审批视角看城投：城投融资热度不减，债券审批差异凸显

敬请参阅最后一页特别声明 1 注册情况：城投注册额度持续上升 4 月，城投平台注册额度明显上升。1）分行政层级来看，省级、地级市、区县级城投的注册规模均有大幅上升。2）分区县资质来看，弱资质区县注册规模持续上升。3）分省份来看，河南、安徽、福建等省份的规模环比明显上升。 审批反馈：弱资质区县放缓，地市提速 4 月，城投债券的 DCM 审批节奏边际提速，交易所审批节奏有所放缓。1）分发行方式与层级来看，公募、私募城投公司债均呈现地级市反馈时间缩短、区县级反馈时间延长的特征。2）分省份来看，江苏、山西、天津等地的审批节奏明显加快。3）分区县资质看，弱资质区县平台债券的审批节奏有所放缓。 终止发行：终止项目规模小幅上升 4 月，终止项目规模小幅上升。分省份来看，山东、河北、河南的城投平台终止项目规模相对较大。 研究结论与建议 综上所述，4 月，城投注册额度持续上升，弱资质区县放缓，地市提速，终止项目规模小幅上升。具体来看，城投注册方面，省级、地级市、区县级城投的注册规模均有大幅上升，弱资质区县注册规模持续上升；城投审批方面，城投债券的 DCM 审批节奏边际提速，交易所审批节奏有所放缓，地市级平台提速，弱资质区县平台债券的审批节奏有所放缓；终止项目方面，终止项目规模小幅上升，省级出现终止项目。近期监管机构对债券审核政策进行了调整，例如沪深交易所修订并发布了相关审核规则适用指引，明确了对发行人偿债能力、信息披露等方面更为严格的要求。弱资质区县平台的审批节奏放缓，而地市级明显提速，债券审批差异的凸显意味着弱资质平台需要更注重改善财务状况和提升经营能力。在化债背景下，城投债融资虽有阶段性好转，但不会改变缩量震荡的态势。在严控城投新增债务的背景下，城投公司需加快市场化转型，提高资金运营效率，以适应监管政策变化和市场发展需求，在化解地方债务压力的同时，实现自身可持续发展。 风险提示 数据统计遗漏，数据量影响下指标波动性较大，信用事件冲击 固定收益动态 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1.注册情况：城投注册额度持续上升................................................................ 3 2.审批反馈：弱资质区县放缓，地市提速............................................................ 5 3.终止发行：终止项目规模小幅上升................................................................ 8 4.研究结论与建议............................................................................... 10 5.风险提示..................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 不同发行场所完成注册项目的计划发行规模 ................................................. 3 图表 2： 不同发行场所完成注册项目的计划发行规模 ................................................. 3 图表 3： 交易所及银行间分不同预算收入区县级平台完成注册债券规模 ................................. 4 图表 4： 不同省份城投债注册情况 ................................................................. 4 图表 5： 不同省份及行政层级城投债注册情况 ....................................................... 5 图表 6： 不同发行场所，平均反馈次数 ............................................................. 5 图表 7： 不同发行场所城投发债历经反馈平均天数 ................................................... 5 图表 8： 本月公募、私募城投债反馈情况 ........................................................... 6 图表 9： 不同省份城投公司债反馈情况 ............................................................. 7 图表 10： 与去年均值相比，不同省份城投公司债审批节奏 ............................................ 7 图表 11： 对应不同财政收入，区县级城投公司债融资反馈情况 ........................................ 8 图表 12： 交易所终止发行债券规模 ................................................................ 8 图表 13： 交易所终止发行项目数量 ................................................................ 9 图表 14： 地方预算收入 50 亿以下项目易被终止发行 ................................................. 9 图表 15： 对应不同区域终止发行情况 ............................................................. 10 固定收益动态 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 1.注册情况：城投注册额度持续上升 4 月，城投平台注册额度明显上升。本月交易所的注册规模明显上升，DCM 的注册规模小幅上升，具体表现为：交易所完成注册城投债的计划发行规模为 3879 亿元，前值为 2038亿元，DCM 完成注册城投债的计划发行规模为 2074 亿元，前值为 1879 亿元。本月整体注册规模明显上升。 图表1：不同发行场所完成注册项目的计划发行规模 来源：Wind，国金证券研究所 分行政层级来看，省级、地级市、区县级城投的注册规模均有大幅上升。省级城投的注册项目拟发行规模，由上个月的 223 亿元上升至 725 亿元；地级市城投的注册项目拟发行规模，由上个月的 1381 亿元上升至 2261 亿元；而区县级城投的注册项目拟发行规模，由上个月的 2312 亿元上升至 2968 亿元[1]。区县级城投债在各行政层级中的三个月移动平均比重下降至 50%的水平。 图表2：不同发行场所完成注册项目的计划发行规模 来