农林牧渔行业种植业动态跟踪报告：粮价稳步上行，种植周期崛起

证券研究报告 粮价稳步上行，种植周期崛起 — — 种 植 业 动 态 跟 踪 报 告 2025年5月12日 分析师：李晓渊 执业证书编号：S0930523100002 联系人：于明正 请务必参阅正文之后的重要声明 核心结论结论 粮价开启稳步上行，长期增量扩面趋势有望延续。 全球市场：24/25种植季，由于海外天气影响，全球玉米减产，叠加大豆价格低迷影响，新季全球玉米种植面积和产量预测向上，全球供需预计仍将偏紧平衡。 国内市场：（1）中短期玉米库存压力缓解驱动价格回暖，种植利润修复；（2）25年Q1粮食进口大幅缩量，进口调控保障国内粮价合理、稳定，利好长期种植意愿和种植面积扩张；（3）替代品方面，小麦供需同样趋紧，饲用替代空间有限，玉米价格仍具备一定上行空间；（4）下游养殖利润回暖，短期需求周期性改善。长期视角下，国内饲用玉米需求量持续增长，需要种植面积和单产水平提升保障主粮安全。 投资建议：把握三条主线，（1）种植：玉米、小麦等主粮价格稳步上行直接利好大种植标的，主营业务利润有望逐步改善，建议关注北大荒、苏垦农发等；（2）种子：受益于种植景气回升，种业需求基本面逐步改善，关注具备品种优势和强推广能力的企业，建议关注隆平高科、荃银高科、秋乐种业、康农种业等；（3）农化：种植利润改善将有效降低农资成本压力，农资成本占比有望抬升，种植面积扩张打开农化市场扩量提价空间。 风险提示：下游需求回落风险；异常天气或病虫害影响风险；国际政策变化风险 2 请务必参阅正文之后的重要声明 玉米玉米-全球供全球供需平衡需平衡表维持表维持偏紧偏紧 3 资料来源：国际谷物理事会、光大证券研究所，注：24/25及25/26种植季数据为国际谷物理事会预测数据 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 2025/26 期初库存 306.1 327.1 370.8 350.6 336 314.1 295.9 309.2 293.1 294.8 275.7 产量 1024.4 1136 1094.6 1133.9 1133.7 1139.4 1224.3 1166.4 1232.5 1217.9 1273.9 进口 137.2 137.1 152.7 165.1 175.1 189.1 183.4 181.2 199 184.7 184.5 合计 1330.5 1463.2 1465.3 1484.6 1469.7 1453.5 1520.2 1475.6 1525.6 1512.7 1549.6 食用消费量 113.7 123.7 129 130.3 136 137.8 137.9 139.4 141.4 138.8 140.6 饲用消费量 569.9 636.6 647 677.2 688.7 683.9 725.5 701 726.9 730 750.8 工业消费量 281.5 291.7 302.5 303 293 298.6 310.2 305.9 325.2 332.1 339.2 其他 38.2 40.3 36.2 38.1 37.9 37.4 37.2 36.1 37.3 36.1 38.5 总消费量 1003.4 1092.4 1114.7 1148.6 1155.6 1157.6 1210.9 1182.4 1230.8 1237 1269 出口 137.2 137.1 152.7 165.1 175.1 189.1 183.4 181.2 199 184.7 184.5 期末库存 327.1 370.8 350.6 336 314.1 295.9 309.2 293.1 294.8 275.7 280.6 表 1：全球玉米供需表（单位：百万吨） 24/25种植季全球玉米产不足需，供应端下滑主要源于美玉米减产。 请务必参阅正文之后的重要声明 玉米玉米-全球供全球供需平衡需平衡表维持表维持偏紧偏紧 4 资料来源：国际谷物理事会、光大证券研究所，注：24/25种植季数据为国际谷物理事会预测数据 表 2：2023/24以及2024/25种植年各主产国玉米供需表（单位：百万吨） 全球 美国 巴西 阿根廷 2023/24 2024/25 2023/24 2024/25 2023/24 2024/25 2023/24 2024/25 期初库存 293.1 294.8 34.5 44.8 8.1 4.2 1.4 0.8 产量 1232.5 1217.9 389.7 377.6 115.7 124.7 57.5 53 进口 199 184.7 0.7 0.6 2 2 合计 1525.6 1512.7 424.9 423.1 125.8 131 58.9 53.8 食用消费量 141.4 138.8 5.6 5.6 5 5.2 0.8 0.8 饲用消费量 726.9 730 147.5 146.1 55.7 56.1 15 13.6 工业消费量 325.2 332.1 168.1 168.6 19 22.3 3.3 3.3 其他 37.3 36.1 0.8 0.8 3.7 4 0.9 0.8 总消费量 1230.8 1237 321.9 321.1 83.4 87.6 19.9 18.5 出口 199 184.7 58.2 64.8 38.2 38 38.2 34 期末库存 294.8 275.7 44.8 37.2 4.2 5.4 0.8 1.3 海外结构：美国产量下降导致供需缺口扩大，巴西产量维持上行。 25/26新季展望：美玉米贡献边际变化，其他国家亦有增产信号。由于上季美豆价格低迷，新季美豆与美玉米的种植面积比进一步下滑，USDA的25/26种植意向报告中预计美玉米种植面积同比+5%，美大豆种植面积同比-4%。 请务必参阅正文之后的重要声明 玉米：全球：全球种植面种植面积长趋积长趋势向上势向上 5 资料来源：wind、光大证券研究所 图 1：全球玉米收获面积（单位：千公顷） 180,000185,000190,000195,000200,000205,000210,00020152016201720182019202020212022202332,680 35,106 33,481 32,848 32,776 33,252 34,394 31,851 35,008 33,547 16,000 17,600 16,600 17,500 18,500 19,900 21,800 22,400 21,650 22,300 44,968 44,178 42,399 42,130 41,280 41,264 43,324 43,070 44,218 44,741 15,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,0002015201620172018201920202021202220232024美国:收获面积:玉米 巴西:收获面积:玉米 中国:收获面积:玉米 图 2：前三大主产国玉米收获面积（单位