消费电子行业深度跟踪报告：关税压力边际缓解，聚焦AI创新及低估优质公司布局机遇

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2025 年 05 月 22 日 推荐（维持） 消费电子行业深度跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 近期关税压力边际缓解，我们建议聚焦 AI 端侧、汽车智能化等创新主线，看好消费电子板块修复弹性；苹果业绩会表示在其库存和供应链优化下 Q2 受关税影响很小，我们认为后续其仍有望最大化规避潜在的 232 行业关税，建议把握跟随苹果全球化布局、具备成本效率优势的低估优质公司，并关注WWDC 大会 AI 创新及后续新品零部件创新；安卓链方面，国内品牌受关税影响小，关注补贴政策及 AI 创新带来的潜在销量提升机会；把握 AI 穿戴主线，尤其关注今年将迎发布潮的 AI 眼镜、耳机、玩具、运动相机产业链；把握汽车智能化产业链重构机遇，关注华为/小米/特斯拉汽车链；特斯拉为首的企业加速布局人形机器人赛道，今年产业链将迎来 0-1 阶段。 q 终端景气与创新跟踪：Q1 终端出货延续增长，关注关税、AI 创新对销量的影响。 1）手机：Q1 出货同比+1.5%，全年关注关税、AI 创新及国补对销量的影响。Q1 全球/中国智能手机出货同比+1.5%/3.3%，全球同比增长主要系需求回暖叠加为应对关税苹果等品牌有提前备货，而中国增速较高因国补有一定拉动，产业链预测 25 年全球智能手机市场延续弱复苏，但关税带来的影响仍需观察；苹果表示并未看到关税导致需求提前大幅释放，通过提前备库和供应链优化等使得 Q2 关税影响很有限，我们判断 iPhone 产能在印度已布局15-20%，通过与中国产能分段协作在未来有希望提升到 30%，能较好覆盖对美出口产能，因而苹果 iPhone 等产品通过全球化布局能最大化规避关税，并关注 WWDC 大会 AI 创新；国内安卓品牌在北美销量很低，而三星敞口较大，建议后续关注安卓品牌端格局的变化，同时关注国补、AI 及光学创新等因素对于销量的驱动。 2）PC/平板：Q1 PC 出货同比+4.9%，华为发布折叠及鸿蒙 PC，关注COMPUTEX 大会 AI PC 新品发布。Q1 全球 PC 出货量同比+4.9%至 6320万台，主要系为应对关税有提前发货，以及 Win10 换代和 AI 创新亦带来一定拉动，产业链预计 25 年望延续温和复苏但仍需观察关税影响；创新方面，联想 5 月创新科技大会发布搭载天禧个人超级智能体的 AI PC 新品，同时关注 5 月下旬 COMUTEX 上的 AI PC 新品发布，预计 AI PC 带来的影响将在 25-27 年更为显著。此外，华为发布首款折叠电脑 MateBook Fold 等多款搭载鸿蒙系统的电脑新品。 3）可穿戴：Q1 AI 眼镜出货 60 万同比+216%，影石创新发布 X5 全景相机引发关注。Q1 AI 眼镜出货 60 万同比+216%，主要系 Meta Rayban 眼镜推动，后几个季度预计陆续会有新品上市，包括 Meta Q3 预计会发布多款不同功能和形态的 AI 眼镜，以及小米/阿里/三星等十几个品牌，产业链预计 25全年销量同比+135%至 550 万台；运动相机方面，影石创新发布旗舰级全景相机 X5，发售后引发热烈关注，并关注大疆近期新品发布。 4）XR：Q1 VRMR 需求仍显疲软，AR 成长看点主要来自 AI+AR 类眼镜。Q1 VRMR 销量同比-23%，下滑主因 Vision Pro 下滑，产业链预计 25 年VRMR 行业处于销量小年，全年销量 611 万台同比-19.3%；而 Q1 AR 销量同比基本持平，主因国内国补和海外市场依靠信息提示类 AR 眼镜弥补了部分老牌 AR 头盔停产停售带来的销量下滑，AR 增长看点主要来自于 AI+AR类眼镜，下半年预计多款 AR+AI 眼镜上市或者改款，如影目 GO2/Air3、逸 行业规模 占比% 股票家数（只） 505 9.9 总市值（十亿元） 8483.6 9.8 流 通 市 值 （ 十 亿元） 7218.5 9.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 4.5 -0.3 34.2 相对表现 1.1 1.5 27.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《消费电子行业深度跟踪报告—24 年景气回暖、创新加速，25 年继续把握 AI 端、智能车主线》2025-01-24 2、《消费电子行业深度跟踪报告—AI 应用和终端创新加速，驱动端侧产业链投资逻辑深化》2024-12-24 3、《消费电子行业深度跟踪报告—AI 手机、穿戴新品密集发布，持续看好 AI 端侧投资机遇》2024-11-21 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 王恬 S1090522090002 wangtian2@cmschina.com.cn 程鑫 S1090523070013 chengxin2@cmschina.com.cn 涂锟山 S1090525040004 tukunshan@cmschina.com.cn 赵琳 研究助理 zhaolin3@cmschina.com.cn -200204060May/24Sep/24Dec/24Apr/25(%)电子沪深300关税压力边际缓解，聚焦 AI 创新及低估优质公司布局机遇 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 文 G1/G2，Meta AR、雷鸟 X3、阿里 AI+AR 眼镜等，预计将带来一定的增量，全年 AR 销量同比增长 30%至 65 万台。 5）智能家居：电视出货 Q1 同比微增、Q2 望延续，任天堂 Switch 新机望带来换机需求。各品类需求延续分化。其中电视在国补政策延续与关税风险下，Q1 全球出货同比+1.2%/平均尺寸同比+1.1"，预计 Q2 全球出货增长1.1%，主要由国内市场拉动，但下半年市场缺乏利好支撑，预计全年 TV 出货负增长；任天堂 Switch2 新机屏幕/手柄/性能等升级，望带来新换机需求，将于 6 月 5 日发售，任天堂预测 26 财年 1/2 代销量 450/1500 万台。 6）汽车：整车出口受关税影响较小，关注智驾技术进展及高阶智驾应用下沉趋势，关注 5 月 22 日小米发布会 YU7 相关信息。M4 国内乘用车销量同比+11%环比-10%，总体表现良好，其中内需潜力加快释放起到较好支撑作用；出口在外部环境变化下保持稳定，我们认为关税对国内整车影响不大。Q1 小鹏、理想、零跑销量领先，小米 YU7 即将发布。智驾方面，25 年以来智驾技术持续突破并加速下沉，如比亚迪发布天神之眼智驾系统、吉利推出浩瀚智驾系统、华为发布 ADS4.0 系统等，此外地平线、禾赛/速腾等厂商亦加速新品迭代、扩大合作，通过芯片、激光雷达等核心领域助力智驾平权。 7）机器人：特斯拉 Optimus 进展顺利，预计年底投入数千台在工厂使用。伴随特斯拉 Optimus 人形机器人快速迭代，全球科技企业近年来纷纷加速布局，25 年将进入量产阶段，特斯拉业绩会表示 Optimus 机器人项目进展良好，预计今年秋天开始到年底会有数千台机器人在特斯拉工