北交所公司深度报告：国内领先的全产业链农化龙头，行业筑底静待农药周期反转

北交所公司深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 20 颖泰生物（920819.BJ） 2025 年 05 月 25 日 投资评级：增持（维持） 日期 2025/5/23 当前股价(元) 4.22 一年最高最低(元) 5.13/1.99 总市值(亿元) 51.73 流通市值(亿元) 50.71 总股本(亿股) 12.26 流通股本(亿股) 12.02 近 3 个月换手率(%) 124.37 国内领先的全产业链农化龙头，行业筑底静待农药周期反转 ——北交所公司深度报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  全产业链布局的农化行业龙头，行业筑底给予“增持”评级 颖泰生物是国内农药行业龙头之一，公司在农化行业深耕二十余年，是行业内少有的产品组合丰富、集研产销为一体的全产业链农化产品供应商。当前农化行业出现回暖迹象，部分农药价格开始上行，受益于此，2025 年 Q1 公司业绩重回正增长，归母净利润同比+107.89%。我们根据农药市场情况下调 2025 年盈利预测，新增2026-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年的归母净利润分别为0.80（原4.05）/2.05/3.73 亿元，对应 EPS 分别为 0.07/0.17/0.30 元，对应当前股价的 PE 分别为64.4/25.2/13.9 倍。当前农药行业正处于景气修复期，公司产品种类丰富，产业链完善，我们看好公司长期成长性，维持“增持”评级。  农药行业扩产周期已过，行业供需或将迎来再平衡 农药是农业生产的基础物资，与农业生产活动关系密切，被广泛的用来预防和控制农作物病虫害，提升作物的产量、品质与效益。在世界人口不断增长、农产品消费升级、生物能源推广等因素的驱动下，下游农业生产对于农药将具有较强的刚性需求。在经历过连续几年的高强度投资后，国内农药行业进入产能过剩阶段，从 2023 年国内农药价格开始大幅下行，当前农药价格正处于历史底部位置。我们预计“十四五”末期，农药行业有望回归理性，投资额将明显回落，行业供需或将迎来再平衡。  农药产业链利润分配集中在后端，登记证资源丰富的企业拥有更强盈利能力 农药产业链利润分配集中在研发及销售端，农药在产品研发、生产以及应用服务领域都具较高的发展壁垒；颖泰生物早期即在拉美地区启动产品自主登记工作，部分原药及制剂产品拥有全球多个国家和地区的登记注册等知识产权。截至2024 年年末，公司拥有境外登记注册 1298 项，其中自主登记注册 213 项；此外，还拥有国内农药产品登记证 421 项，其中原药登记证 157 项，位于行业前列。  风险提示：原料及产品价格波动风险、贸易政策风险、项目建设不及预期风险 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 5,868 5,830 6,200 7,152 8,027 YOY(%) -28.1 -0.7 6.3 15.4 12.2 归母净利润(百万元) 96 -587 80 205 373 YOY(%) -90.9 -713.8 113.7 155.0 82.2 毛利率(%) 17.1 10.4 13.4 16.2 19.0 净利率(%) 1.6 -10.1 1.3 2.9 4.7 ROE(%) 1.6 -11.8 1.5 3.8 6.6 EPS(摊薄/元) 0.08 -0.48 0.07 0.17 0.30 P/E(倍) 54.1 -8.8 64.4 25.2 13.9 P/B(倍) 0.9 1.0 1.0 1.0 0.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所公司深度报告 开源证券 证券研究报告 北交所公司深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 20 目 录 1、 国内农药行业龙头之一，产品种类丰富、产业链完善 ........................................................................................................ 4 1.1、 国内领先的全产业链农化企业 ..................................................................................................................................... 4 1.2、 具备农药全产业链生产能力，产品矩阵丰富 ............................................................................................................. 4 1.3、 2025 年 Q1 公司业绩重回正增长，归母净利润同比+107.89% ................................................................................ 5 2、 农药市场发展稳步向好，终端需求稳健 ................................................................................................................................ 7 2.1、 全球农药市场规模不断扩大 ......................................................................................................................................... 7 2.2、 全球农药需求整体稳步增长 ......................................................................................................................................... 8 2.3、 农药在作物种植成本中占比低，需求具备刚性 ....................................................................................................... 10 2.4、 价格磨底，部分品种价格触底回升 ........................................................................................................................... 11 2.5、 扩产周期已过，农药行业供需再平衡 .................