有色金属行业有色月跟踪：24年有色行业盈利改善，“资源为王”特征进一步凸显

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 40 证券研究报告 | 行业周报 [Table_Main] 有色月跟踪：24 年有色行业盈利改善，“资源为王”特征进一步凸显 [Table_Invest] 有色金属 评级： 看好 日期： 2025.05.27 [Table_Author] 分析师 王小芃 登记编码：S0950523050002 ： 021-61102510 ： w angxiaopeng@wkzq.com.cn 分析师 曾俊晖 登记编码：S0950524100001 ： 021-61102510 ： zengjh1@w kzq.com.cn 分析师 李烁 登记编码：S0950524120001 ： 021-61102510 ： lis19@w kzq.com.cn 分析师 何能锋 登记编码：S0950524080001 ： 021-61102510 ： henengfeng@wkzq.com.cn 分析师 于柏寒 登记编码：S0950523120002 ： 021-61102510 ： yubaihan@w kzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2025/5/26 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《新材料行业 2025Q1 财报开门红：关注确立困境反转的稀土磁材行业》(2025/5/27)  《拒绝停产——A 股锂矿行业 2024 年报及2025 年 Q1 财报梳理分析》(2025/5/22)  《解码新材料行业 2024 年报，探寻稀土磁材、航空航天拐点机遇》(2025/5/19) 特别提示：五矿证券与五矿资源同受中国五矿集团有限公司实际控制。 报告要点 报告整体来看，2024 年有色行业盈利改善，“资源为王”特征进一步凸显。2024 年有色矿端供给维持刚性，宏观波动加剧情况下企业资本支 出更 加谨慎，叠加各国出口政策限制，供给约束进一步增强。需求端在逆全 球化 背景下各地域需求割裂现象凸显，传统需求框架适用性下降，欧美再工 业化 和新兴市场经济增长成为主要需求增强点。从业绩来看，2024 年有色板块营 收和归母净利润小幅增长，行业景气度逐步持续改善。同时“资源为王”特征 进一步凸显，预计在供给刚性下，矿端持续受益而冶炼端承压状态或长期持续。 2024 年有色行业中资源型企业盈利更强，铜、金、铝、锡、钨等品种受市场关注度提升。2024 年资源稀缺性及战略性日益凸显，矿端扰动加剧，资 源端盈利提升，冶炼端相对承压，有色行业市场更关注于资源型企业， 铜、 金、铝、锡、钨等品种受市场关注度提升。同时国内上市企业加大勘探 投入 和海外布局力度，积极并购增储，保障资源安全。 关税来回扰动，有色价格回归基本面。4 月初工业金属受美国贸易关税影响大幅波动，而后有色整体价格逐步反弹，随着中美谈判超市场预期 ，有 色价格走势回归基本面。小金属继续表现亮眼，国内进一步强化出口管 制， 钨价创出新高，国内稀土价格弱势震荡，海外价格大幅上涨，稀土已成 为关 键战略资源，政策博弈或进一步强化。 国内加大资源出口管制力度，海外国家加大矿产合作投资开发力度。（1）5月 9 日，我国开展打击钨、稀土等战略矿产走私出口专项行动；（2）澳 大利亚总理承诺设立关键矿产战略储备；（3）沙特与印尼签署矿业领域合 作协议 ；（4）乌兹别克斯坦同美国签署矿业投资协议；（5）尼日利亚吊销矿业 许可证；（6）加纳自 5 月 1 日起全面禁止外国人和个人进行黄金交易；（7）印度与智利签署战略合作协议；（8）俄美谈判合作开发俄罗斯稀土项目 ；（9）尼日利亚与南非签署矿产协议以推动经济多元化。 印尼调整镍矿特权使用费与政府条例，美国加速矿业领域投资审批。（1）印尼调整镍矿特权使用费与政府条例；（2）智利 Codelco 将向印度冶炼厂供应铜精矿；（3）赞比亚 2025 年铜产量可能增至近 100 万吨；（4）阿尔蒙蒂工业公司钨产品或不受关税影响；（5）Alphamin 将重启 Bisie 矿山运营；（6）瑞典矿企 Boliden 收购两座锌铜矿山；（7）美国锑业公司重启墨西哥冶炼厂。 风险提示： 1、全球贸易摩擦超预期压制需求； 2、资源国政策扰动加剧价格波动。 -21%-14%-6%2%9%17%2024/62024/92024/1 12025/2有色金属沪深300 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 40 age] 周报 2025 年 5 月 27 日 内容目录 一、重点关注：24 年有色行业盈利改善，“资源为王”特征进一步凸显 ................................................. 6 二、有色行业及分品种 2024 年年报总结 ..................................................................................................... 6 2.1 2024 年有色行业景气度稳步提升 ............................................................................................................. 6 2.2 中国上市样本铜矿企业 2024 年年报总结................................................................................................. 7 2.3 中国上市样本黄金企业 2024 年年报总结................................................................................................. 9 2.4 中国上市样本铅锌企业 2024 年年报总结............................................................................................... 10 2.5 中国上市样本镍钴企业 2024 年年报总结............................................................................................... 12 2.6 中国上市样本锡矿企业 2024 年年报总结......................................