纺织品、服装与奢侈品行业日内瓦中美联合声明点评：加征关税缓和，关注纺织制造板块修复

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 日内瓦中美联合声明点评：加征关税缓和，关注纺织制造板块修复 报告要点 [Table_Summary]短期，关税压制下优质制造企业或存低位布局机会，建议关注相关超跌标的；长期，仍利好格局优、利润厚的优质龙头。建议重点关注白马龙头公司：华利集团、伟星股份、申洲国际，关注强安全边际标的：健盛集团、鲁泰 A，高弹α标的：浙江自然、开润股份、兴业科技等公司。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 魏杏梓 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524020003 SFC：BUU942 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 日内瓦中美联合声明点评：加征关税缓和，关注纺织制造板块修复 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 5 月 12 日，中美日内瓦经贸会谈中，美国对中出美商品在 90 天内暂停实施在 4 月 2 日加征的24%关税，保留加征 10%关税，取消 4 月 8 日与 4 月 9 日加征的关税叠加先前加征的 20%关税，目前本轮美对中加征关税降至 30%。 事件评论 ⚫ 为清晰复盘本轮美国关税政策变化对纺织制造板块的影响，我们选取 4 月 2 日、4 月 10日及 5 月 12 日三个时间节点，对所选时间点内各阶段板块股价变化及驱动因素进行分析。 第一阶段（4 月 2 日~4 月 10 日）：关税税率提升下制造板块大幅下跌。4 月 2 日，美国政府宣布对所有国家征收 10%的基准关税，于 4 月 5 日正式生效；对美国贸易逆差最大的国家征收更高对等关税。考虑纺企已实现对美出口海外产能覆盖，因此对中加征影响不大，短期影响更多为东南亚被加征后纺企订单和盈利受损。纺织制造板块短期跌幅较大，4 月 2 日~4 月 10 日期间纺织制造板块（长江二级行业指数）跌幅达 9%，板块内对美敞口较高的公司跌幅相对更深。 第二阶段（4 月 10 日~5 月 12 日）：贸易摩擦边际缓和，出口链情绪好转。4 月 10 日，美国宣布对未对美国采取报复行动的国家暂停征收部分关税，为期 90 天，并将互惠关税降至 10%，立即生效。因东南亚各国在暂缓期内仅征收 10%的基准关税，本次暂缓征收并降低关税，一方面大幅减轻纺企利润受损程度，另一方面释放贸易摩擦缓和的积极信号，关税加征预期得到边际改善，因此 4 月 10 日~5 月 12 日制造板块股价显著回弹，涨幅达 18%（长江二级行业指数）。 当前（5 月 12 日之后）：美对中关税缓和超预期，关注制造板块修复。5 月 12 日，美对中加征关税降至 30%，情绪好转下制造望迎修复。整体，全球经济衰退预期缓和，东南亚加征关税预期边际改善，利好板块出口链情绪。公司，分为直接与间接利好影响，如直接利好浙江自然，间接利好鲁泰 A/新澳股份/伟星股份等。长期，仍有不确定性背景下，继续利好不可替代性强、产业链地位高、利润率厚的稀缺龙头。 ⚫ 短期，关税压制下优质制造企业或存低位布局机会，建议关注相关超跌标的；长期，仍利好格局优、利润厚的优质龙头。建议重点关注白马龙头公司：华利集团、伟星股份、申洲国际，关注强安全边际标的：健盛集团、鲁泰 A，高弹α标的：浙江自然、开润股份、兴业科技等公司。 风险提示 1、消费持续低迷； 2、原材料及汇率大幅波动。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《望远镜系列 6 之 Puma FY2025Q1 经营跟踪：大中华区持续疲软，维持全年业绩指引》2025-05-20 •《望远镜系列 5 之 Adidas FY2025Q1 经营跟踪：关税影响较小，维持全年指引》2025-05-18 •《“织”道系列 3——运动制造 3 月跟踪：景气度放缓，看好优质制造低位布局机会》2025-05-14 -22%-11%-1%10%2024/52024/92025/12025/5纺织品、服装与奢侈品上证综合指数2025-05-23%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 11 行业研究 | 点评报告 目录 复盘：本轮中美关税政策如何演变 ............................................................................................... 4 投资：加征关税缓和，关注长期优质龙头 ..................................................................................... 7 风险提示 ....................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1：美国对各国家对等关税税率梳理（注：标红为纺织制造工厂主要布局国家） ................................................... 5 图 2：加关对纺企下单及盈利影响路径 ........................................................................................................................ 5 图 3：4 月 2 日-4 月 10 日重点纺织公司股价跌幅 ........................................................................................................ 6 图 4：4 月 10 日-5 月 12 日重点纺织公司股价涨跌幅 .................................................................................................. 6 图 5：4 月 2 日-5 月 12 日重点纺织公司股价涨跌幅 .................................................................................................... 7 表 1：本轮美国加征关税复盘 .....................................