荣盛石化(002493)公司动态研究：2024年业绩承压，静待石化行业景气修复

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 05 月 12 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：曾子华S0350124080006zengzh@ghzq.com.cn[Table_Title]2024 年业绩承压，静待石化行业景气修复——荣盛石化（002493）公司动态研究最近一年走势相对沪深 300 表现2025/05/09表现1M3M12M荣盛石化7.7%-5.1%-23.9%沪深 3004.3%-1.2%5.0%市场数据2025/05/09当前价格（元）8.5752 周价格区间（元）7.71-11.40总市值（百万）86,775.75流通市值（百万）81,400.27总股本（万股）1,012,552.50流通股本（万股）949,828.12日均成交额（百万）98.65近一月换手（%）0.23相关报告《荣盛石化（002493.SZ）2024 年中报点评：2024H1 同比扭亏为盈，控股股东增持彰显发展信心（买入）*炼化及贸易*李永磊，董伯骏》——2024-09-01《荣盛石化（002493）公司动态研究：2024Q1 盈利同比修复，新材料项目助成长（买入）*炼化及贸易*李永磊，董伯骏》——2024-05-15《荣盛石化（002493）点评报告：与沙特阿美签署谅解备忘录，助力海外炼厂布局和新材料项目建设（买入）*炼化及贸易*李永磊，董伯骏》——投资要点:2024 年石化行业利润持续承压，公司营收同比保持稳定2024 年，公司实现营业收入 3264.8 亿元，同比增长 0.4%；实现归母净利润 7.2 亿元，同比下降 37.4%。整体来看，国际供应链的不确定性仍将影响我国原油进口及产品定价体系，我国石化行业仍处于调整周期，利润空间持续承压，从而影响公司利润水平。分产品板块来看，2024 年，炼油产品营业收入为 1179 亿元，同比-3.31%，毛利率为 17.6%，同比-2.7个 pct；化工产品营业收入为 1218 亿元，同比基本持平，毛利率为 13.6%，同比+3.4 个 pct；PTA 营业收入为 497 亿元，同比-6.60%，毛利率为-1.4%，同比-0.7 个 pct；聚酯薄膜营业收入为 185 亿元，同比+25.75%，毛利率为 1.7%，同比-1.5 个 pct。其中，聚酯薄膜板块营收同比大幅增长主要受子公司逸盛大化年产 50 万吨多功能聚酯切片扩建项目投产影响所致。期 间 费 用方 面 ， 2024 年 公 司 销售 /管 理 / 财 务 /研 发 费 用率 分 别 为0.06%/0.30%/0.44%/1.56%，同比分别+0.01/+0.02/-2.09/-0.45 个 pct。2025Q1 公司归母净利润同比略有增长2025Q1 公司实现营业收入 749.8 亿元，同比减少 61.1 亿元，主要系公司主营产品价格同比下跌所致。据 Wind，2025Q1 汽油均价为 5971 元/吨，同比-136 元/吨；柴油均价为 5136 元/吨，同比-248 元/吨；PX 均价为 6495 元/吨，同比-1126 元/吨；PTA 均价为 4382 元/吨，同比-814 元/吨；POY 均价为 6349 元/吨，同比-468 元/吨；HDPE 均价为 6918 元/吨，同比-192 元/吨。2025Q1 公司实现归母净利润 5.9 亿元，同比增加 0.4 亿元，环比减少 1.4亿元。其中，信用减值损失同比减少 0.6 亿元，主要系公司收回年初应收账款，相应调整坏账准备计提所致；投资收益同比增加 1.8 亿元，主要系公司将应收票据等贴现支出转列财务费用所致；其他收益同比增加 4.7亿元，主要系公司享受增值税加计抵减政策所致。据 Wind，进入 2025Q2 原油价格大幅下跌，2025 年 4 月炼化产品价差环比收窄。在 30 天原油库存假设基础上，截至 2025 年 4 月 30 日，2025Q2汽油-原油价差为 1675 元/吨，环比-152 元/吨；PX-原油价差 2147 元/吨，环比-204 元/吨；POY 价差为 1047 元/吨，环比-129 元/吨；PTA 价差-95证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分22024-01-03《荣盛石化（002493）2023 年三季报点评：三季度业绩环比高增，高附加值产品相继投产（买入）*炼化及贸易*李永磊，董伯骏，汤永俊》——2023-10-26《荣盛石化（002493）2023 年中报点评：二季度业绩环比改善，新材料驱动长期成长（买入）*炼化 及 贸 易 * 李 永 磊 ， 董 伯 骏 ， 汤 永 俊 》 — —2023-09-01元/吨，环比-137 元/吨；乙二醇价差 589 元/吨，环比-140 元/吨。多个新项目建成投产，不断拓宽新材料产品矩阵据公司 2024 年年报，浙石化年产 1000 吨α-烯烃中试装置投产，为 POE全产业链贯通奠定基础；10 万吨/年稀土顺丁橡胶装置试生产成功，标志着公司在绿色轮胎材料领域迈出重要一步；38 万吨/年聚醚装置产出合格产品，150 万吨多功能聚酯切片项目顺利投产，金塘新材料等项目有序推进，使得公司差异化、高端化、绿色化产品矩阵不断拓宽。此外，永盛科技 25 万吨功能性聚酯薄膜扩建项目已全部顺利投产，盛元二期 50 万吨差别化纤维项目，主要生产阻燃、功能性、免染纤维产品，也在积极推进过程当中。盈利预测和投资评级结合原油价格走势，综合考虑公司主要产品价格价差，我们对公司盈利预测进行适当下调，预计公司 2025/2026/2027年营业收入分别为 3430、3599、3738 亿元，归母净利润分别为 27.38、45.92、62.26 亿元，对应 PE 分别 32、19、14 倍，公司作为民营炼化行业龙头，持续加码新材料项目提高产品附加值，延续成长性，维持“买入”评级。风险提示原油价格大幅波动；宏观经济增速低于预期；终端需求疲软；新材料项目建设进度不达预期；与沙特阿美合作进展低于预期。[Table_Forcast1]预测指标2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）326475343027359904373797增长率(%)0554归母净利润（百万元）724273845926226增长率(%)-372786836摊薄每股收益（元）0.070.270.450.61ROE(%)26912P/E113.1331.7018.9013.94P/B2.091.911.791.66P/S0.280.250.240.23EV/EBITDA11.598.937.566.50资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分31、分产品经营数据表 1：荣盛石化分产品经营数据资料来源：Wind，国海证券研究所2、主要产品价格价差情况图 1：汽油价格价差情况图 2：柴油价格价差情况资料来源：Wind，国海证券研究所（截至 2025/4/30）资料来源：Wind，国海证券研究