交运行业红利资产月报(2025年5月)：收费公路管理条例预备修订，关税调整下港口交易活跃

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 交通运输 2025 年 05 月 20 日 华创交运|红利资产月报（2025 年 5 月） 推荐 （维持） 收费公路管理条例预备修订，关税调整下港口交易活跃  月度行情表现：2025 年 5 月港口板块表现最佳，跑赢沪深 300 与交运指数。1）行业涨跌幅：2025 年 5 月 1 日至 5 月 19 日，交通运输行业累计上涨 4.86%，跑赢沪深 300 指数 2.03pct，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅+2.08%、+3.02%、+11.35%，受关税政策调整催化，港口板块表现最佳，跑赢沪深 300指数与交运指数。2）利率环境：仍处于低位。2025 年 5 月，国债收益率相对平稳，截至 2025/05/19，10 年中债国债到期收益率为 1.69%，较 2025/04/30 的1.62%上涨 7bp，30 年中债国债到期收益率 1.86%。3）行业成交额：5 月港口日均成交额增长明显。2025 年 5 月 1 日至 5 月 19 日，高速公路日均成交额19.63 亿元，同比上升 15.8%，铁路日均成交额 14.95 亿元，同比下降 23.9%，港口日均成交额 45.23 亿元，同比上升 233.6%。4）行业估值：相较银行、煤炭、电力设备、公用事业，从 PE 历史分位数看，铁路为主要红利资产细分行业中最高，公用事业为最低；PB 历史分位数，高速公路为主要红利资产细分行业中最高，电力设备为最低；从行业整体股息率看，铁路、港口均在 3%-4%区间内，煤炭和银行领先。4）行业政策：国务院办公厅发布 2025 年立法工作计划，其中：公路法修订草案/收费公路管理条例，已经纳入 2025 年提请全国人大常委预备审议/预备修订。  行业数据：1）高速公路：客运量，2025 年 3 月，公路客运量为 9.66 亿人次，同比+0.3%；2025 年 1-3 月，公路客运量累计 28.29 亿人次，同比-0.1%。货运量，2025 年 3 月，公路货运量为 37.28 亿吨，同比+4.9%；2025 年 1-3 月，公路货运量累计 94.92 亿吨，同比+5.4%。2）铁路：旅客发送量，2025 年 4 月，铁路旅客发送量为 3.82 亿人次，同比+6%，环比+13.3%。2025 年 1-4 月，铁路旅客累计发送量为 14.56 亿人次，同比+5.9%；货运总发送量，2025 年 4 月，铁路货运总发送量为 4.28 亿吨，同比+4.9%，环比-3.9%。2025 年 1-4 月，铁路货运累计发送量为 16.81 亿吨，同比+2%。3）港口：交通运输部重点监测港口周度吞吐量，过去四周（2025/4/21-2025/5/18）监测港口货物吞吐量 10.73 亿吨，同比增长 3.9%，年初至今累计 46.95 亿吨，同比下降 1.7%；过去四周集装箱 2,554.4 万标箱，同比增长 5.7%，年初至今累计 11,486.4 万标准箱，同比增长 3.1%。重点港口货种吞吐量增速，2025 年 3 月，集装箱（+9.5%）>煤炭（-0.1%）>铁矿石（-2.8%）>原油（-6.7%），2025 年 1-3 月，集装箱（+9%）>铁矿石（+0.3%）>煤炭（-6.7%）>原油（-7.1%）。  投资建议：持续看好交运红利资产长期配置价值，重视产业逻辑或驱动估值弹性。1、公路：我们预计公路主业业绩或迎回升，关注收费公路政策优化方向及地方国资积极行为。继续首推 A/H 股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路，我们认为公司具备业绩增长稳定性，结合高分红及“大集团、小公司”逻辑，公司为少有的具备成长潜力的优质高速资产；继续重点推荐高速公路行业市值管理典范、ROE 水平领先的皖通高速，位于交通强省、分红领先的山东高速、宁沪高速，以及可视为行业 ETF 增强的招商公路，以及低估值、存在通过企业改革经营释放活力潜力的赣粤高速。2、港口：长久期价值或推升估值弹性。推荐招商港口，海外资产布局、提升分红比例；看好青岛港整合优化、业绩稳健增长；关注唐山港高分红优质港口标的。3、铁路：长久期+改革红利，推荐黄金线路资产和稀缺资源存在价格弹性潜力的京沪高铁，典型高股息资产大秦铁路，关注广深铁路。  风险提示：经济出现下滑、改革不及预期、并购整合等资本运作不及预期。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：霍鹏浩 邮箱：huopenghao@hcyjs.com 执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 122 0.02 总市值(亿元) 33,240.61 3.34 流通市值(亿元) 28,359.48 3.58 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 1.8% -1.2% 6.7% 相对表现 -1.3% 0.8% -0.1% 相关研究报告 《交通运输行业周报（20250512-20250518）：聚焦中美关税进展：双边贸易迅速升温，备货潮推高运价，推荐集运板块投资机会》 2025-05-18 -14%-5%5%15%24/0524/0724/1024/1225/0325/052024-05-20~2025-05-19交通运输沪深300华创证券研究所 华创交运|红利资产月报（2025 年 5 月） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、月度行情表现：港口板块表现最佳，跑赢沪深 300 与交运指数 ......................... 4 （一）2025 年 5 月港口板块表现最佳，跑赢沪深 300 与交运指数 ............................. 4 （二）市场环境：低利率环境+红利资产成交额回升 ................................................... 6 （三）行业政策：2025 年立法工作计划中的公路政策 ................................................ 7 二、公路板块跟踪 ............................................................................................................. 8 （一）行业月