家电行业白电推荐观点更新：近期高温利好旺季空调，出口有望延续稳健

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 家电行业 踪 ⚫ 5 月以来多地平均最高气温高于往年，利好旺季空调销售。近期国内部分地区出现高温天气，据统计，截至今年 5 月 20 日，今年 5 月平均最高气温明显高于过去 5 年的重点城市包括上海、重庆、杭州、福州、武汉、成都、兰州、南京、郑州、西安、西宁等地。由于 4-7 月进入空调需求旺季，需求与气温相关性明显，比如 2023年热夏叠加相对偏低的库存水平，4-7 月空调内销出货量增速持续高于 20%。对于今年而言，我们判断 4 月高温拉动效果已在空调终端需求层面有所体现，奥维云网监测数据显示 4 月空调线上、线下（口径偏 KA）零售量分别+39.2%、+9.6%，考虑到 5 月气温依旧偏高，且去年 6-7 月气温基数不高，利好终端需求表现，叠加我们判断当前空调渠道库存合理偏低，旺季空调出货表现值得期待。 ⚫ 空调、洗衣机 4 月出口增速稳健，预计后续出口有望延续稳健。参考海关总署数据，4 月空调出口 751 万台，同比增长 12.1%，出口金额（人民币口径）同比增长11.9%，价格稳定；冰箱 4 月出口 693 万台，同比下降 2.8%，出口金额（人民币口径）同比微降 0.8%；洗衣机 4 月出口 292 万台，同比增长 10.9%，出口金额（人民币口径）同比增长 9.6%。除冰箱或受关税因素影响导致略有承压外，空调、洗衣机仍旧延续双位数左右的稳健增长表现，中东、拉美等地区需求红利仍旧明显，另外考虑到 5 月中美关税回落以及白电企业采取海外基地转产、产能置换等策略，预计北美出口扰动也有望缓解，我们判断二季度白电出口有望实现双位数稳健增长。 ⚫ 空调价格战风险可控，效率提升&高端升级并行。参考奥维云网监测数据，4 月空调线上、线下均价分别为 2609、4418 元/台，同比分别-3.2%、+2.4%，我们判断电商和下沉渠道特价机型或存在降价情况，而线下结构机预计定价较为稳定，符合消费K 线趋势，其中国补政策对中高端结构机正向拉力仍旧存在，而对于流量机型，龙头企业的降本增效、渠道优化工作将为其提供战术空间。另外冰洗行业价格提升趋势延续，4 月冰箱、洗衣机线上均价分别+0.1%、+12.4%，线下均价分别+3.0%、+6.2%，参考一季度海尔卡萨帝实现超 20%的增长，美的 COLMO+东芝一季度零售额增速超 55%，今年国补政策助力冰洗结构升级仍旧值得关注。 一季报家电普遍超预期，后续家电内销有望持续受益政策拉动，结构上 K 线分化，高端定位和性价比皆有不错表现，叠加今年空调旺季有望受益较高气温和较低库存，二季度家电需求值得期待；4 月白电出口稳健增长，指引新兴市场潜力，后续对美出口扰动也有望缓解。建议关注享受国内政策延续、积极出海，自身效率提升的优质白电龙头，建议关注美的集团(000333，未评级)、海尔智家(600690，买入)、海信家电(000921，未评级)；推荐海外成熟市场份额重塑，且短期全球供应链优势有望放大弹性的出海/出口优质企业，建议关注海信视像(600060，增持)、欧圣电气(301187，买入)；推荐短期受益国补品类外溢，中长期有望享受新兴家电品类需求红利的优质小家电企业，建议关注石头科技(688169，买入)、小熊电器(002959，增持)。 风险提示 1、家电国内以旧换新政策效果不及预期；2、原材料价格及汇率大幅波动；3、对美出口关税大幅上升；4、海外需求超预期下滑。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 家电行业 报告发布日期 2025 年 05 月 22 日 周振 zhouzhen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523070002 加速出海，未来已来：家电行业长期投资逻辑专题研究 2024-06-14 家电以旧换新渐行渐近，机会如何把握 2024-04-05 2024AWE：AI、跨界、直播电商成为关键 2024-03-17 关税担忧再起，对家电影响几何？：——2024 年第 5 周周观点 2024-02-03 近期高温利好旺季空调，出口有望延续稳健 ——白电推荐观点更新 看好（维持） 家电行业动态跟踪 —— 近期高温利好旺季空调，出口有望延续稳健 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：历年 4 月重点城市平均最高气温（单位：摄氏度） 数据来源：Wind，东方证券研究所 图 2：历年 5 月重点城市平均最高气温（单位：摄氏度，2025 年为截至 5 月 20 日数据） 数据来源：Wind，东方证券研究所 图 3：历年 6 月重点城市平均最高气温（单位：摄氏度） 数据来源：Wind，东方证券研究所 北京天津上海重庆石家庄沈阳哈尔滨杭州福州济南广州武汉成都昆明兰州南宁银川太原长春南京合肥南昌郑州长沙海口贵阳西安西宁呼和浩特 乌鲁木齐拉萨2011年20.520.821.023.222.315.513.222.425.120.828.323.623.123.721.626.420.320.613.423.023.024.123.422.927.618.623.817.815.818.416.32012年21.121.921.923.323.016.013.023.823.822.726.723.623.223.920.328.320.421.613.923.123.423.423.822.931.221.624.015.917.318.716.12013年18.018.020.324.519.711.39.022.022.819.623.922.924.424.722.725.520.719.98.721.822.821.221.521.729.218.923.817.614.817.416.62014年23.323.619.922.922.620.016.721.223.822.926.521.723.526.219.726.220.020.417.620.821.323.522.422.430.120.320.916.418.715.216.52015年21.721.220.925.122.318.015.122.825.720.626.621.624.223.320.828.119.720.216.120.821.423.321.321.230.221.121.716.715.516.615.42016年23.323.221.024.124.017.113.322.225.124.326.522.823.725.021.633.021.722.614.222.022.323.423.622.932.121.023.616.818.018.516.82017年23.723.422.224.423.919.315.523.824.622.826.222.923.922.0