家电行业2025Q1基金重仓分析：25Q1重仓家电比例下降，两轮车黑电获增配

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 家电 2025 年 05 月 18 日 家电行业 2025Q1 基金重仓分析 推荐 （维持） 25Q1 重仓家电比例下降，两轮车黑电获增配  主动偏股型基金重仓家电比例环比有所下降：我们以华创证券家电板块分类为依据（表 1），分析主动偏股型基金重仓家电的情况。Q1 基金重仓家电持股比例为 5.51%，环比-0.09pct；Q1 家电超配比例为 2.99%，环比-0.16pct。一季度主动偏股型基金重仓家电板块的比例环比下降，我们认为主要因为 Q1 存在短暂政策断档期，以及消费者前期担忧断档而导致提前消费。展望后续，2025年家电“以旧换新”政策覆盖面和力度不断加大，将有效打消市场顾虑，另外，家电企业积极向中东、拉美等新兴市场加速渗透，外销收入有望稳步提升；家电龙头经营稳健，股息率较高，家电标的具有较高配置价值。  基金增配两轮车、黑电板块：Q1 基金重仓两轮车的市值占基金重仓市值的1.11%，环比+0.39pct。基金重仓持股九号公司、春风动力、雅迪控股、爱玛科技的比例环比+0.26pct、+0.04pct、+0.04pct、+0.03pct。Q1 基金重仓黑电市值占基金重仓总市值的 0.34%，环比+0.04pct。其中，基金重仓持股海信视像、TCL 电子比例环比分别+0.05pct、+0.03pct。  白电板块持仓比例高位回落：2025Q1 基金重仓白电市值占基金重仓总市值的3.31%，环比-0.53pct，重仓白电板块的基金数量环比-81 只。其中，基金重仓持股美的集团、格力电器、海尔智家的比例环比-0.30pct、-0.20pct、-0.04pct。在 A 股所有标的中，白电被超配 2.08%，环比-0.52pct。基金重仓白电板块比例高位回落，预计主要因为 2025Q1 存在短暂的政策断档期和消费者在 2024Q4提前消费，据产业在线数据显示，2025Q1 空调内销量、外销量 YoY+6.2%、+24.5%。展望未来，进入销售旺季，“以旧换新”补贴政策仍将对国内白电消费起到显著的提振效果，白电企业积极开拓中东及拉美等新兴市场仍将带动外销实现较高景气度。  投资建议：白电方面，“以旧换新”政策有望提振内需，白电企业积极开拓新兴市场，有望打开新增长曲线，推荐美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电。黑电方面，“以旧换新”政策持续提升消费结构，黑电企业在 MiniLED 领域技术领先，全球竞争力不断提升，建议关注海信视像及 TCL 电子。两轮车方面，国补政策拉动产品结构提升，新国标实施推动行业集中度提升，建议关注九号公司、爱玛科技、雅迪控股。厨房小家电方面，随着“以旧换新”政策扩容，行业有望迎来拐点，推荐苏泊尔、小熊电器、北鼎股份、新宝股份。我们建议关注对美出口韧性较强，同时前期估值回调较多的标的，推荐安克创新及春风动力。  风险提示：公募基金仅披露前十大重仓股，与实际全部持仓统计可能存在偏差。 证券分析师：牛俣航 邮箱：niuyuhang@hcyjs.com 执业编号：S0360525040003 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 80 0.01 总市值(亿元) 19,301.36 1.93 流通市值(亿元) 17,306.51 2.18 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 7.9% 1.7% 9.1% 相对表现 4.0% 6.9% 2.8% 相关研究报告 《电动两轮车行业深度研究报告：政策修订供需共振，格局优化盈利提升》 2024-12-10 《家电行业 2025 年度投资策略：内外双韧，补贴出口延续下的白银一年》 2024-11-19 《家电行业周报（20241111-20241115）：国补叠加平台优惠，双十一家电销售高增》 2024-11-18 -17%-6%5%16%24/0524/0724/1024/1225/0225/052024-05-16~2025-05-16家电沪深300华创证券研究所 家电行业 2025Q1 基金重仓分析 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、主动偏股型基金重仓：2025Q1 家电重仓比例环比下降 ....................................... 4 二、重仓分板块：增配两轮车、黑电，减配白电、小家电 ......................................... 6 三、重仓个股：基金增配九号公司、雅迪控股、春风动力、海信视像 ................... 10 四、风险提示 ................................................................................................................... 12 家电行业 2025Q1 基金重仓分析 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 家电子板块个股 ......................................................................................................... 4 图表 2 2024Q4、2025Q1 子板块市值变动（按 2025Q1 涨跌幅降序排列） .................... 4 图表 3 2017Q1 至今基金重仓家电板块持仓比例 ............................................................... 5 图表 4 2017Q1 至今家电板块超配比例 ............................................................................... 5 图表 5 白电重仓基金持仓比例环比略有下降 ..................................................................... 6 图表 6 白电重仓基金超配 2.08% .......................................................................................... 6 图表 7 空冰洗内销出货量 YoY ............................................................................................. 6 图表 8 空冰洗外销出货量 YoY ....................................................