北交所策略专题报告-2025年中期策略：北交所出圈-改革赋能下价值重估与市场共识重构

北交所策略专题报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 42 2025 年 05 月 14 日 《API 17K 新品布局+多款核电软管试制，2025Q1 归母净利润同比+86% —北交所信息更新》-2025.5.13 《新一轮北证 50 成分 6 月将迎来调整，北证 A 股整体 PE48.96X—北交所策略专题报告》-2025.5.12 《电子测量仪器领域“小巨人”，国产替代+消费电子复苏双击—北交所公司深度报告》-2025.5.12 2025 年中期策略：北交所出圈-改革赋能下价值重估与市场共识重构 ——北交所策略专题报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  改革驱动下北交所出圈，优质资产价值发现与投资者结构优化 随着北交所“深改 19 条”的逐步落实，各项改革措施推进。类似与交易制度和融资制度修改后，北交所市场功能被逐步完善和激活。改革加速后，2023 年以来也发生了多轮行情，这其中北交所市场的流动性改善尤为明显，估值水平也随之提升。已位于科创板与注册制创业板之间。流动性的改善打消了很多投资者进入北交所的顾虑，另外北交所中存量优质上市公司业绩释放及新上市的高稀缺和高成长的公司数量增多，更是促进众多投资者加速进入这一市场，成为北交所“出圈”的重要原因。当前北交所已成为专精特新聚集地，共含有专精特新企业 154家占比达到 58.11%，这已高于创业板水平。专精特新含金量提升更是促进了赚钱效应，例如 2024 年北交所新股首日涨幅均值达 218%，北交所战略配售 6 个月后解禁的收益率也提升至 175.90%，2025 年上半年这两个数据还在提升。成长性、稀缺性、护城河正为北交所公司出圈的重要因素，优质公司从北交所市场成长起来吸引了大量投资者进入，当前北证 50 指数基金数量已 52 只规模达 95.39 亿元，其中被动指数型基金规模 86.97 亿元，而增强指数型基金规模 8.42 亿元。以公募基金和私募机构为代表的主流机构投资者进入正优化北交所的投资者结构。  北交所成为投资新大陆：深化改革背景下的成长红利释放与机构共识形成 随着北交所投资环境的逐渐完善，机构的关注度开始增多。北交所市场优质公司的成长红利释放和北交所一大批公司市值提升至30-50亿这一区间更是加速这一进程。当前北交所市值超过 50 亿元企业达 22 家，超过 100 亿元也有 7 家，这批公司明显更受新增机构投资者关注。数据显示，北交所公司有分析师研究评级覆盖的公司共 126 家，占比为 47.55%，这一水平已经超过了创业板的 41.62%。近一年机构调研方面，北交所上市公司近一年被调研 854 次，平均每家 3 次以上。被调研次数超 10 次以上的有 13 家，多属于稀缺性较强、成长性好、护城河较深的企业。行业空间大，竞争格局好的“长坡厚雪”型公司更被青睐，在 2024 年-2025 年上半年先后出圈，典型如锦波生物、纳科诺尔、一致魔芋、林泰新材等，随着成长红利逐渐释放，价值被重估。  未来北交所投资，需关注持续成长、高稀缺、新质生产力公司 随着北交所的相对估值较双创折价减少，2025 年下半年的投资上，我们认为持续成长、稀缺性和新质生产力将是选股核心。当前北交所估值 45.61 倍、已位于历史上相对较高位置。2024 年报中 65.66%的北交所公司收入增长，44.53%公司归母净利润增长。2025 年一季报中营收增长公司为 60.75%，归母净利润增长的公司为 51.70%。这一背景下，选择盈利增长具有持续性的公司尤为重要。另外北交所定位下不乏细分产业链龙头公司，其中部分龙头在沪深市场没有或较少形成了独特的稀缺性投资机会。同时北交所新股中新质生产力的产业链较多，如商业航天、AI、新材料等典型代表，它们也会成为吸引投资者进入北交所市场投资重要的关注因素。  风险提示：宏观环境波动风险、公司规模较小风险、政策变化风险 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所策略专题报告 开源证券 证券研究报告 北交所策略专题报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 42 目 录 1、 北交所出圈：市场环境变化与政策改革................................................................................................................................. 4 1.1、 改革后的几轮行情中北交所流动性改善，估值水平也随之提升 .............................................................................. 4 1.2、 北交所优质上市公司数量增多促进更多投资者进入市场 .......................................................................................... 5 1.3、 参与北交所优质机构增加促进市场结构健康发展 .................................................................................................... 11 1.4、 “北交所深改 19 条”逐步落实中，市场深度改革逐渐推进 .................................................................................. 14 2、 市场主动关注北交所的优质公司出圈 .................................................................................................................................. 16 2.1、 北交所总体市值提升，评级覆盖率超越创业板 ........................................................................................................ 16 2.2、 成长性、稀缺性、护城河为北交所公司出圈的重要因素 ........................................................................................ 18 2.2.1、 案例 1：锦波生物：生命健康新材料和抗病毒领域 “小巨人”，业绩高增长 .......................................... 19 2.2.2、 案例 2：纳克诺尔：锂电辊压设备巨头，固态电池和干法电极具高稀缺性 .........................................