商贸零售行业点评：4月社零同比增长5.1%，基本符合预期

证券研究报告 | 行业点评 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 商贸零售 4 月社零同比增长 5.1%，基本符合预期 4 月社零同比增长 5.1%，基本符合预期。据国家统计局及 Wind 数据，2025 年 4 月份社会消费品零售总额为 37174 亿元/同比+5.1%，增速环比为-0.8pct；其中除汽车以外的消费品零售额 33548 亿元/同比+5.6%，排除石油及汽车因素以外的消费品零售额 31684 亿元/同比+4.8%。价上来看，4 月 CPI 为同比-0.1%。整体而言，2025 年 1-4 月社会消费品零售总额 161845 亿元/同比+4.7%，除汽车以外的消费品零售额 147005 亿元/同比+5.2%，基本符合预期。 分品类看，必选品类同比均实现增长，文化办公用品环比增长加速。其中：1）必选品类：同比均保持正增。4 月粮油食品/饮料/烟酒/日用品分别同比+14.0%/+2.9%/+4.0%/+7.6%，环比+0.2pct/-1.5pct/-4.5pct/-1.2pct；2）可选：仅石油制品同比下滑，文化办公用品/金银珠宝增长环比大幅加速。4 月家电/文化办公用品/家具/金银珠宝/体育娱乐用品/通讯器材/建筑建材/化妆品/中西药品/纺服/汽车均实现同比增长，分别+38.8%/+33.5%/+26.9%/+25.3%/+23.3%/+19.9%/+9.7%/+7.2%/+2.6%/+2.2%/+0.7%，环比+3.7pct/+12.0pct/-2.6pct/+14.7pct/ -2.9pct/-8.7pct/+9.8pct/+6.1pct/+1.2pct/-1.4pct/-4.8pct，文化办公用品/金银珠宝/建筑建材环比大幅加速；石油制品同比-5.7%，环比 -3.8pct。 乡村增长略慢于城镇，餐饮收入稳健增长。1）分区域看，4 月城镇零售额32376 亿元/同比+5.2%；乡村零售额 4798 亿元/同比+4.7%，乡村增长略慢于城镇。2）分类型看，4 月商品零售 33007 亿元/同比+5.1%；餐饮收入 4167 亿元/同比+5.2%。3）分渠道来看，2025 年 1-4 月实物商品网上零售额 39265 亿元，同比+5.8%，占社零总额的比重 24.3%；在实物商 品 网 上 零 售 额 中 ， 吃 类 / 穿 类 / 用 类 商 品 分 别 同 比+14.6%/+0.5%/+5.5%。4）按零售业态分，2025 年 1-4 月限额以上零售业单位中的便利店/超市/百货店/专业店/品牌专卖店零售额同比实现增长 9.1%/5.2%/1.7%/6.4%/1.4%。 投资建议：2025 年以来，社服零售基本面维持整体平稳复苏，部分子行业边际转好，叠加政策刺激，后续值得期待。其中：1）五一酒店数据或表现较好，对应公司：华住集团、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、金陵饭店等；2）旅游景气度仍然较高，对应公司：祥源文旅、宋城演艺、九华旅游、黄山旅游、西域旅游、长白山、峨眉山、丽江股份、三特索道、天目湖、中青旅、众信旅游等；3）全年看调改主线仍然持续，对应标的：永辉超市、重庆百货、大商股份、步步高、家家悦、红旗连锁等；4）新业态及新变革：孩子王、爱婴室、南极电商、若羽臣等；5）顺周期及关税或其他因素超跌龙头等。 风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧，价格提升不及预期；宏观 经济表现不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 杜玥莹 执业证书编号：S0680520080008 邮箱：duyueying@gszq.com 研究助理 范佳博 执业证书编号：S0680124040012 邮箱：fanjiabo@gszq.com 相关研究 1、《商贸零售：3 月社零同比增长 5.9%，超先前预期》 2025-04-18 2、《商贸零售：1-2 月社零同比增长 4.0%，基本符合预期》 2025-03-18 3、《商贸零售：春节错位致 CPI 同比下降，持续关注商超百货调改》 2025-03-09 -20%-8%4%16%28%40%2024-052024-092025-012025-05商贸零售沪深3002025 05 22年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 图表目录 图表 1： 2025 年 4 月社零同比上涨 5.1%，基本符合预期................................................................................. 3 图表 2： 2025 年 4 月 CPI 同比-0.1%................................................................................................................ 3 图表 3： 必选同比均保持增长 ........................................................................................................................... 4 图表 4： 可选品类中纺织服装、化妆品、金银珠宝同比有所增长 ...................................................................... 4 图表 5： 可选品类同比均有所增长，家电品类增长环比加速 ............................................................................. 4 图表 6： 可选品类同比有升有降 ....................................................................................................................... 5 图表 7： 4 月社零数据更新及历史同比环比变化................................................................................................ 5 图表 8： 乡村增长略慢于城镇 ........................................................................................................................... 6 图表 9： 餐饮收入稳健增长 ..................................................................................................