312 增长率（%） -28.6% 8.1% 10.0% 9.0% 归母净利润（百万元） 581 674 823 879 增长率（%） -11.3% 16.0% 22.0% 6.8% 摊薄每股收益（元） 0.47 0.54 0.66 0.71 ROE（%） 9.0% 9.2% 9.9% 9.4% 资料来源：Wind，华鑫证券