伟测科技(688372)伟业长兴，测名辨物

1中邮证券伟测科技（688372）：伟业长兴，测名辨物证券研究报告证券研究报告证券研究报告股票投资评级：买入|维持中邮证券研究所 电子团队分析师：吴文吉分析师：翟一梦S1340523050004S1340525040003发布时间：2025-05-092请参阅附注免责声明资料来源：公司官网，中邮证券研究所解决方案测试开发AOICP 测试FT测试SLT测试Burn in测试In Tray MarkLead Scan可开发平台/机台设备Accotest8200、NI、Ultra Flex、Ultra Flex PlusChroma 3380P、J750HD、 Advantest 93000、Advantest 93000 EXA Scale、Advantest T5830Camtek-AOITester:Accotest8200、NI、Ultra Flex、Ultra Flex Plus、Chroma 3380P、J750HD、 Advantest 93000、Advantest 93000 EXA Scale、Advantest T5830Prober:Opus/TSK 低温Tester:Accotest8200、NI、Ultra Flex、Ultra Flex Plus、Chroma 3380P、J750HD、 Advantest 93000、Advantest 93000 EXA Scale、Advantest T5830、转塔Handler:HT-低温 分选机、HT-常高温 分选机HT-SLT 常高温/ATC 分选机、HT- SLT 三温分选机MCC、 FLTEO- 镭射 红光/绿光Vitrox -外观检测机技术优势◆ 方案开发◆ 程序开发◆ 硬件设计◆ 针卡维修、LB维修◆ 3D 检测◆ Mapping merge◆ 来料AOI、出货AOI◆ 低温测试◆ 车规测试◆ Bump 测试◆ 精密控温◆ 低温测试 ◆ 车规测试◆ ATC 温控◆ 超大Package (110*110)◆ 低温测试◆ ATC 温控◆ 超大Package (110*110)◆ 高、中、低功率◆ 自动上下料◆ 塑封体◆ 金属盖◆ 裸Die◆ 超大Package (120*120)◆ 高精度◆ 高UPH3请参阅附注免责声明➢ 内资独立第三方测试领军企业，持续发力高端芯片测试领域。公司自2016年成立之初，明确独立第三方集成电路测试服务的商业模式，先后开拓了晶圆测试、芯片成品测试等业务，持续聚焦高算力芯片、先进架构及先进封装芯片、高可靠性芯片的测试服务领域，受益于市场复苏对测试需求增加和部分新客户进入量产，公司产能利用率不断提高，高端产品测试业务占比明显提升，2024年营收创出历史新高，实现营收10.77亿元，归母净利润1.28亿元。同时，公司向不特定对象发行可转换公司债券的募集资金总额11.75亿元（含本数），扣除发行费用后的募集资金拟用于无锡项目和南京项目，扩充晶圆测试和芯片成品测试产能，集中于高端芯片测试产能扩充，预计项目投产后90%左右的收入来自高端芯片测试；同时配置了较大比例的三温测试设备和老化测试设备，便于更好地服务工业级、车规级客户的高可靠性芯片测试需求。 ➢ 芯片的高端化和封装制程的先进化提升测试费用占比，2030E中国大陆千亿人民币芯片测试服务市场空间。根据台湾地区工研院的统计，集成电路测试成本约占设计营收的6%-8%， 假设取中值7%，结合中国半导体行业协会关于我国芯片设计业务的营收数据测算，2023年我国集成电路测试市场规模为383亿元，同比增长6%。另据Gartner咨询和法国里昂证券预测，预计2025年全球测试服务市场将达到1094亿元，其中，中国测试服务市场将达到550亿元，占比50.3%；预计2030年全球测试服务市场将达到1379亿元，其中，中国测试服务市场将达到985亿元，占比71.4%。➢ 台资龙头京元电子的成长充分验证第三方测试服务模式符合行业分工趋势，大陆市场空间巨大，内资企业具备发展空间和赶超机会。随着集成电路产业的发展，在“封测一体化”的商业模式上，诞生了“独立第三方测试服务”的新模式， “独立第三方测试服务”模式诞生于集成电路产业高度发达的中国台湾地区，并经过30年的发展和验证，证明了该模式符合行业的发展趋势。相比封测一体模式，独立第三方测试服务模式具有1）在技术专业性和效率上的优势更明显；2）测试结果中立客观，更受信赖的优势。全球最大的三家独立第三方测试企业京元电子、欣铨、矽格均为台资企业，三家巨头较早地在中国大陆设立子公司并开拓业务。但是，除了京元电子的子公司京隆科技依靠中国台湾地区母公司的大力支持，发展较为顺利外，其他两大巨头在中国大陆的子公司经营较为保守，扩张缓慢，从而为内资厂商创造了追赶的机会。 资料来源：公司公告，公司招股说明书，中国半导体行业协会，台湾地区工研院，Gartner，法国里昂证券，中邮证券研究所4请参阅附注免责声明➢ 盈 利 预 测 ： 我 们 预 计 公 司 2025-2027 年 分 别 实 现 营 收 14.06/18.33/23.09 亿 元 ， 实 现 净 利 润1.95/3.11/4.49亿元，当前股价对应对应2025-2027年PE分别为45/28/20倍，维持“买入”评级。➢ 风险提示：下游需求不及预期；研发进展不及预期；扩产进度不及预期；客户订单不及预期；市场竞争加剧。资料来源：公司公告，中邮证券研究所盈利预测和财务指标项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)1,077 1,406 1,833 2,309 增长率(%)46.21 30.61 30.29 26.02 EBITDA(百万元)510 839 1,054 1,291 归属母公司净利润(百万元)128 195 311 449 增长率(%)8.67 52.04 59.65 44.11 EPS(元/股)1.13 1.71 2.73 3.94 市盈率（P/E）68.45 45.02 28.20 19.57 市净率（P/B）3.35 3.19 2.95 2.67 EV/EBITDA15.66 12.94 10.47 8.38 5芯片高端化和封装制程先进化提升测试费用占比，中国大陆千亿芯片测试服务市场空间二盈利预测四目录一内资独立第三方测试领军企业，持续发力高端芯片测试领域台资龙头京元电子的成长充分验证第三方测试服务模式符合行业分工趋势三6一内资独立第三方测试领军企业，持续发力高端芯片测试领域7请参阅附注免责声明资料来源：iFind，中邮证券研究所上海伟测半导体科技股份有限公司上海蕊测半导体科技有限公司江苏疌泉元禾璞华股权投资合伙企业(有限合伙)30.87%深圳南海成长同赢股权投资基金(有限合伙)苏民投君信(上海)产业升级与科技创新股权投资合伙企业(有限合伙)中信证券卓越成长两年持有期混合型集合资产管理计划宁波芯伟投资合伙企业(有限合伙)中信证券臻选回报两年持有期混合型集合资产管理计划南方科创板3年定期开放混合型证券投资基金中信证券臻选价值成长混合型集合资产管理计划信澳新能源产业股票型证券投资基金5.00%2.34%2.33%1.82%1.57%1.