【粤开宏观】中美互降关税：为何要降？还有哪些没解决？未来会如何？

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 11 证券研究报券研究报告 | | 宏观宏观深度深度 宏观研究 【粤开宏观】中美互降关税：为何要降？还有哪些没解决？未来会如何？ 2025 年 05 月 12 日 投资要点 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 分析师：马家进 执业编号：S0300522110002 电话：13645711472 邮箱：majiajin@ykzq.com 研究助理：孙文婷 邮箱：sunwenting1@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】本轮物价低迷与前两轮有何不同：特征、原因和应对》2025-05-11 《【粤开宏观】新一轮一揽子金融政策：重现 924 及增量举措》2025-05-07 《【粤开宏观】“内卷式”竞争：风起何方？潮归何处？》2025-05-05 《【粤开宏观】博弈视角看“关税战”：特朗普的意图与各经济体的不同反应》2025-04-27 《【粤开宏观】政治局会议释放的七大信号》2025-04-25 事件 5 月 12 日，中国和美国发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，要点包括： 1）美国将本轮对华加征的 125%的“对等关税”降至 4 月 2 日初始公布时的34%，其中，24%的关税暂停加征 90 天，保留剩余 10%的关税。在“对等关税”生效的 90 天内，美对华关税下降了 115%，美对华目前平均关税税率为：特朗普上台前的加权平均关税税率约 10%+芬太尼关税 20%+对等关税 10%=约 40%。“对等关税”生效 90 天之后，即 7 月 9 日之后关税税率如何，取决于未来一段的谈判进程。 2）中国对等操作，将对美反制的 125%的关税降至 34%，暂停其中 24%的关税 90 天，剩余 10%的关税予以保留。此外，中国暂停或取消自 4 月 2 日起针对美国的非关税反制措施，包括钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等 7 类中重稀土的对美出口管制和对部分美国企业的制裁等。在反制关税生效的 90 天内，中国对美关税下降了 115%，中国对美目前平均关税税率为：特朗普上台前的加权平均关税税率 15%左右+芬太尼反制关税 5%左右+对等反制关税10%=约 30%。 3）建立中美经贸磋商机制，就经贸领域各自关切保持密切沟通，开展进一步磋商。 中美经贸关系缓和超市场预期，联合声明发布后，纳斯达克指数期货、富时中国 A50 期货、恒生科技指数直线拉升，反映出市场信心得到有效提振。 本文包括四部分内容：一是全面梳理会谈之后，美国对华加征关税及中国反制的现状，解决了什么问题，还有哪些问题没有解决，有待进一步谈判；二是深入分析本轮中美经贸会谈结果超预期的原因，既有特朗普面临美国国内经济、金融、政治等多方面压力，也有中国对美坚决反制，增加了谈判筹码；三是判断下阶段中美谈判或将长期拉锯，提示应重点关注四大因素；四是此次会谈结果对资本市场的影响及未来展望。 风险提示：美国贸易政策变化超预期、全球关税博弈持续升级 宏观深度 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 11 目 录 一、美国对华加征关税及中国反制的现状：解决了什么？还有哪些没有解决？ ............................................................. 3 （一）会谈之后，本轮美国对华加征关税情况 ............................................................................................................. 3 （二）中国对美国的反制情况 ......................................................................................................................................... 3 （三）还有哪些问题没有解决？ ..................................................................................................................................... 3 二、为何本轮中美经贸会谈结果超预期？ ............................................................................................................................. 4 （一）特朗普面临美国国内经济、金融、政治等多方面压力 ..................................................................................... 4 （二）中国对美坚决反制，增加了谈判筹码 ................................................................................................................. 6 三、下阶段中美谈判或将长期拉锯，重点关注四大因素 ..................................................................................................... 7 四、对中国经济和资本市场的影响及未来展望 ..................................................................................................................... 8 图表目录 图表 1： 美国消费者信心指数显著回落 ........................................................................................................................ 5 图表 2： 美元指数持续走弱 ............................................................................................................................................ 6 图表 3： 2024 年美国对中国出口规模较大的商品 ...........................................................................................