农林牧渔行业2024年报%262025年一季报总结：畜禽养殖业绩兑现，宠物食品延续高增

业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 农林牧渔 2025 年 05 月 08 日 畜禽养殖业绩兑现，宠物食品延续高增 看好 ——农林牧渔行业 2024 年报&2025 年一季报总结 证券分析师 盛瀚 A0230522080006 shenghan@swsresearch.com 研究支持 朱珺逸 A0230521080004 zhujy@swsresearch.com 胡静航 A0230524090002 hujh@swsresearch.com 联系人 朱珺逸 (8621)23297818× zhujy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 养殖业业绩兑现，宠物食品景气延续，农林牧渔行业 2024 年业绩同比大幅扭亏为盈。2024 年，申万农林牧渔重点跟踪的上市公司合计实现归母净利润 396.48 亿元，同比大幅扭亏为盈。其中，子行业净利润增速位居前列的有：生猪养殖（+321%）、肉鸡养殖（+261%）、种业（+130%）等。2025Q1 板块内上市公司业绩延续兑现：合计实现归母净利润 99.32 亿元，同比亦大幅扭亏为盈。板块内上市公司业绩因行业景气、经营状况等因素呈现显著分化和差异。 ⚫ 生猪养殖：猪价上涨叠加成本优化，猪企 24 年业绩显著扭亏为盈，25Q1 仍有盈利。前期产能调减驱动供给减少，猪价同比上涨（全国外三元生猪均价 16.75 元/公斤，同比+11.62%）；同时，饲料原料价格回落、养殖效率提升驱动养殖企业成本显著下降，业绩兑现：2024 年生猪养殖板块上市公司合计实现营业收入 3879 亿元，同比+2.53%，归母净利润 307 亿元，同比大幅扭亏为盈。25Q1 猪价虽呈低迷态势，但供给过剩水平较 24 年降低，成本优化背景下养殖主体仍有盈利：板块上市公司实现营业收入961.7 亿元，同比+20.0%；实现归母净利润 76.2 亿元，同比扭亏为盈（24Q1 亏损 53.6 亿元）。值得重视的是，25Q1 猪企因养殖成本差异，头均盈利水平明显分化。 ⚫ 肉鸡养殖：白鸡陷入低迷，黄鸡价格小幅下滑；受益于养殖成本下行，业绩有所回升。2024 年供给充裕、需求低迷成为压制白羽肉鸡行业景气的主题词，产业链各环节产品价格均出现明显下跌；黄羽肉鸡在疲软的终端需求之下，尽管有猪周期反转的拉动，全年黄鸡价格仍小幅回落；但由于养殖成本的明显改善（饲料原料下跌+养殖效率提升），肉鸡养殖上市企业整体业绩仍有所增长，白鸡小幅改善，黄鸡大幅扭亏为盈。2024 年白鸡行业上市公司共实现营业收入 316.9 亿元，同比-2.1%，实现归母净利润 11.9亿元，同比+18.1%。25Q1 实现营业收入 69.1 亿元，同比-1.8%，实现归母净利润 1.2 亿元，同比+804.1%（主因圣农发展单季度业绩大幅扭亏为盈）。2024 年黄鸡上市公司共实现归母净利润 16.2 亿元，同比大幅扭亏为盈（23 年业绩为-5.8 亿元）。25Q1 实现归母净利润 2.4 亿元，同比+296.9%。 ⚫ 宠物食品：国内自有品牌量利齐升，境外代工业务稳步增长。2024 年宠物食品公司营收、利润均同比高增。2024 年 4 家宠物食品公司合计实现营业收入 121.5 亿元，同比+19.3%，实现归母净利润 12.8 亿元，同比+77.8%。主要系原材料价格大幅下降、海外市场需求良好、国内自有品牌营收维持高增。受业务结构差异，25Q1 四家宠物食品公司利润出现分化。25Q1 4 家宠物食品公司合计实现营业收入 30.9亿元，同比+22.9%，实现归母净利润 3.3 亿元，同比+28.3%。其中中宠股份、乖宝宠物、路斯股份利润分别同比+62.1%、+37.7%、+17.3%，佩蒂股份利润同比-46.7%，主要系受美国对中国加关税影响，部分国内订单需转移至东南亚地区生产，故实现营收略有滞后，且新西兰工厂刚刚进入商业化阶段，销售费用、管理费用、折旧摊销均有所提升。 ⚫ 饲料：销量承压，毛利水平有所恢复。2024 年全年全国饲料产销有所下滑，根据中国饲料工业协会数据，2024 年全国工业饲料总产量为 31503 万吨，同比-2.1%。饲料业务盈利回升，养殖业务业绩反转，2024 年饲料企业盈利水平明显改善。优化样本后，2024 年饲料板块实现营业收入 1566.2 亿元，同比-3.5%；实现归母净利润 47.82 亿元，同比+94.6%。25Q1 饲料板块实现营业收入 356.3 亿元，同比+10.5%，实现归母净利润 13.99 亿元，同比+48.6%。 ⚫ 动物保健：24 年行业竞争加剧企业盈利承压，25Q1 下游盈利改善销售复苏。2024 下游养殖盈利小幅复苏，但销量未有显著恢复；且行业竞争依然激烈，企业盈利能力承压。25Q1 养殖存栏增加，且养殖场户维持盈利，头部动保企业疫苗销量开始恢复增长。2024 年动物保健板块合计实现营业收入 164.72 亿元，同比+7.62%；实现归母净利润 11.62 亿元，同比-39.08%。25Q1 下游养殖存栏增加，养殖场户成本优化盈利改善，销售复苏背景下动保企业业绩显著改善。25Q1 板块动物保健上市公司合计实现归母净利润5.21 亿元，同比+28.03%。 ⚫ 种业：粮价继续下行，受品种差异，种企业绩分化。种业板块（隆平高科、登海种业、荃银高科、康农种业）2024 年共实现营业收入 148.6 亿元，同比-2.0%。受玉米、小麦价格下行影响，种子供需结构出现失衡，24 年部分种企存货跌价损失大幅增长，拖累业绩，24 年四家种企合计实现归母净利润 3.7 亿元，同比-53.1%。隆平高科、登海种业、荃银高科归母净利润分别为 1.1、0.6、1.1 亿元，同比-43.1%、-77.9%、-58.2%，康农种业实现归母净利润 0.8 亿元，同比+55.2%，主要系康农玉 8009 等品种在黄淮海夏播区市场拓展情况良好，带动玉米种业量利齐升。25Q1 粮价持续下行，种企业绩继续承压。25Q1 玉米、小麦现货价格同比继续下降，分别同比-10.7%、-14.0%，导致农户种植积极性减弱，玉米种子销售进度整体偏慢，价格承压。2025Q1 四家公司共实现营业收入 24.3 亿元，同比-19.3%，实现归母净利润0.2 亿元，同比-82.4%。 ⚫ 风险提示：畜禽价格大幅下跌；上市公司实际出栏/产量不及预期；农产品价格大幅波动等。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共39页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资分析意见 生猪养殖。猪价加速下跌的窗口期或在二季度后半段开启，左侧投资机会或将到来。板块当前估值处在历史低位，建议关注头部猪企资产负债表修复与股东回报，重视优质猪企中长期价值。 肉鸡养殖。白羽肉鸡：关注消费餐饮与团膳需求改善情况。板块估值底部，需求端触底，而供给端存见顶回落的预期。黄羽肉鸡：预计产品价格继续承压。但中期来看，在经历供需再平衡后黄鸡逐步回归正常周期盈利；行业格局稳固