食品饮料行业周报：布局饮料啤酒旺季，关注新品类催化

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 食品饮料行业 报 ⚫ 主要观点更新：啤酒，自 3 月啤酒进入低基数以来，4 月啤酒行业量增环比加速，进入备货旺季，验证前期观点。其中，百威受管理层更迭、传统具有优势的夜场渠道受损等影响，在广东等区域持续让出份额，华润啤酒的喜力以及珠江啤酒的 97 纯生等受益竞对调整，25 年以来表现好于预期。燕京啤酒 U8 延续强势增长势能，带动公司盈利能力提升，其首款全国汽水大单品倍斯特铺货，通过“啤酒+汽水”的市场布局进一步渗透餐饮市场。饮料，百润股份威士忌业务第二增长曲线即将进入密集催化期，5 月 50ML 百利得 22 小酒已经铺入名创优品成都、上海、广东等区域，后续崃州流通版上市有望进一步催化。东鹏饮料定价 5 元的“果之茶”发力有糖茶，有望超越补水啦成长之路。 ⚫ 宏观数据更新：烟酒类及饮料类社零增速降速。2025 年 4 月当月，社零总额、社零餐饮收入、烟酒类零售额及饮料类零售额分别同比变动 5.1%、5.2%、4.0%、2.9%。根据公布的 4 月份金融数据，国内 M2 月度同比增长 8.0%，当月社融规模1.16 万亿元，同比增加 1.22 万亿，同时社融存量规模维持 9%的增速。 ⚫ 白酒批价数据：截止 2025 年 5 月 23 日，根据 Wind、今日酒价数据，原箱飞天茅台及散瓶飞天茅台批价分别达到约 2135 元和 2060 元，环比上周有小幅下降；普五批价 950 元，环比上周持平；国窖 855 元，环比上周下降。主要次高端产品批价方面，梦之蓝 M6+、青花 30、水晶剑、品味舍得、水井坊井台、酒鬼红坛均持平，截止 5 月 23 日，梦之蓝 M6+、青花 30、水晶剑、品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛的批价分别到达约 550、755、400、360、510 和 240 元/500ml。 ⚫ 啤酒量价数据：2025 年 4 月，国内啤酒当月产量同比上升 4.8%，且环比 3 月提速；1-4 月累计下降 0.6%。国内大麦平均进口价格同比持续下滑，2025 年 4 月平均进口单价为 254 美元/吨，同比下降 7%，大麦进口价格整体仍呈现同比下行趋势。国内瓦楞纸价格截止 2025 年 5 月 16 日当周，平均出厂价约 2,594 元/吨，同比下降2%。截止 2025 年 5 月 17 日当周，玻璃期货连续结算价达 1,032 元/吨，同比下滑28%。长江有色市场铝价格出现下降态势，截止 5 月 17 日当周长江有色市场铝均价约 20,154 元/吨，同比下降 2%。 ⚫ 乳品价格数据：国内生鲜乳价格保持稳定，奶粉、干酪价格低位增速相对稳定。截止 2025 年 5 月 15 日，国内主产区生鲜乳平均价约 3.07 元/千克，同比下降 9.2%。参考 GDT 数据，截止 2025 年 5 月 20 日，全脂奶粉和脱脂奶粉平均中标价分别为4,332 和 2,817 美元/吨，分别环比半月前-1.0%、-0.4%；2025 年 5 月 20 日，干酪平均标价 5,007 美元/吨，环比半月前下降 9.3%。参考商务部的数据，截止 2025 年5 月 16 日，牛奶及酸奶零售价分别为 12.15 元/升及 15.79 元/升，环比一周前分别-0.08%、0.06%。 推荐板块及个股：酒饮料中，关注进入备货与投资旺季的饮料及啤酒板块。 啤酒：推荐 U8 强势成长、国改盈利能力提升、新发全国汽水大单品布局“啤酒+汽水”，盈利改善有望超预期的燕京啤酒(000729，买入)； 饮料：推荐传统鸡尾酒+香精香料业务有望复苏超市场预期，且威士忌第二增长曲线迎密集催化的百润股份(002568，增持)。推荐东鹏特饮大单品稳健增长，第二曲线补水啦高增，新品果之茶有望超越补水啦增长曲线的东鹏饮料(605499，买入)。 风险提示 消费复苏进度不及预期、区域经济增速放缓、食品安全事件风险。 S 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 食品饮料行业 报告发布日期 2025 年 05 月 26 日 叶书怀 yeshuhuai@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517090002 燕斯娴 yansixian1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524080004 白酒核心单品停货稳价，啤酒 3 月低基数下旺季行情可期 2025-03-04 燕京啤酒 24 年盈利强劲增长，五粮液停货挺价政策起效 2025-01-20 酒企年末高管密集变动，激发组织体系市场化活力 2024-12-31 布局饮料啤酒旺季，关注新品类催化 看好（维持） 食品饮料行业行业周报 —— 布局饮料啤酒旺季，关注新品类催化 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、宏观数据更新 .......................................................................................... 4 二、白酒批价数据 .......................................................................................... 4 三、啤酒量价数据 .......................................................................................... 5 四、乳品价格数据 .......................................................................................... 7 五、投资建议 ................................................................................................. 8 六、风险提示 ................................................................................................. 8 食品饮料行业行业周报 —— 布局饮料啤酒旺季，关注新品类催化 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：社零总额及餐饮收入当月同比 ............................................................................ 4 图 2：烟酒类及饮料类零售额当月同比 ...........