高速动车组车轴持续突破，央企背景赋能多元化拓展

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1铁路交通设备晋西车轴（600495.SH）增持-A(首次)高速动车组车轴持续突破，央企背景赋能多元化拓展2025 年 5 月 21 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 5 月 20 日收盘价（元）：4.22年内最高/最低（元）：4.57/2.98流通A股/总股本（亿）：12.08/12.08流通 A 股市值（亿）：50.99总市值（亿）：50.99基础数据：2025 年 3 月 31 日基本每股收益(元)：0.01摊薄每股收益(元)：0.01每股净资产(元)：2.71净资产收益率(%)：0.24资料来源：最闻分析师：姚健执业登记编码：S0760525040001邮箱：yaojian@sxzq.com杨晶晶执业登记编码：S0760519120001邮箱：yangjingjing@sxzq.com事件描述公司披露 2024 年年度报告：报告期内，公司实现营业收入 13.14 亿元，同比增长 2.40%；归母净利润 2307.58 万元，同比增长 13.39%；扣非后归母净利润-2165.71 万元。公司披露 2025 年第一季度报告：报告期内，公司实现营业收入 3.73 亿元，同比增长 52.67%；归母净利润 781.89 万元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润 71.39 万元。事件点评2024 年，公司铁路装备业务稳定提升，整车订单创近年来新高，国铁货车车轴联采中标份额、金额继续保持第一，国内行业地位持续巩固。公司在铁路车辆及相关核心零部件制造领域具备较为突出的装备、技术、工艺保障能力，其中铁路车轴生产制造的综合实力、供货能力、工艺转化能力和创新能力处于国内领先地位，在国铁集团货车车轴以及国内城际地铁用车轴常年保持较高市场占有率。2024 年，公司铁路车辆实现收入 6.16 亿元（yoy+33.23%）；车轴实现收入 4.27 亿元（yoy-6.73%）；车辆配套及其他收入为 2.58 亿元（yoy-24.87%）。受益于高铁车轴国产化进程和节奏加快，公司高速动车组车轴等高端产品有望迎来放量。公司重点拓展高速动车组车轴，2024 年，公司时速 350km自主化动车组车轴完成小批量装车运用并具备批量供货条件，完成 CR450高速动车组车轴等高端产品试制交付。公司是时速 350 公里高铁动车轴试制首批参研单位，目前时速 350 公里自主化动车组车轴已批量用于“复兴号”正式载客动车组，运行状态保持良好。公司聚焦多产业协同发展，防务装备、智慧消防等新产业拓展成效显著。2024 年，公司新产业业务持续拓展，防务装备业务积极承接协作配套任务，智慧消防业务应用领域不断拓展，环保设备业务保持稳定供货。2025 年，公司将着力推动新产业快速拓展。加快构建完善防务装备科研制造体系，高质量完成装备制造和协作配套任务。智慧消防和非标产品在现有基础上，坚持以客户需求为出发点，进一步丰富产品谱系，持续拓展应用场景。控股股东增持彰显发展信心，央企实控人背景雄厚，多重优势赋能公司多元发展。公司实际控制人为中国兵器工业集团有限公司，控股股东晋西工业集团有限责任公司（以下简称：晋西集团）是山西省重要的装备制造企业和最大的军民融合企业，产业矩阵涵盖军工精密制造、轨道交通装备等多元板块。4 月 8 日，公司发布《关于控股股东增持计划的公告》，公司控股股东公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2晋西集团基于对公司未来发展的信心，计划在未来 12 个月内通过集中竞价或大宗交易方式增持公司股份，增持金额不低于 5000 万元，不高于 1 亿元，且增持数量不超过公司总股本的 2%。公司大力实施降本增效工程，盈利能力有所提升。2024 年，公司期间费用率为 13.03%，同比下降 0.39pct，销售净利率 1.76%，同比增加 0.17pct，净资产收益率 0.71%，同比提高 0.08pct。2025Q1，公司期间费用率为 11.19%，同比下降 3.06pct，销售净利率为 2.10%，同比增加 11.77pct；销售毛利率为12.88%，同比提高 9.47pct。投资建议公司是全球铁路车轴研发制造领域生产谱系最全的企业，做精做细铁路装备产业，集聚资源加速拓展防务装备等新业务领域。从β端来看：2024 年，我国铁路客运货运均创历史最好水平，铁路固定资产投资同比快速增长，叠加维保周期及设备更新带来潜在需求，轨交装备行业景气度有望持续提升。从α端来看：公司在铁路车轴生产制造的综合实力、供货能力、工艺转化能力和创新能力处于国内领先地位，公司坚持做精做细铁路装备产业，在稳定现有产品国内市场份额的基础上，重点拓展国内高速动车组车轴等细分领域、国际新兴市场区域和“一带一路”沿线国家的市场，筑牢轨交装备业务基本盘。同时，公司依托自身优势拓展防务装备等新业务，全力打造第二增长曲线，未来成长空间广阔。综上，我们预计公司 2025-2027 年归母公司净利润 0.26/0.29/0.33 亿元，同比增长 10.5%/12.3%/16.1%，EPS 为 0.02/0.02/0.03 元，对应 5 月20 日收盘价 4.22 元，PE 为 200/178/153 倍，首次覆盖给予“增持-A”评级。风险提示宏观环境风险：公司主营业务的设备投资需求具有一定波动性，面临宏观经济的不确定性带来的经营风险。核心竞争力下降风险：公司目前主营产品国内外市场竞争愈加激烈，存在业务集中度高的风险。成本管控风险：公司生产所需原材料、动力能源等成本占比较高，可能受市场供求等多重因素影响，进而对公司盈利能力造成压力。汇率变动及国际结算风险：若海外政治环境、贸易政策、汇率等发生重大不利变化，将对公司经营将造成不利影响。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)1,2831,3141,3531,4371,562YoY(%)3.02.43.06.28.7净利润(百万元)2023262933YoY(%)93.513.410.512.316.1公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3毛利率(%)13.611.912.813.314.0EPS(摊薄/元)0.020.020.020.020.03ROE(%)0.60.70.80.91.0P/E(倍)250.5220.9199.9178.0153.4P/B(倍)1.61.61.61.51.5净利率(%)1.61.81.92.02.1资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明4财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产25492563278928152942营业收入12831314135314371562现金514698764843877营业成本11091158118012451343应收票据及应收账款323513527537578营业税金及附加1314141516预付账款211824202