情绪与估值5月第1期：股债收益率回升，金融风格估值分位领涨

证券研究报告 策略研究 策略周报 策略研究/策略周报 股债收益率回升，金融风格估值分位领涨 ——情绪与估值 5 月第 1 期 ◼ 核心观点：上周（5.8-5.14）A 股市场两融余额增加，换手率涨多跌少，成交额涨多跌少。主要指数 PE 估值分位涨多跌少，其中上证 180 领涨。主要风格 PE 估值分位涨多跌少，其中金融风格领涨。全行业银行估值分位数领涨，医药领跌。 情绪：两融余额增加，市场换手率涨多跌少，成交额涨多跌少 1） 股债收益率回升，投资性价比较高。截至 2025 年 5 月 14 日，沪深300 股息率为 3.45%，10 年国债收益率为 1.67%，股债收益率为-1.78%，周环比上升 0.11pct。股债收益率低于 2025 年初以来均值 0.06pct，仍处于 2012 年以来相对低点，这也意味着当前 A 股市场依然具备较高的投资性价比。 2） 两融余额增加，融资买入额占比下行。上周（5.8-5.14）两融余额均值约 1.81 万亿元，较上上周均值增加 0.13%；融资买入额占全 A 成交额比例下行，上周融资买入额占全 A 成交额比例为 9.88%，较上上周下行 0.10pct。 3） 市场换手率涨多跌少，成交额涨多跌少，创业板指成交额环比涨幅最大。换手率方面，上周（5.8-5.14）各主要指数换手率涨多跌少。其中，创业板指换手率上行最多为 0.20pct；成交额方面，上周各主要指数成交额涨多跌少，其中创业板指成交金额环比涨幅最大为 13.28%，其次是沪深 300 成交额上涨 11.60%。 估值：指数 PE 估值分位涨多跌少，金融风格领涨，行业银行领涨 1） 指数 PE 估值分位涨多跌少，上证 180 领涨。各主要指数 PE（TTM）历史分位层面，上周（5.8-5.14）各主要指数 PE 估值分位数涨多跌少，其中，上证 180 涨幅最大为 5.7 个百分点，其次是上证 50 上涨 5.6 个百分点。各主要指数 PB（LF）历史分位层面，上周各主要指数 PB 估值分位普涨，其中上证 50 上涨最多为 9.0 个百分点。 2） 风格 PE 估值分位普涨，金融风格领涨。从 PE（TTM）历史分位层面来看，上周（5.8-5.14）各风格板块 PE 分位数普涨。其中，金融风格领涨 7.5 个百分点。从 PB 历史分位层面来看，上周各风格板块 PB 分位跌多涨少，其中稳定风格跌幅最大为 12.9 个百分点。 3） 行业 PE 估值分位涨多跌少，银行领涨，医药领跌。上周（5.8-5.14）行业 PE 估值分位涨多跌少，板块层面，1）周期板块 PE 估值分位普涨，交通运输行业领涨（+6.1pct）；2）消费板块 PE 分位涨多跌少，家电行业领涨（+4.9pct），纺织服装行业上涨（+2.1pct）；3）成长板块PE 分位涨多跌少，电力设备行业涨幅领涨（+4.0pct），计算机行业上涨（+1.7pct）；4）金融板块 PE 分位普涨，银行行业领涨（+9.0pct）。 ◼ 风险提示 上市公司业绩不及预期、市场波动超预期、海外经济增速不及预期。 日期： yxzqdatemark 分析师： 唐文卿 E-mail： tangwenqing@yongxingsec.com SAC编号： S1760524050001 相关报告： 《短债收益率回落，融资加码科技》 ——2025 年 05 月 14 日 《稳预期、促创新、引长线》 ——2025 年 05 月 08 日 《5 月金股：破壁立新，智启未来》 ——2025 年 05 月 04 日 2025年05月17日策略周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 情绪：股债收益率回升，两融余额增加 ............................................... 3 1.1. 股债收益率回升，权益投资性价比较高 ......................................... 3 1.2. 两融余额增加，融资买入额占比下行 ............................................. 3 1.3. 主要指数成交额涨多跌少，创业板指成交额涨幅最大 ................. 4 2. 估值：指数 PE 估值分位涨多跌少，金融风格领涨，银行领涨，医药领跌 ................................................................................................................ 5 2.1. 指数 PE 估值分位涨多跌少，上证 180 领涨 ................................... 5 2.2. 风格 PE 估值分位数普涨，金融风格领涨 ....................................... 6 2.3. 行业 PE 估值分位涨多跌少，银行领涨，医药领跌 ....................... 8 3. 风险提示 ................................................................................................... 8 图目录 图 1: 股债收益率显示当前 A 股市场依然具备较高投资性价比 ................... 3 图 2: 上周两融余额均值环比增加 0.13% ........................................................ 3 图 3: 上周融资买入额占 A 股成交额比例下降 0.10pct .................................. 3 图 4: 上周创业板指换手率（%）环比上行 0.20 个百分点 ........................... 4 图 5: 上周创业板指成交额环比上涨 13.28% .................................................. 4 图 6: 上周主要指数 PE 估值分位数值涨多跌少，上证 180 领涨 5.7pct...... 5 图 7: 上周创业板指 PE（TTM）分位依然处于历史相对低位 ..................... 5 图 8: 上周上证综指 PE（TTM）处于历史分位 68.9%，较上上周上行 2.5个百分点 .............................................................................................................. 6 图 9: 上周深证成指 PE（TTM）处于历史分位 59.4%，较上上周上行 4.1个百分点 .........................................................