公司业绩显著改善，多产品线布局优势显现

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1集成电路兆易创新（603986.SH）买入-A(维持)公司业绩显著改善，多产品线布局优势显现2025 年 5 月 22 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 5 月 21 日收盘价（元）：118.14年内最高/最低（元）：147.56/64.13流通A股/总股本（亿）：6.64/6.64流通 A 股市值（亿）：784.11总市值（亿）：784.52基础数据：2025 年 3 月 31 日基本每股收益(元)：0.35摊薄每股收益(元)：0.35每股净资产(元)：25.57净资产收益率(%)：1.41资料来源：最闻分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com研究助理：董雯丹邮箱：dongwendan@sxzq.com事件描述公司发布 2024 年年报及 2025 年第一季度报告。2024 年全年公司实现营业收入 73.56 亿元，同比增长 27.69%；实现归母净利润 11.03 亿元，同比增长 584.21%。2025 年第一季度公司实现营业收入 19.09 亿元，同比增长17.32%；实现归母净利润 2.35 亿元，同比增长 14.57%。事件点评公司业绩显著改善，凭多元化产品布局穿越周期。2024 年全年公司实现营业收入 73.56 亿元，同比增长 27.69%；实现归母净利润 11.03 亿元，同比增长 584.21%，主要因为行业下游需求有所回暖，公司积极开拓市场，客户增加备货，产品出货量创新高，达到 43.62 亿颗，同比增长 39.72%，从而实现营业收入较好增长。2025 年第一季度公司实现营业收入 19.09 亿元，同比增长 17.32%；实现归母净利润 2.35 亿元，同比增长 14.57%，一季度传统淡季情况下，公司营收利润均实现同比双位数增长，主要因为国补等相关政策提振消费需求，及部分下游需求前置。分产品看：Flash 产品，一季度收入延续稳健增长，消费电子、家电等领域受国补提振需求强劲，AI 带动 PC、服务器单机 NOR 价值量提升，工业、网通表现稳健；利基 DRAM，一季度受原厂抛售影响整体竞争激烈，叠加去年高基数，收入同比小幅下降，但 3月以来行业供需改善明显，D4、LPD4 等产品价格有所回升，下游扫地机、TV 等消费需求较好，工业也在温和复苏中；MCU 产品，一季度收入增长强劲，主要源于消费国补和部分客户抢出口拉动，工控整体表现稳定。供需改善+产品结构持续迭代，25Q1 公司毛利率已恢复至 24Q3 水平。2024 年公司毛利率为 38.00%，同比增长 3.58pcts；净利率为 14.97%，同比增长 12.17pcts，2024 年毛利率增长主要系存储供需格局改善叠加需求复苏，存储价格在 24H1 明显上涨，带动公司存储产品毛利率上涨。2025Q1 公司毛利率为 37.44%，同比下降 0.72pct，环比增长 4.27pcts，净利率为 12.56%，同比下降 0.02pct，环比下降 3.19pcts，得益于各产品线竞争力不断增强、毛利率皆有所改善，25Q1 公司综合毛利率改善至 24Q3 相近水平。竞争格局改善叠加行业创新，领先布局下公司未来增长可期。存储市场：NOR Flash 公司一方面受益 AI 带动单机价值量提升，另一方面受益车规类产品的高速增长；利基 DRAM 随着三大原厂逐渐退出，待库存去化后，在行业竞争变化之际，公司作为国内利基 DRAM 龙头有望填补这部分市场需求，提高份额，同时，随着端侧算力需求兴起，公司提前布局定制化存储，未来有望受益该技术在 AI 手机、AIPC 等端侧应用的爆发。MCU 市场：一方面公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2车规 MCU 产品迭代升级，单车 MCU 价值量将有 10 倍增长空间，另一方面公司把握 AI 端侧机遇，前瞻布局机器人、光模块、服务器电源等领域 MCU产品，未来公司充分受益于需求复苏、新产品推出及市占率提升，收入保持持续增长。模拟市场：公司重点聚焦于通用电源、马达驱动和通用信号链等领域，随着赛芯并购和业务并表的完成，公司模拟领域有望快速增长。投资建议预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 2.34\3.08\3.84，对应公司 2025 年 5月 21 日收盘价 118.14 元，2025-2027 年 PE 分别为 50.5\38.4\30.8，作为国内存储和微控制器行业双龙头，公司多产品线竞争力不断增强，行业周期复苏、竞争格局改善和创新驱动，公司市场份额不断提升，维持“买入-A”评级。风险提示市场需求不及预期风险，存货跌价风险，研发不及预期风险，供应链风险，宏观经济波动风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)5,7617,3569,40911,46413,512YoY(%)-29.127.727.921.817.9净利润(百万元)1611,1031,5532,0432,550YoY(%)-92.1584.240.931.524.8毛利率(%)34.438.038.939.640.0EPS(摊薄/元)0.241.662.343.083.84ROE(%)1.16.68.510.111.3P/E(倍)486.971.250.538.430.8P/B(倍)5.24.84.33.93.5净利率(%)2.815.016.517.818.9资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产1160312435146971661719503营业收入5761735694091146413512现金7266912896061098513739营业成本37784561574769258108应收票据及应收账款127232288308393营业税金及附加2531555567预付账款2425534062营业费用270371423482540存货19912346313737634075管理费用370491565631676其他流动资产2195704161415201234研发费用9901122136416051824非流动资产48536794583258716140财务费用-258-443-339-345-356长期投资26137172222285资产减值损失-614-176-141-149-162固定资产10901057115612041222公允价值变动收益-12-0-6-6-4无形资产404479420345261投资净收益8318505040其他非流动资产33335122408441004372营业利润1201117156720742589资产总计1645619229205292248825643营业外收入79201214流动负债9862331204721062766营业外