节前消费保持平稳——出口量价回落

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 5 月 13 日 【周度经济指数】周度经济指数回落。上周中国周度经济指数（WEI）为 5.2%，较前值回落 0.2 个百分点。其中 WEI 生产子指数为 5.0%，较前值回落 0.6 个百分点；WEI 需求子指数为 5.8%，较前值回升 0.3 个百分点；供需缺口为 0.8%，较前值回升 0.9 个百分点。 【生产】生产回落。上周螺纹钢产量 4 周移动平均同比为 2.4%，较前值回落 3.4个百分点。高炉开工率为 84.6%，较前值回升 0.2 个百分点。汽车半钢胎开工率为 58.4%，较前值回落 14.0 个百分点。沿海主要电厂日均耗煤量 4 周移动平均同比为 1.1%，较前值回落 0.9 个百分点。 【基建】基建高频指标持平。上周水泥发运率为 39.3%，较前值回落 1.2 个百分点。水泥磨机运转率为 41.7%，较前值回落 1.8 个百分点。石油沥青装置开工率为 28.8%，较前值回升 0.5 个百分点。 【房地产】商品房销售增速回落。上周 30 大中城市商品房销售面积 4 周移动平均同比为-8.1%，较前值回升 4.3 个百分点。100 大中城市成交土地占地面积 4周移动平均同比为-17.4%，较前值回落 15.8 个百分点。 【消费】消费回升。上周电影票房 4 周移动平均同比为-43.0%，较前值回升 0.8个百分点。国内航班执行数 4 周移动平均同比为 4.2%，较前值回升 1.0 个百分点。北上广深地铁客运量 4 周移动平均同比为 2.6%，较前值回落 0.2 个百分点。 【出口】出口回落。5 月上旬韩国出口同比为-23.8%，较 4 月下旬回落 43.1 个百分点。上周上海出口集装箱运价指数（SCFI）4 周移动平均同比为-33.6%，较前值回落 5.5 个百分点。波罗的海干散货指数（BDI）4 周移动平均同比为-28.9%，较前值回落 4.6 个百分点。 【CPI】猪肉价格回升。上周农产品批发价格 200 指数 4 周移动平均同比为-2.6%，较前值回落 0.3 个百分点。猪肉平均批发价 4 周移动平均同比为 1.5%，较前值回升 0.3 个百分点。28 种重点监测蔬菜平均批发价 4 周移动平均同比为-5.9%，较前值回落 2.3 个百分点。 【PPI】工业品价格回落。上周南华综合指数 4 周移动平均同比为-9.4%，较前值回落 0.3 个百分点。布伦特原油现货价 4 周移动平均同比为-24.8%，较前值回升 1.1 个百分点。螺纹钢价格 4 周移动平均同比为-12.7%，较前值回落 0.9 个百分点。秦皇岛港动力末煤平仓价 4 周移动平均同比为-21.3%，较前值回落 2.0个百分点。水泥价格指数 4 周移动平均同比为 15.8%，较前值回落 1.9 个百分点。 风险提示：经济超预期回升，货币政策收紧超预期，通胀超预期回升 张伟 S1090524030002 zhangwei36@cmschina.com.cn 王星缘 研究助理 wangxingyuan1@cmschina.com.cn 节前消费保持平稳——出口量价回落 敬请阅读末页的重要说明 2 固定收益研究 图表 1：经济高频指标概览 资料来源：Wind，招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 固定收益研究 1. 周度经济指数 图表 2：周度经济指数 图表 3：供需缺口 资料来源：Wind，招商证券 资料来源：Wind，招商证券 图表 4：中国 WEI 同比 资料来源：Wind，招商证券 2. 生产 图表 5：粗钢旬度产量同比 图表 6：螺纹钢当周产量 资料来源：Wind，招商证券 资料来源：Wind，招商证券 -3-113579112022-012022-082023-032023-102024-052024-12%中国WEI供给子指数需求子指数-8-6-4-2024682022-012022-082023-032023-102024-052024-12%供需缺口（需求子指数-供给子指数）-20246810121月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月WEI，%2025202420232022-20-15-10-505101520251月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月粗钢旬度产量同比，%20252024202320221601802002202402602803003201月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月螺纹钢当周产量，万吨2025202420232022 敬请阅读末页的重要说明 4 固定收益研究 图表 7：高炉开工率 图表 8：PTA 产业链负荷率 资料来源：Wind，招商证券 资料来源：Wind，招商证券 图表 9：沿海主要电厂日均耗煤量 资料来源：Wind，招商证券 3. 基建 图表 10：水泥发运率 图表 11：水泥磨机运转率 资料来源：Wind，招商证券 资料来源：Wind，招商证券 5055606570758085901月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月高炉开工率，%20252024202320225560657075808590951月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月PTA产业链负荷率:PTA工厂，%20252024202320221001201401601802002202402602801月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月沿海主要电厂日均耗煤量，万吨20252024202301020304050601月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月水泥发运率，%202520242023202201020304050601月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月水泥磨机运转率，%2025202420232022 敬请阅读末页的重要说明 5 固定收益研究 图表 12：石油沥青装置开工率 资料来源：Wind，招商证券 4. 房地产 图表 13：30 大中城市商品房成交面积 图表 14：100 大中城市成交土地占地面积 资料来源：Wind，招商证券 资料来源：Wind，招商证券 图表 15：二手房出售挂牌价指数 资料来源：Wind，招商证券 101520253035404550551月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月石油沥青装置开工率，%2025202420232022-1001020304050607080901月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月30大中城市商品房成交面积，万平方米/天202520242023202201000200030004000500060001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月