港股行业研究系列：一键布局稀缺创新药标的

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 18 [Table_Page] 投资策略|专题报告 2025 年 5 月 21 日 证券研究报告 [Table_Title] 一键布局稀缺创新药标的 ——港股行业研究系列 [Table_Summary] 报告摘要： ⚫ 为什么当前时刻我们建议重视港股创新药？ 1. 增速降档阶段，出海并建立全球比较优势的产业大概率对应股市的超额收益。在经历年初 DeepSeek 大模型横空出世带来的情绪提振后，投资者开始系统性重估中国在关键技术领域的突围潜力。 2. 中国创新药出海的全球竞争优势正在凸显。近年来，中国药企在海外市场的 License-out 交易实现了跨越式发展。NewCo 模式的兴起，进一步为原药企解决了融资难、变现难、研发风险大等问题。 3.政策及监管态度逐步转向对板块有利的情形。2023 年下半年以来，政策层面出现了一系列积极信号，标志着行业监管思路的调整，包括但不限于集采规则优化、创新药支持政策加码、医疗反腐常态化与纠偏。 4. 财务、估值及交易数据：营收增长、估值低位。财报层面：头部港股创新药公司受益于 License-out 放量，营收和利润稳步增长。估值层面：医药板块相比于其他成长行业，估值处于相对安全的区间。 ⚫ 中证港股通创新药指数概况： 1. 指数成分：全产业链覆盖、中盘股居多。不仅涵盖了创新药研发环节，还纳入了为创新药研发提供研发外包、生产外包等服务的企业。 2. 估值水平：但得益于良好的年报表现，估值切换之后，当前中证港股通创新药指数市盈率(PE,TTM)仅 23.4 倍，分别处于过去 3 年、指数成立以来的 1.3%、7.9%分位。 3. 同类型指数比较：中证港股通创新药指数相对更为稳健。相比于中证香港创新药指数 HKD、国证港股通创新药指数，中证创新药指数产业覆盖面更广；估值水平更低；历史收益率略低但同时波动率也更低。 ⚫ 景顺长城中证港股通创新药 ETF 介绍： 1. 当前市场上跟踪中证港股通创新药指数的 ETF 产品仅有两只，其中景顺长城中证港股通创新药 ETF 是其中规模更大的一只。 2. 基金的投资组合比例为：投资于标的指数成份股及备选成份股的资产不低于基金资产净值的 90%，且不低于非现金基金资产的 80％。 3. 股票投资策略：以中证港股通创新药指数为标的指数，采用完全复制法。力争使日均跟踪偏离度的绝对值不超过 0.35%，年化跟踪误差不超过 4%。 ⚫ 风险提示：各方关税谈判仍有较大不确定性，其他经济体对中国贸易政策可能发生变化；美国及其他海外经济体需求进一步恶化；国内经济增长及稳增长政策不及预期；创新药公司研发投入及有财务表现不及预期等。 本文如无特别说明，数据来源均为 Wind, Bloomberg 数据 [Table_Author] 分析师： 刘晨明 SAC 执证号：S0260524020001 SFC CE No. BVH021 010-59136616 liuchenming@gf.com.cn 分析师： 许向真 SAC 执证号：S0260524030005 021-38003536 xuxiangzhen@gf.com.cn 请注意，许向真并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Contacts] 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 18 [Table_PageText] 投资策略|专题报告 目录索引 一、当前如何看待港股创新药投资价值？ .......................................................................... 4 二、中证港股通创新药指数概况 ....................................................................................... 11 三、景顺长城中证港股通创新药 ETF 介绍 ....................................................................... 15 四、风险提示 .................................................................................................................... 16 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 18 [Table_PageText] 投资策略|专题报告 图表索引 图 1：增速降档阶段日本股市分行业表现 ............................................................... 5 图 2：药品原研机构所在地及当前研发阶段统计 .................................................... 6 图 3：2019 年以来 license-out 交易情况 ................................................................ 6 图 4：五大化药龙头研发费用率 .............................................................................. 8 图 5：中证港股通指数成分行业分布（数据截止 2025.5.16） ............................. 12 图 6：中证港股通指数成分市值区间分布（数据截止 2025.5.16） ...................... 12 图 7：中证港股通创新药指数估值 ........................................................................ 13 图 8：港股创新药指数估值比较-市盈率 ............................................................... 14 图 9：港股创新药指数估值比较-市净率、市销率 ................................................. 14 表 1：“对等关税”以来，港股指数及各行业缺口修复情况 .................................. 4 表 2：2024 年 NewCo 交易事件 ...................................................................