2019年11月资管产品月报：信托发行小幅回升，但净融资仍为负，12月基建类信托到期压力大

本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。1 策略研究 策略研究 证券研究报告 资管月报 2019 年 12 月 11 日 信托发行小幅回升，但净融资仍为负，12 月基建类信托到期压力大 ——2019 年 11 月资管产品月报 相关研究 证券分析师 孟祥娟 A0230511090004 mengxj@swsresearch.com 研究支持 刘宁 A0230519090003 liuning@swsresearch.com 赵宇璇 A0230118010002 zhaoyx@swsresearch.com 武文凯 A0230119060003 wuwk@swsresearch.com 联系人 赵宇璇 (8621)23297492 zhaoyx@swsresearch.com 本期投资提示：  银行理财：预期收益率下行，非保本理财发行占比上升。11 月份银行理财产品发行数量环比有所下降，非保本理财发行占比有所回升，整体延续打破刚兑趋势，预计非保本理财发行占比未来仍将继续上升。从发行机构分类来看，11 月份国有银行发行数量占比有所上升，股份制银行和城农商行发行数量占比有所下降。收益率方面，整体来看，11 月份全市场 1个月内理财产品预期收益率下行 1.14bp，3 个月理财产品预期收益率下行 8.57bp，1 年理财产品预期收益率下行 2.55 bp。  信托：截至 2019 年 12 月 5 日，11 月份信托发行总规模为 1821 亿元，较上月同一统计时点环比上升 15.56 %。共有 60 家信托公司发行了 1347 款集合信托产品，预计发行总规模 1821 亿元，发行产品数量较上月同一统计时点小幅下降。从发行规模上来看， 11月份投资在房地产类、工商企业类和金融类信托产品发行规模均有所上升，基础产业类信托发行规模小幅下降。  整体来看 11 月份新发信托产品规模小幅上升，预期收益率小幅上升。11 月份信托负向净融资额小幅收窄，但净融资额为负值仍不乐观。 12 月份地产和基建非标到期压力处于历史高位，尤其是基建到期规模接近 11 月份的一倍，是今年以来单月到期规模最大的月份。关注年底可能发生的非标风险事件。  19 年房地产信托监管力度明显超以往。今年以来已有 8 家信托公司因为房地产业务被银保监会，处罚原因包括信托资金违规用于缴纳或变相缴纳土地出让价款、违规向四证不全房地产项目等公司提供融资等。  社融：11 月社融口径内委托贷款缩幅收窄，与我们观测值一致，存量社融增速走平于10.7%。  新发行基金：11 月新债券型基金成立规模环比上升，上升至 1783.26 亿元。其中，新成立中长期纯债型基金 54 只，短期纯债型基金 6 只，混合二级债基 5 只，被动指数型债券基金 15 只。以复权后单位净值增长率作为业绩指标来评价各类债券型基金业绩表现。2019年 11 月份纯债型基金平均单位净值增长率为 0.48%。混合型债基 11 月份混合一级债基平均单位净值增长率为 0.57%，混合二级债为 0.32%。指数型债基平均单位净值增长率为0.66%。封闭债基的平均单位净值增长率为 0.71%。货基：11 月货基总份额小幅回落，但变动不大；11 月 MLF 和 OMO 利率各下调 5BP，资金面维持宽松，存量货基 11 月期间平均 7 天年化收益率基本维持不变。  券商资管：截至 2019 年 12 月 5 日，现存券商集合理财产品数量 4858 只，资产净值合计约为 1.73 万亿元，净值和上月相比略有上升。长期来看，16 年以来券商资管产品对标准类资产，债券配置占比有所提升，对非标投资占比有所下降。目前券商集合计划对债券投资维持在 60%左右，在收益率下行幅度较大的时期对债券类资产配置占比更高。2019 年Q3 数据显示，券商集合计划对债券配置总值占比为 59%，股票配置占比在 6.2%，非标资产配置占比为 17%。  据 WIND 不完全统计，截至 2019 年 12 月 5 日，11 月券商资管产品新发 461 只，发行总份额 56 亿份，较上月上升。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。2 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 1. 银行理财产品:收益率下行 ............................................. 3 1.1 发行到期量：国有行发行数量上升 ........................................................ 3 1.2 收益率：银行理财产品预期收益率普遍下行 ....................................... 4 2. 信托产品：负净融资额小幅好转，但负净融资压力仍较大，关注 12 月份基建非标到期压力 .......................................... 5 2.1 信托产品发行规模小幅上升 ..................................................................... 6 2.2 新发信托产品平均预期收益率有所上升 ................................................ 7 2.3 11 月信托负净融资额虽小幅减少，但净融资压力仍较大 ................. 8 2.4 关注 12 月份基建非标到期压力 ............................................................. 8 3. 公募固收产品：债券型基金成立规模环比上升 ............... 9 3.1 新发行基金：债基成立规模回升 ............................................................ 9 3.2 11 月份债券收益率有所下行，债基净值增长率上升 ...................... 9 3.3 货基收益率维持低位 .............................................................................. 10 4. 银行理财子公司：7 家已成立，另有 7 家获批还未成立 ........................................................................................ 11 5. 券商资管产品：资管产品新发份额有所上升 ................ 12 5.1 债券型资管产品净值占比有所上升 .............