食品饮料行业周报（25年第21周）：茅台股东大会传递穿越周期信心，啤酒、饮料进入需求旺季

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月26日优于大市食品饮料周报（25 年第 21 周）茅台股东大会传递穿越周期信心，啤酒、饮料进入需求旺季核心观点行业研究·行业周报食品饮料优于大市·维持证券分析师：张向伟证券分析师：杨苑021-60933124zhangxiangwei@guosen.com.cn yangyuan4@guosen.com.cnS0980523090001S0980523090003证券分析师：柴苏苏联系人：张未艾021-61761064021-61761031chaisusu@guosen.com.cnzhangweiai@guosen.com.cnS0980524080003联系人：王新雨021-60875135wangxinyu8@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《食品饮料周报（25 年第 20 周）-白酒淡季特征明显，啤酒、饮料步入旺季》 ——2025-05-19《食品饮料周报（25 年第 19 周）-大众品旺季催化渐显，功能饮料等多个品类验证高景气》 ——2025-05-12《2024 年需求磨底，2025 年一季度优质公司初现复苏迹象》 ——2025-05-07《食品饮料行业2025 年一季度基金持仓分析-白酒板块基金持仓比例回升，大众品略有减配》 ——2025-04-23《食品饮料周报（25 年第 16 周）-需求仍在磨底，酒企聚焦 C端，关注一季报业绩兑现》 ——2025-04-22本周（2025 年 5 月 19 日至 2025 年 5 月 23 日）本周食品饮料板块下跌 1.32%，跑输上证指数 0.76pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为会稽山(31.37%)、岩石股份(22.61%)、古越龙山(13.73%)、加加食品(13.31%)和天味食品(8.63%)。白酒：淡季行业量价延续压力，茅台股东大会传递穿越周期信心。根据国家统计局，1-4 月全国规模以上企业白酒产量（折 65 度，商品量）130.8 万千升，同比-7.8%，其中 4 月产量 28.1 万千升，同比-13.8%。贵州茅台于 5 月19 日召开股东大会，张德芹董事长从“三个相信”角度阐释公司穿越周期的能力：茅台的产品质量、文化根基不会动摇，在历史 4 轮白酒行业调整周期中公司均保持战略定力，同时今后会进一步提升整体茅台人的服务能力；总经理王莉提出理性认识本轮周期，当前处于三个周期叠加的阶段，但公司仍然保持信心和定力，提出近期维护市场稳定、中期聚焦国际化和年轻化、长期构建高韧性生态系统。贵州茅台酱香酒营销公司 5 月 22 日召开 935L 茅台1935 新品上市发布会，进一步丰富产品结构。老白干酒 5 月 20 日公告 2022年限制性股票激励计划第二个限售期解除条件成功的情况；解除激励对象207 人、股票 524 万股。本周白酒指数下跌 2.8%，外部环境扰动、需求延续压力。个股推荐方面，把握三条投资主线：1）抗风险能力经过多轮周期验证的板块龙头贵州茅台、山西汾酒、五粮液；2）数字化工程逐步显现正反馈、估值超跌修复的泸州老窖；3）基地市场仍有份额提升逻辑的今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒；也建议关注渠道风险加速释放的洋河股份、口子窖、酒鬼酒等。大众品：旺季催化渐显，把握结构性配置窗口。啤酒：行业即将进入旺季动销检验阶段，有望在去年同期低基数上实现良好销量表现。零食：零食龙头引领产业链各环节提效，行业分化趋势延续，继续推荐有新品、新渠道突破的个股。调味品：基础调味品龙头表现较好，关注餐饮链复苏。速冻食品：旺季平稳结束，餐饮较为疲弱。乳制品：潜在政策催化，需求平稳复苏，供给加速出清，布局 2025 年供需改善带来的向上弹性。饮料：迎来旺季检验，龙头目标积极预计景气延续。投资建议：本周推荐组合为贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、燕京啤酒、卫龙美味、颐海国际等。风险提示：需求恢复较弱；原材料价格大幅上涨；市场竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2025E2026E2025E2026E600519.SH贵州茅台优于大市1,572.61,975,49775.2882.2520.919.1000858.SZ五粮液优于大市128.2497,4288.449.1315.214.0600809.SH山西汾酒优于大市192.0234,23310.1911.6818.816.4000568.SZ泸州老窖优于大市121.8179,3439.6410.4012.611.7605499.SH东鹏饮料优于大市283.7147,5078.5810.9333.126.0603288.SH海天味业优于大市44.4246,7241.261.4035.231.7资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1 周度观点：茅台股东大会传递穿越周期信心，啤酒、饮料进入需求旺季 .............. 41.1 白酒：淡季行业量价延续压力，茅台股东大会传递穿越周期信心 .......................... 41.2 大众品：旺季催化渐显，把握结构性配置窗口 .......................................... 42 周度重点数据跟踪 ............................................................ 72.1 行情回顾：本周（2025 年 5 月 19 日至 2025 年 5 月 23 日）食品饮料板块下跌 1.32%，跑输上证指数 0.76pct。 ........................................................................ 72.2 白酒：本周飞天茅台批价延续下跌，普五持平，国窖略有下降 ............................ 92.3 大众品：毛鸭下降，猪肉、大豆、肉鸭、鸭苗上升，其余原材料不变 ..................... 102.4 本周重要事件 ..................................................................... 132.5 下周大事提醒 ..................................................................... 14风险提示 ..................................................................... 15请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： A 股各行业本周涨跌幅 .................................................................7图2： A 股各行业年初至今涨跌幅 ..................