欧克科技(001223)生活用纸设备国产替代正当时，新设备、新材料、新赛道共成长

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2025 年 05 月 13 日 欧克科技(001223.SZ) 公司深度分析 生活用纸设备国产替代正当时， 新设备、新材料、新赛道共成长 证券研究报告 其他专用机械 投资评级 买入-A 首次评级 6 个月目标价 60.08 元 股价 (2025-05-13) 51.92 元 交易数据 总市值(百万元) 3,462.03 流通市值(百万元) 866.03 总股本(百万股) 66.68 流通股本(百万股) 16.68 12 个月价格区间 30.15/57.68 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 5.2 8.8 18.4 绝对收益 9.1 8.6 24.7 罗乾生 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522010002 luoqs1@essence.com.cn 郭倩倩 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120004 guoqq@essence.com.cn 刘夏凡 联系人 SAC 执业证书编号：S1450123040055 liuxf3@essence.com.cn 相关报告 生活用纸高端制造龙头，25 年业绩预计底部企稳高增。欧克科技定位中高端市场，绑定四大生活用纸龙头提供生活用纸制造、加工、包装的全自动智能装备及综合解决方案。公司实际控制人持有 69.58%股份。行业需求增长与公司产能扩张驱动公司业绩快速增长，2019-2024 年营收由 2.26 亿元增长至 4.34 亿元，CAGR 达 13.92%；归母净利润由 0.59 亿元下降至 0.34 亿元，CAGR 为-10.44%。我们预计 2025 年营收、净利润同比高增，生活用纸设备主业伴随行业需求修复、新品带来新订单带来营收修复，开拓的第二增长曲线新能源设备和薄膜材料有望开始放量，其他新兴业务有望贡献收入，总营收有望实现高增。公司 25Q1业绩表现亮眼，已开始兑现高增长业绩预期。2019-2024 年公司毛利率基本稳定于 30%-50%的区间，2021-2024 年由于公司收入结构调整等原因，净利率下降至 8.19%。 公司制造技术筑造壁垒，引领国产替代。生活用纸龙头基本采用智能装备，测算 2020 年生活用纸智能设备规模约 29.6 亿元。下游高端化升级将加速设备迭代更新，存量更新需求有望持续增长。公司技术国内领先，制造技术筑造壁垒，是国内少数具备整套智能设备交钥匙能力的设备商，已基本达国外厂商水平，在后加工设备领域形成显著性价比优势,我们测算 2021 年在后加工智能设备领域国产替代率达 42%。 设备+材料双轮驱动，切入新材料、机器人等新兴赛道。1)公司以“设备+材料”战略内生外延，开拓新业务。截至 2025 年 4月初已收购多个子公司，布局码垛机器人、消费无人机、电子材料 PI 膜等赛道。公司主业与码垛机器人业务存在较强协同，有望向子公司嫁接生活用纸龙头优质客户资源。公司手握 19 亿规模产业基金，有望加速扩张新兴业务，贡献业绩弹性。 2)顺利切入锂电隔膜设备打开国产替代空间。新能源汽车与储能市场持续增长带动锂电隔膜出货量快速增长。国产高端隔膜设备整线仍存空白。公司凭借现有产品的相似性，2024 年已经研发并交付一条线，车速达 100m/min，填补隔膜设备短缺，具有稀缺性。 投资建议：生活用纸智能装备龙头，传统主业企稳，切入新材料、机器人、新能源设备等新兴赛道，业绩底部回升可期，价值底部值得关注。我们预计欧克科技 2025-2027 年营业收入为12.64、15.85、19.06 亿元，同比增长 191.02%、25.32%、20.28%；归母净利润为 1.60、2.03、2.57 亿元,同比增长 370.58%、27.11%、-26%-16%-6%4%14%24%34%2024-052024-092024-122025-04欧克科技沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司深度分析/欧克科技 26.33%，对应 PE 为 21.0x、16.6x、13.1x,给予 25 年 25.04xPE，目标价 60.08 元，给予买入-A 的投资评级。 风险提示：新业务拓展不及预期；产能扩张不及预期；下游需求不及预期；竞争加剧导致毛利率下降；原材料大幅上涨；计算假设不及预期；募投项目建设不及预期等风险。 [Table_Finance1] （百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入 332 434 1,264 1,585 1,906 净利润 114 34 160 203 257 每股收益(元) 1.71 0.51 2.40 3.05 3.85 市盈率(倍) 29.6 98.2 21.0 16.6 13.1 市净率(倍) 1.8 1.8 1.7 1.5 1.4 净利润率 34.3% 7.9% 12.7% 12.8% 13.5% 净资产收益率 6.0% 1.8% 7.9% 9.1% 10.3% 数据来源：Wind 资讯，国投证券证券研究所预测 公司深度分析/欧克科技 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 公司介绍：生活用纸高端制造龙头，盈利能力一马当先 .................... 6 1.1. 生活用纸高端制造龙头，绑定优质客户 ........................... 6 1.2.为家族企业，股权结构集中 ...................................... 7 1.3.主业业绩企稳回升，盈利能力行业领先 ............................ 7 2. 生活用纸设备需求稳增，自研技术引领国产替代 ......................... 10 2.1. 生活用纸设备高端化升级，国产替代正当时....................... 10 2.2. 制造技术筑造壁垒，引领生活用纸设备国产替代................... 18 3. 设备+材料双轮驱动成长，切入新兴赛道打开成长天花板 .................. 21 3.1. 设备+客户协同，顺利发展生活用纸包材 ......................... 22 3.2. 外延切入高景气赛道，成长空间可期 ............................ 23 3.3. 切入锂电隔膜设备，打开国产替代蓝海市场....................... 27 4. 盈利预测与估值 ..................................................... 36 5. 风险提示 .......