宠物食品行业点评报告-宠物食品系列(4)：25年它博会中的产业趋势

证券研究报告 | 行业点评 | 食品加工 http://www.stocke.com.cn 1/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 食品加工 报告日期：2025 年 05 月 12 日 宠物食品系列（4）：25 年它博会中的产业趋势 ——宠物食品行业点评报告 投资要点 ❑ 5 月 7 日-11 日第五届它博会在上海举办，本届它博会展览面积 10 万平，相比24 年增加超过 3 万平，参展品牌数量超 8000，较 24 年翻倍，预估专业观众参展人数 8 万，较 24 年提升 2 万人，宠物赛道高景气延续。 ❑ 本届它博会展现出如下趋势： 1）格局延续集中趋势：在展区面积扩容下，我们依然感受到相比 24 年亚宠展，它博会参展品牌相似，新品牌出现频率大幅降低，主要新增品牌更多集中在海外品牌在国内市场的布局如蓝挚、星益生趣等。我们认为这背后是是行业增速放缓下，龙头企业在产品、研发、资金储备、品牌势能等方面优势持续显现。 2）烘焙粮仍为重点产品方向：烘焙粮是膨化粮的工艺升级产品，基于产品优势，近年来赛道爆发，根据久谦数据，天猫猫烘焙粮销售额持续提升，25Q1 2.58 亿，同比+94%，25Q1 占比达到 14.48%，从本届它博会看，多数企业仍将烘焙粮确定为主推产品，包括领先推出烘焙狗粮新品蓝莓牛，顽皮近期亦推出小金盾系列的烘焙粮产品，此外蓝氏基于自身在乳鸽粮赛道布局，推出天然乳鸽全价烘焙猫粮，在这些产品外，我们看到高爷家等一众品牌均有烘焙粮新品推出。 3）基于烘焙粮产品转向精细化：烘焙粮赛道竞争加剧，龙头企业加大基于烘焙粮产品的创新，强化产品差异化。乖宝旗下弗列加特较为领先的发掘赛道竞争加剧，24 年双十一推出主打“精准营养”的系列新品，在双十一烘焙粮赛道竞争中取得竞争优势。本届它博会我们发现，其他龙头开始跟进强化自身烘焙粮产品相比其他产品的差异化，包括卫仕推出主打爆毛、爆肌的爆爆袋深海胶原烘焙粮，豆柴推出主打提升宠物免疫力与肠道健康的乳铁蛋白后生元烘焙粮等。 4）在烘焙粮之外进一步强化产品创新和功能细分：本届它博会烘焙粮之外，产业内企业较为敏锐，在产品侧已经显现精细化的趋势，不同功能与概念产品快速推出，包括鲜能说推出“早 C 晚 A”餐盒，卫仕推出主打“长寿”概念的关键营养鲜肉猫粮，高爷家推出 GLAB 系列，产品功能包括清齿、泌尿健康、体重控制等，麦富迪推出奶弗系列，产品定位羊奶（生羊乳）+鲜肉，以具有专利的超微乳化微粒工艺为核心卖点，该工艺使得营养吸收更高效。 5）线上化加速，展会成为重要营销节点：企业对于线下渠道态度有所分化，龙头企业更将线下展会作为线上营销与销售的重要节点，而弱化了其招商的功能，对应主要聚焦线上的诚实一口将展区布设为线下试吃装低价售卖+隔间直播销售，而麦富迪、卫仕等品牌主要展示区域亦都主要用于自播。而对于一些中小品牌，经销商仍为扩大品牌声量的重要渠道，其对于招商则更为投入。考虑到产业中长期线上化趋势，我们认为在产品外，具有强线上化渠道运营能力的企业有望抢占更多市场份额。 ❑ 投资建议 本届它博会我们看到烘焙粮当前仍为产业方向，但在趋势背后更加精细化的产品方向不容忽视，这类精细化一方面是在烘焙粮这一基础上进一步创新，另一个维度是跳出烘焙粮（本质上是对高肉含量与“配方性价比”的追求）这一内卷循环， 行业评级: 看好(维持) 分析师：史凡可 执业证书号：S1230520080008 shifanke@stocke.com.cn 分析师：曾伟 执业证书号：S1230524090011 zengwei@stocke.com.cn 相关报告 1 《【浙商消费】宠物经济深度梳理：陪伴需求催化宠物新蓝海，食品赛道频现龙头》 2022.09.07 2 《【浙商商社】代糖行业深度报告：风已至，万物生》 2022.08.07 3 《【浙商食饮】食品年度策略：寻找结构性机会，把握三大投资主线》 2021.12.30 行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 转而进一步挖掘消费者需求，在产品功能性、产品独特性角度挖潜。精细化倾向与消费者需求长期看跟随时代、文化背景、消费者画像持续变化具有一定相关性，而宠物赛道长期份额提升的公司往往具有强研发力，其可以抓住时代变化过程中的需求变化。当前上市龙头产能持续完善，更有乖宝推出宠物大数据中心赋能研发，我们持续看好龙头企业依托强研发实力引领行业份额提升，推荐：乖宝宠物（研发实力已充分验证，α 最为显著）、中宠股份（自主干粮产能投放后，研发力进步显著，小金盾爆款表现突出）、佩蒂股份（爵宴高端地位稳固，推出风干粮新品加速主粮化发展）。 ❑ 风险提示 自主品牌增长不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动 行业点评 http://www.stocke.com.cn 3/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 它博会规模新高，格局延续集中趋势 ....................................................................................................... 5 2 产品&研发：烘焙粮工艺升级之外，精细化开始演进 ............................................................................ 7 3 营销&渠道：展会成为重要营销节点，线上化加速 .............................................................................. 11 4 投资建议：关注强研发力龙头 ................................................................................................................. 13 5 风险提示 ..................................................................................................................................................... 14 行业点评 http://www.stocke.com.cn 4/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 2021-2025 它博会展会面积（平方米）.............................................................................................................................. 5 图 2： 图 2：2021-2025 它博会参会人数 .....................................................