盈利能力稳步提升，看好海外业务增长潜力

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1叉车杭叉集团（603298.SH）增持-A(首次)盈利能力稳步提升，看好海外业务增长潜力2025 年 5 月 21 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 5 月 20 日收盘价（元）：19.42年内最高/最低（元）：31.66/15.05流通A股/总股本（亿）：13.10/13.10流通 A 股市值（亿）：254.37总市值（亿）：254.37基础数据：2025 年 3 月 31 日基本每股收益(元)：0.33摊薄每股收益(元)：0.33每股净资产(元)：8.63净资产收益率(%)：4.00资料来源：最闻分析师：姚健执业登记编码：S0760525040001邮箱：yaojian@sxzq.com徐风执业登记编码：S0760519110003邮箱：xufeng@sxzq.com事件描述公司披露 2024 年报和 2025 年一季报。2024 年实现营业收入 164.86 亿元，同比+1.15%；归母净利润 20.22 亿元，同比+17.86%；扣非后归母净利润 19.89 亿元，同比+17.82%。25Q1 营业收入 45.06 亿元，同比+8.02%；归母净利润 4.36 亿元，同比+15.18%；扣非归母净利润 4.28 亿元，同比+13.97%。事件点评盈利能力稳步提升，2024 年销售净利率创历史最佳；25Q1 超预期增长。2024 年，公司毛利率 23.55%，同比+2.77pct；其中，国内毛利率 18.74%，同比+1.54pct；国外毛利率 30.72%，同比+4.76pct。销售净利率 13.11%，同比+1.84pct，为历史最佳。2024 年，叉车行业实现销量 128.55 万台，同比增长 9.52%；公司实现销量约 28 万台，同比增长 14.06%、快于行业，市场份额约 22%。25Q1 公司收入创单季历史最佳，归母净利创 1 季度历史最佳。技术赋能，新能源产品领跑，拟研发人形智能物流机器人。2024 年，研发投入 7.74 亿元，同比+4.6%，营收占比 4.7%。公司投资上亿元的横畈科技园四期全面开工建设，青山/横畈智能工厂年产能 40 万台，600+机器人实现全流程自动化。新能源产品端，公司推出 48 吨高压锂电叉车、氢燃料电池叉车等，推出新能源叉车品牌“金牛”、“天马”系列，2024 年，公司新能源产品销量占比超 63%。此外，公司还将推进研发人形智能物流机器人，加大AI 在物流行业的应用。持续优化海外布局，海外营销和制造并举。2024 年，公司海外产品销量突破 10 万台的历史新高，实现国外收入 68.46 亿元，同比+4.75%，收入贡献达 41.53%。公司新增美国智能、欧洲租赁、印尼公司、日本公司等 10 余家海外公司，泰国制造基地奠基（年产平衡重式叉车、剪叉式高机、臂式高机等 1 万台），在东南亚设制造/销售/租赁公司、利用东盟自贸协定降低关税壁垒，赋能法国曼尼通转型、输出新能源全产业链技术。平台化发展，智能物流、高机、锂电池等协同发展。公司组建了杭叉智能、杭奥智能、汉和智能三大业务群，形成了涵盖 AGV 产品、立式存储和软件集成系统在内的智能物流整体解决方案，2024 年合同金额首次突破 10亿元，落地 1000+项目；全年推出多款剪叉及伸缩臂叉车产品；锂电池产品对外营收超亿元。持续提升股东回报，拟现金分红总额 6.55 亿元。公司拟向全体股东每10 股派送现金股利 5.00 元（含税），年度现金分红占归母净利润 32.39%，对应股息率（TTM）约 2.5%。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2投资建议当前叉车行业高端化、数智化、绿色化、国际化速度日益加快，公司作为行业头部企业有望凭借品牌效应、规模经济、技术研发、品质与服务等获得更大的竞争优势，实现集中度提升。预计公司 2025-2027 年EPS 分别为 1.74/1.94/2.14，对应公司 5 月 20 日收盘价 19.42 元，2025-2027 年 PE 分别为 11.1/10.0/9.1，首次覆盖给予“增持-A”评级。风险提示宏观经济增长不及预期的风险。工业车辆行业产品应用领域广泛，其景气度与宏观经济整体运行情况密切相关。若宏观经济承压，下游需求增长不及预期，会给公司业务带来负面影响。海外增长不及预期的风险。当前，国际经济环境中不稳定、不确定性风险因素仍然较多，涉及地缘政治风险，关税政策风险等。2024 年公司海外收入贡献占比超 40%，若海外业务承压，会给公司业务带来负面影响。行业竞争加剧的风险。叉车行业为高度竞争的行业，同时还有其他工程机械品牌新进入者，市场竞争愈加激烈，产品迭代也持续加快。价格竞争或影响公司盈利能力，产品持续开发也要求公司保持一定的研发强度。成本波动风险。原材料成本的波动与行业的产品盈利具有较大相关性。叉车制造中钢材成本占比较高，其价格受全球经济周期、环保政策等影响剧烈波动。此外，电动叉车部件锂电池也受到受锂、钴等金属资源价格影响。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)16,27216,48617,98019,52720,937YoY(%)12.91.39.18.67.2净利润(百万元)1,7202,0222,2852,5392,804YoY(%)74.217.513.011.110.4毛利率(%)20.823.623.824.424.8EPS(摊薄/元)1.311.541.741.942.14ROE(%)19.819.918.517.416.5P/E(倍)14.812.611.110.09.1P/B(倍)3.02.52.01.71.5净利率(%)10.612.312.713.013.4资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产877710311126611394416574营业收入1627216486179801952720937现金37754108461156067332营业成本1289012603137051476815754应收票据及应收账款16312484331634173802营业税金及附加6473708086预付账款495343571422642营业费用596728625717797存货21852306317633883773管理费用341407408442476其他流动资产691107098711101024研发费用731774805890954非流动资产51176051664372277788财务费用-84-49-101-139-178长期投资19822364299236354312资产减值损失-45-104-66-76-87固定资产19272197224322422174公允价值变动收益-0-0-4-5-2无形资产369402413427441投资净收益27