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敬请参阅最后一页特别声明 1 截至 2025 年 5 月 12 日，存量信用债估值及利差分布特征如下： 城投债： 公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.5%以下；收益率超过 4.5%的城投债出现在贵州地级市及区县级；其余区域中，广西、云南、甘肃等地的利差也较高。与节前一周相比，公募城投债收益率以下行为主，1 年内短债平均下行 10.6BP。具体来看，下行幅度较大的品种的包括 1 年内陕西地级市非永续、1 年内广西区县级非永续、1 年内内蒙古地级市非永续、3-5 年云南地级市非永续城投债等。 私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 3%以下；收益率高于 4.5%的品种出现在云南区县级；其余的贵州、陕西、甘肃等地的利差也较高。与节前一周相比，私募城投债中 1 年内品种收益率平均下行幅度也在 10BP 以上。具体来看，收益率下行幅度较大的有 3-5 年辽宁地级市非永续、1 年内北京省级非永续、2-3 年陕西地级市非永续、1 年内山东省级非永续城投债，分别对应下行 150.6BP、14.7BP、14.4BP 和 13.2BP。 产业债： 民企地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与节前一周相比，非金融非地产类产业债收益率下行幅度不低，尤其是 1 年内品种收益率下行幅度均在 10BP 左右，其余期限品种中 2-3 年民企公募非永续债下行幅度大于 27BP；地产债中，短期限品种利率下行幅度相对更大，1 年内民企公募非永续品种收益率下行幅度达到 28.9BP。 金融债： 估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。与节前一周相比，金融债各品种收益率基本下行。具体来看，租赁债中除 3-5 年期品种外，其余期限品种收益率均有下行；一般商金债中，各类银行1-2 年品种收益率下行超 10.5BP；二永债中收益率下行幅度较大的品种期限多分布在 1 年以内，特别是 1 年内农商行二级资本债利率降幅达到 16.3BP；此外，证券公司债及次级债中，2 年以内品种收益率下行幅度也在 10BP 左右。 风险提示 统计数据失真、信用事件冲击债市、政策预期不确定性 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 图表目录 图表 1： 存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 5 月 12 日，单位：%） ........................... 3 图表 2： 存量信用债加权平均利差（取值时间为 5 月 12 日，单位：BP） ................................ 4 图表 3： 存量信用债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 5 月 12 日，单位：BP） ................ 5 图表 4： 存量信用债加权平均利差较上周变动（取值时间为 5 月 12 日，单位：BP） ...................... 6 图表 5： 公募城投债加权平均估值收益率（取值时间为 5 月 12 日，单位：%） ........................... 7 图表 6： 公募城投债加权平均利差（取值时间为 5 月 12 日，单位：BP） ................................ 9 图表 7： 公募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 5 月 12 日，单位：BP） ............... 11 图表 8： 私募城投债加权平均估值收益率（取值时间为 5 月 12 日，单位：%） .......................... 13 图表 9： 私募城投债加权平均利差（取值时间为 5 月 12 日，单位：BP） ............................... 15 图表 10： 私募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 5 月 12 日，单位：BP） .............. 17 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 截至 2025 年 5 月 12 日，存量信用债中，民企地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与节前一周相比，非金融非地产类产业债收益率下行幅度不低，尤其是 1 年内品种收益率下行幅度均在 10BP 左右，其余期限品种中 2-3 年民企公募非永续债下行幅度大于27BP；地产债中，短期限品种利率下行幅度相对更大，1 年内民企公募非永续品种收益率下行幅度达到 28.9BP。 金融债中，估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。与节前一周相比，金融债各品种收益率基本下行。具体来看，租赁债中除 3-5 年期品种外，其余期限品种收益率均有下行；一般商金债中，各类银行 1-2 年品种收益率下行超 10.5BP；二永债中收益率下行幅度较大的品种期限多分布在 1 年以内，特别是 1 年内农商行二级资本债利率降幅达到 16.3BP；此外，证券公司债及次级债中，2 年以内品种收益率下行幅度也在 10BP 左右。 图表1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 5 月 12 日，单位：%） 券种 发行方式 （或银行类型） 存量规模，亿元 1 年以内 1 至 2 年 2 至 3 年 3 至 5 年 1 年以内 1 至 2 年 2 至 3 年 3 至 5 年 永续 非永续（或二级资本债） 城投债 私募债 66980 2.03 2.21 2.43 2.60 2.08 2.22 2.43 2.73 公募债 80758 1.93 2.04 2.24 2.26 1.86 2.01 2.15 2.32 非金融非地产产业债（国企） 私募债 9683 2.33 2.52 2.74 2.57 2.08 2.21 2.46 2.65 公募债 90207 1.88 2.04 2.18 2.18 1.77 1.96 2.00 2.13 非金融非地产产业债（民企） 私募债 146 - - - - 2.31 4.01 2.95 - 公募债 3406 3.88 2.50 2.42 - 2.18 2.86 2.42 2.27 地产债（国企） 私募债 1277 - - - - 2.26 2.63 2.51 2.75 公募债 9010 1.85 - 2.57 - 2.63 2.54 2.50 2.32 地产债（民企） 私募债 0 - - - - - - - - 公募债 626 - - - - 3.08 4.06 3.39 2.92 租赁公司债 私募债 360 2.28 2.45 2.57 - 2.22 2.30 2.68 2.58 公募债 6191 2.17 2.29 2.36 - 1.89 2.00 2.08 2.44 商业银行普通金融债 国有商业银行 7990 - - - - 1.59 1.62 1.70 1.79 股份制商业银