煤炭开采行业研究简报：2025Q1全球海运煤炭贸易量同比下降6.7%

证券研究报告 | 行业研究简报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采 2025Q1 全球海运煤炭贸易量同比下降 6.7% 本周全球能源价格回顾。截至 2025 年 5 月 9 日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为 63.91 美元/桶，较上周上涨 2.62 美元/桶（+4.27%）；WTI 原油期货结算价为 61.02 美元/桶，较上周上涨 2.73 美元/桶（+4.68%）。天然气价格方面，东北亚 LNG 现货到岸价为 12.00 美元/百万英热，较上周上涨 0.65 美元/百万英热（+5.7%）；荷兰 TTF 天然气期货结算价 34.75 欧元/兆瓦时，较上周上涨 1.70 欧元/兆瓦时（+5.1%）；美国 HH 天然气期货结算价为 3.80 美元/百万英热，较上周上涨 0.17 美元/百万英热（+4.5%）。煤炭价格方面，欧洲 ARA 港口煤炭（6000K）到岸价 97.1 美元/吨，较上周上涨 1.8 美元/吨（+1.9%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价 98.9 美元/吨，较上周上涨 0.9 美元/吨（+0.9%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价 89.0 美元/吨，较上周下跌-0.1 美元/吨（-0.1%）。 2025Q1 全球海运煤炭贸易量同比下降 6.7%。据船舶经纪与服务集团班切罗・科斯塔最新发布的市场周报数据显示，2025 年 1-3 月，国际海运煤炭贸易船舶装载量为 3.07 亿吨，比上年同期下降 6.7%。 ➢ 从出口国来看，2025 年 1-3 月，印尼煤炭出口量降至 1.145 亿吨，同比下降 10.7%；澳大利亚煤炭出口量降至 7660 万吨，同比下降9.4%；俄罗斯煤炭出口量为 3680 万吨，同比下降 3.2%；美国出口量 2080 万吨，同比下降 4.9%；南非出口量 1640 万吨，同比增长10.3%；哥伦比亚出口量 1250 万吨，同比下降 18.9%；加拿大出口量 1160 万吨，同比增长 0.8%。 ➢ 从进口国来看，2025 年 1-3 月，中国大陆海运煤炭进口量降至 8740万吨，同比下降 7.3%；印度进口量降至 5390 万吨，同比下降 10.1%；日本进口量达到 3940 万吨，同比增长 0.9%；韩国的进口量降至 2380万吨，同比下降 20.0%；欧盟的煤炭进口量达到 1610 万吨，同比增长 5.5%；越南的煤炭进口量达到 1660 万吨，同比增长 24.9%。 ➢ 中国进口结构来看，印度尼西亚仍然是中国最大的煤炭供应国，占中国进口总量的 55.5%。2025 年 1-3 月，印尼对中国的煤炭出口量降至 4850 万吨，同比下降 11.3%；澳大利成为第二大煤炭供应国，占市场份额的 17.8%。2025 年 1-3 月，中国从澳大利亚进口煤炭 1560万吨，同比下降 10.0%；第三大煤炭供应国是俄罗斯，占中国进口份额的 13.8%。2025 年 1-3 月，俄罗斯对中国的海运煤炭出口同比下降 2.4%，降至 1210 万吨；2025 年 1-3 月，加拿大对中国的煤炭出口量同比激增 68.7%，达到 350 万吨；美国对中国的出口量增长了10.0%，达到 260 万吨。 投资建议：压力测试或接近尾声，望阴霾散尽现晴空。本轮煤价调整自21Q4 的历史最高点以来，下跌持续时间已近 4 年，其价格水平亦普遍跌回本轮起涨之前，市场更是对煤价下跌有充分认识。目前正处煤价探底的关键阶段，距离价格底部或已不远，定要“把握行业本质属性，坚定信心、坚守定力”。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 研究助理 廖岚琪 执业证书编号：S0680124070012 邮箱：liaolanqi@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：“五宗最”之换个角度看财报——上市煤企全解析（二）》 2025-05-08 2、《煤炭开采：24 年报&25Q1 季报综述——上市煤企全解析（一） 》 2025-05-08 3、《煤炭开采：压力测试或接近尾声，望阴霾散尽现晴空》 2025-05-05 -30%-20%-10%0%10%20%2024-052024-092025-012025-05煤炭开采沪深3002025 05 11年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 一方面，在我们此前发布的《六年长虹，七年可期》报告中指出“我国动力煤成本位于全球成本曲线左侧”，在煤价下跌过程中，由于海外动力煤矿山成本偏高，或率先开启减产行为，从而导致进口煤数量下滑； 一方面，国内煤企亏损面逐步扩大，截至 25 年 3 月，亏损煤炭企业占比过半，达 54.8%。随着价格的进一步下行，国内煤企被动/主动减产概率正逐步加大。 重点推荐煤炭央企中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业；弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 601088.SH 中国神华 买入 2.95 2.71 2.83 2.98 13.10 14.34 13.74 13.06 601898.SH 中煤能源 买入 1.46 1.21 1.29 1.39 7.20 8.40 7.87 7.28 00866.HK 中国秦发 买入 0.20 0.22 0.41 0.61 5.83 5.20 2.79 1.87 601225.SH 陕西煤业 买入 2.31 1.93 2.04 2.15 8.70 10.14 9.61 9.10 601918.SH 新集能源 买入 0.92 0.93 0.96 1.02 7.50 7.17 7.01 6.58 002128.SZ 电投能源 买入 2.38 2.61 2.70 2.87 7.80 6.83 6.61 6.23 600188.SH 兖矿能源 买入 1.44 0.99 1.18 1.37 8.70 12.58 10.50 9.08 601001.SH 晋控煤业 买入 1.68 1.10 1.27 1.46 6.80 10.24 8.88 7.71 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2025 05 112025 05 11年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk