铜师傅(2150.HK)招股说明书解读：铜质文创工艺产品头部品牌

证券研究报告 铜质文创工艺产品头部品牌 ——铜师傅（H02150.HK）招股说明书解读 2025年5月18日 作者： 姜浩 执业证书编号S0930522010001 梁丹辉 执业证书编号S0930524070007 请务必参阅正文之后的重要声明 核心观点观点 铜师傅：铜质文创产品领先者铜质文创产品市场快速发展，集中度较高公司以铜质文创产品为核心，为消费者提供铜质摆件、铜质雕画、塑胶潮玩、金银文创产品等多样化商品。公司在铜质产品领域深耕多年，对铜质产品的传统工艺具有深厚积累。弗若斯特沙利文数据显示，按2024年收入计，公司在中国铜质文创工艺产品市场排名第一，市占率达到35.0%，具备领先地位。 弗若斯特沙利文数据显示，我国2024年金质文创工艺产品销售收入达187亿元，占中国金属文创工艺产品市场比例达到74.2%。铜质文创工艺产品占比相对较小，2024年我国铜质文创工艺产品销售收入16亿元，占比6.3%，但其2019-2024年CAGR达到7.3%，高于整体中国金属文创工艺产品市场增速1.8%，且预计2024-2029年铜质产品市场规模仍将以高于整体的7.7%的CAGR增长。中国铜质文创产品市场集中度较高，2024年市场前三名共计销售收入11.3亿元，占据71.9%的市场份额。 1 深耕传统文化，失蜡铸铜打造精细化产品 公司产品以铜质摆件和铜雕画为主，涵盖福禄满堂、大圣系列、传统文化系列以及联名IP系列等多种类产品。工艺方面，公司建立结构化学徒计划，熟练工数量持续提升。渠道方面，公司以线上直营为主要销售渠道，同时以线下直营门店提升品牌知名度及消费者认知度。 风险提示：新竞争者进入风险、产能不足风险、新产品表现欠佳风险。 请务必参阅正文之后的重要声明 铜师傅：铜质文创产品领先者 铜质文创产品市场快速增长，公司市占率领先 风险分析 盈利表现稳定，费用表现有所改善 2 深耕中国传统文化，失蜡铸铜法打造精细化产品 请务必参阅正文之后的重要声明 铜师傅是国内铜质文创产品的头部品牌。公司以铜质文创产品为核心，为消费者提供铜质摆件、铜质雕画、塑胶潮玩、金银文创产品等多样化商品。公司在铜质产品领域深耕多年，对铜质产品的传统工艺具有深厚积累。弗若斯特沙利文数据显示，按2024年收入计，公司在中国铜质文创工艺产品市场排名第一，市占率达到35.0%，具备领先地位。 铜师傅：铜师傅：铜质文创质文创产品领产品领先者先者 图1：公司以铜质文创产品为核心 资料来源：铜师傅官网，光大证券研究所 3 请务必参阅正文之后的重要声明 深耕铜质产品，品牌力持续提升。公司自2013年成立便持续在铜质文创产品领域深耕，在线上线下渠道同步发展。线上方面，公司自天猫平台起家，于2020年入驻抖音、拼多多、京东开设旗舰店，并凭借自身运营在天猫等平台获得奖项；线下方面，公司在2019年在北京等地开设线下经销店并持续扩大覆盖。 铜师傅：铜质文创质文创产品领产品领先者先者 图2：公司发展历程 资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所 4 首家抖音、京东、拼多多旗舰店投入运营 2013年 2017年 推出首届年度“铜粉节” 2019年 在北京、陕西省及辽宁省的首家线下经销店开业 2020年 2022/2023年 •获授天猫人气品牌奖 •获授2023年度环球产品及消费体验最具匠心文创产品奖 2024年 •被评为2024年浙江省重点文化企业 •被阿里鱼授予2024年匠心设计品牌 2025年 获授杭州市非遗保护传承载体专项基金补助 铜师傅成立，首家天猫旗舰店投入运营 请务必参阅正文之后的重要声明 收入稳健增长，铜质文创产品为核心。2024年公司收入达到5.71亿元，同比增长12.8%。公司的收入主要来自于各类文创产品销售，旗下产品包括铜质文创产品如铜质摆件、铜雕画，塑胶潮玩，金银质文创产品及木质文创产品。铜质文创产品是公司的核心产品，铜质摆件和铜雕画收入在2024年占比分别为87.16%与9.35%；木质文创产品则由于公司自2022年起停止生产，收入占比持续下降。 铜师傅：铜质文创质文创产品领产品领先者先者 图3：公司2024年收入稳健增长 资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所 图4：铜质文创产品是公司主力产品 资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所，指标为收入占比 5 503.2 506.4 571.2 0.6% 12.8% 0%2%4%6%8%10%12%14%460480500520540560580202220232024收入（百万元，左） 同比增速（%，右） 85.06% 85.74% 87.16% 10.26% 10.63% 9.35% 0.65% 2.63% 2.50% 75%80%85%90%95%100%202220232024铜质摆件 铜雕画 塑胶潮玩 银质文创产品 黄金文创产品 木质文创产品 请务必参阅正文之后的重要声明 图5：股权结构图（IPO前） 资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所整理 铜师傅：铜质文创质文创产品领产品领先者先者 6 截至IPO前，公司第一大股东为董事长俞光，持股比例为26.27%。截至IPO前公司共计5700万股非上市股份，并陆续收到顺为资本、天津金米等机构的融资。公司截至IPO前持股比例达5%以上的股东（除俞光）包括顺为资本、天津金米、北京光信，其中顺为资本持股比例13.39%，天津金米持股比例9.56%，北京光信持股比例6.06%。 俞光 顺为 天津金米 北京光信 其他投资者 铜师傅 26.27% 13.39% 9.56% 6.06% 44.72% 董事长 总经理 请务必参阅正文之后的重要声明 铜师傅：铜质文创产品领先者 铜质文创产品市场快速增长，公司市占率领先 风险分析 盈利表现稳定，费用表现有所改善 7 深耕中国传统文化，失蜡铸铜法打造精细化产品 请务必参阅正文之后的重要声明 根据弗若斯特沙利文数据，按销售收入计，中国文创工艺产品市场规模从2019年的2869亿元增长至2024年的3540亿元，CAGR=4.3%，并预计将以CAGR=5.6%的速度进一步在2029年增长至4647亿元。从材质来看，塑胶树脂为中国文创工艺产品中增速最快的子赛道，2019-2024年CAGR=18.7%，金属文创工艺产品市场稳健增长，2019-2024年CAGR为1.8%。 8 中国文创工艺产品艺产品市场稳市场稳步增长步增长 图6：中国文创工艺产品市场规模稳步增长（销售收入，十亿元） 资料来源：公司招股说明书，弗若斯特沙利文预测，光大证券研究所整理 87.8 84.7 90.1 83.6 87.8 92.3 96.3 99.7 102.7 105.5 108.1 45.5 44.4 46.2 45.4 46.9 49.2 51.2 53.1 54.9 56.6 58 46.4 45 47.6 45.7 47.3 49.2 50.9 52.6 54.2 55.6 57 46.1 45.5 46.6 45.7 47 48.6 50.3 52 53.6 55.3 56.8 23.1 22.7 24.3 24 25.9 25.2 26.1 27 27.8 28.6 29.3 38 40.7 53.7 6