银行0520下调存款挂牌利率点评：本轮存款降息的成因与影响

银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 24 银行 2025 年 05 月 23 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《低基数下的大行存贷增速差改善—4 月 央 行 信 贷 收 支 表 要 点 解 读 》-2025.5.15 《存款读数改善，政府债提速支撑社融—4 月金融数据点评》-2025.5.14 《公募基金改革下的银行增配机遇—行业点评报告》-2025.5.11 本轮存款降息的成因与影响 ——银行 0520 下调存款挂牌利率点评 刘呈祥（分析师） 吴文鑫（分析师） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 wuwenxin@kysec.cn 证书编号：S0790524060002  背景：为维护息差稳定，存款挂牌利率调整有一定必要性 2025 年 5 月 20 日上午，六大行和部分股份行下调存款挂牌利率。活期、3 个月、6 个月、1 年、2 年、3 年、5 年期整存整取定期存款降幅分别达 5BP、15BP、15BP、15BP、15BP、25BP、25BP，下调后为 0.05%、0.65%、0.85%、0.95%、1.05%、1.25%、1.30%；7D 通知/协定存款分别下调 15BP/10BP 至 0.30%/0.10%。 2024 年高息存款整改见效，上市行付息率降至 1.98%。2025 年几无高息存款套利“漏洞”，受限于息差压力，资产端降息客观上也需要负债成本的支撑。 （1）配合全面降息的节奏。5 月 20 日 LPR 全面降息 10BP，实施适度宽松的货币政策，以提振实体需求。存款挂牌利率相当于实操中存款利率的“下限”，此次下调有望减轻银行净息差压力，但本轮定期存款下调幅度高于 LPR，特别是3Y、5Y 定存降幅最大（25BP），有助于优化存款结构，切实降低存款实际利率。（2）2024 年底非银活期存款利率收紧的影响基本消退。4 月信贷收支表显示，大行和中小行存贷增速差均明显改善，主要是低基数影响以及非银存款高增导致，2024 年底非银活期存款利率收紧的影响已基本反映完毕，银行缺负债压力阶段性缓解。  测算影响：此次下调预计影响上市行 2025 年/2026 年净息差+2.5BP/+2.1BP 假设：（1）后续其余上市银行跟随六大行下调存款挂牌利率，且各期限存款的降幅与六大行一致；（2）2025-2026 年生息资产平均余额 yoy 与 2023 年保持一致；（3）存款期限结构采用 2024 年报披露的集团口径“利率风险”数据。 影响：预计本次存款挂牌利率下调，对上市银行 2025 年/2026 年净息差的影响分别为+2.5BP/+2.1BP。其中对 2025 年国有行/股份行/城商行/农商行的净息差影响分别为+2.50BP/+2.58BP/+2.28BP/+3.09BP。  存款降息后，资金面、债市、股市的传导链条推演 资金面：关注存款脱媒，银行缺存款或再反馈至同业负债定价。大行对同业负债的依赖度提高，一般性存款流失或使得 NCD、同业定存再度提价。（1）银行自营：负 carry 压力阶段性缓解，债贷比价有效性提升，静态测算 3%的按揭贷款利率对标 10Y 国债收益率平衡点为 1.95%；（2）理财：存款脱媒后或增加中短信用债及 NCD 配置需求；（3）股市：红利加持，稳定股息品种或估值提升。  投资建议 随着降准、降息落地及关税政策调整，挂牌利率下调引导存款成本切实下降，看好 5~6 月信贷回暖，全年贷款同比或基本持平。我们预计 2025 年银行业绩表现基本稳定，营收和净利润增速稳步回升。继续看好稳定股息的红利策略持续性，推荐中信银行、光大银行，受益标的农业银行、招商银行、北京银行；顺周期标的推荐苏州银行，受益标的江苏银行、成都银行、常熟银行。  风险提示：宏观经济增速不及预期，政策落地不及预期等。 -19%-10%0%10%19%29%2024-052024-092025-012025-05银行沪深300相关研究报告 行业研究 行业深度报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 24 目 录 1、 背景：2024 年高息存款整改见效，上市行付息率降至 1.98% ............................................................................................ 4 1.1、 近年来国有行付息率抬升，2024 年开始下移，2024H2 降幅扩大 ........................................................................... 4 1.2、 从监管思路推演，2025 年难有超自律存款，存款成本或进一步降低 ..................................................................... 5 2、 测算：本轮降息及高息定存重定价的成本改善效果 ............................................................................................................. 8 2.1、 此次下调预计支撑上市行 2025 年/2026 年净息差+2.5BP/+2.1BP ............................................................................ 8 2.2、 高息零售定存重定价，或压降 2025 年存款成本率 8.5BP ......................................................................................... 9 3、 存款降息后，资金面、债市、股市的传导链条推演 ........................................................................................................... 12 3.1、 资金面：关注存款脱媒，银行缺存款或再反馈至同业负债定价 ............................................................................ 12 3.2、 债市：银行负 carry 减轻，非银配置利好中短信用债和存单 .................................................................................. 13 3.2.1、 银行自营：负 carry 阶段性缓解，债贷比价有效性提升 ...............................................................