储能电池包高速增长，海外市场持续拓展

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1太阳能德业股份（605117.SH）买入-A(维持)储能电池包高速增长，海外市场持续拓展2025 年 5 月 22 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 5 月 21 日收盘价（元）：89.67年内最高/最低（元）：111.80/63.57流通A股/总股本（亿）：6.46/6.46流通 A 股市值（亿）：579.24总市值（亿）：579.24基础数据：2025 年 3 月 31 日基本每股收益(元)：1.09摊薄每股收益(元)：1.09每股净资产(元)：15.91净资产收益率(%)：6.87资料来源：最闻分析师：肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：xiaosuo@sxzq.com贾惠淋执业登记编码：S0760523070001邮箱：jiahuilin@sxzq.com事件描述公司发布 2024 年年报和 2025 年一季度报告。2024 年实现营收 112.1 亿元，同比+49.8%；实现归母净利润 29.6 亿元，同比+65.3%。2025 年 Q1，实现营业收入 25.7 亿元，同比+36.2%，环比-19.6%；实现归母净利润 7.1 亿元，同比+63.0%，环比-2.1%。事件点评逆变器业务持续增长，发展多元化产品开拓市场： 2024 年公司逆变器业务实现收入 55.6 亿元，同比+25.4%；毛利率为 47.8%，同比-3.5pct。2024年全年，公司逆变器销售 137.14 万台；其中储能逆变器、组串式逆变器、微型逆变器分别出货 54.06 万台、41.06 万台、42.03 万台，分别实现销售收入43.8 亿元、7.9 亿元、3.5 亿元。2024 年，面向欧洲市场，公司推出微型储能逆变器（阳台储能）；此外，公司由户储逐渐向工商储拓展，推出100kW-2MW 储能解决方案等。储能电池包业务快速放量，建立全球售后服务体系：2024 年公司储能电池包实现收入 24.5 亿元，同比+177.2%；毛利率为 41.3%，同比+7.4pct。2024年全年储能电池包出货 46.5 万台，同比+264.3%。在逆变器及储能电池包板块，公司建立本地化服务团队，完善售后服务体系。公司以新加坡为东南亚市场总部，设立菲律宾、越南、泰国售后中心；欧洲市场在德国设点并建立仓储；非洲市场在南非德班、津巴布韦设立售后服务中心，其他多个售后点后续将按规划加设启用。投资建议我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 5.73/6.95/8.54，对应公司5 月 21 日收盘价，2025-2027 年 PE 分别为 15.6/12.9/10.5，维持“买入-A”评级。风险提示海内外需求不及预期、竞争加剧风险、贸易政策风险、新产品开发不及预期、原材料价格上涨风险等。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2营业收入(百万元)7,48011,20614,43918,08521,716YoY(%)25.649.828.825.220.1净利润(百万元)1,7912,9603,7034,4925,515YoY(%)18.065.325.121.322.8毛利率(%)40.438.838.537.838.3EPS(摊薄/元)2.774.585.736.958.54ROE(%)34.231.327.926.725.7P/E(倍)32.319.615.612.910.5P/B(倍)11.16.14.43.42.7净利率(%)23.926.425.624.825.4资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产793210815142511747321353营业收入748011206144391808521716现金297835546165807311965营业成本4457686288811124413403应收票据及应收账款5711729188023752451营业税金及附加5710486121160预付账款1818282940营业费用278288401529651存货7541360160021482320管理费用239272373483590其他流动资产36114154457848484578研发费用436549677778869非流动资产28854300481254406060财务费用-214-131-199-292-413长期投资00000资产减值损失-60-99-90-126-163固定资产17241717220627653338公允价值变动收益35011818无形资产200143160176191投资净收益-121921216834其他非流动资产9622440244724992531营业利润20983404426251726345资产总计1081715114190642291327413营业外收入11111流动负债51705510563958895799营业外支出25333短期借款2423101010561124895利润总额20963401426051706343应付票据及应付账款16913705369638003859所得税305440554672825其他流动负债10567958879651045税后利润17912960370644985518非流动负债416149149149149少数股东损益00463长期借款3000000归属母公司净利润17912960370344925515其他非流动负债116149149149149EBITDA23083539434752436359负债合计55865660578860385948少数股东权益0141013主要财务比率股本430645646646646会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积13383862397639763976成长能力留存收益3664494775281071714720营业收入(%)25.649.828.825.220.1归属母公司股东权益52319454132711686521452营业利润(%)19.462.325.221.422.7负债和股东权益1081715114190642291327413归属于母公司净利润(%)18.065.325.121.322.8获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)40.438.838.537.838.3会计年度2023A2024A2025E2026E2027E净利率(%)23.926.425.624.825.4经营活动现金流20813367280632195459ROE(%)34.231.327.926.725.7净利润17912960370644985518ROIC(%)21.727.525.124.123.6折旧摊销135184170221256偿债能力财务费用-214