4月全球PMI：关税拖累开始显现

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 宏观 4 月全球 PMI:关税拖累开始显现 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 胡李鹏，PhD SAC No. S0570525010001 SFC No. BWA860 hulipeng@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 陈玮 SAC No. S0570524030003 SFC No. BVH374 chenwei023580@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 赵文瑄 SAC No. S0570124030017 zhaowenxuan@htsc.com +(86) 10 6321 1166 2025 年 5 月 09 日│中国内地 动态点评 图说全球 PMI | 2025 年 4 月 本系列为华泰宏观出品、全球 PMI 月度追踪系列的第二十二期。4 月全球制造业 PMI 显示关税的影响开始显现，制造业 PMI 回落至荣枯线以下，部分新兴市场经济体回落较为明显；制造业新订单和新出口订单分项明显回落；价格指标维持高位，产成品库存稳步上行。4 月全球服务业 PMI 大多回落；美国服务业 PMI 仍位于荣枯线以上；新兴市场经济体中巴西明显下行。 4 月全球 PMI 走势概述：全球综合 PMI 下行 1.2pp 至 50.8，服务业与制造业均有回落，服务业回落幅度较大，但仍处荣枯线之上。制造业 PMI：美欧仍有一定韧性，但新兴市场经济体特别是亚洲国家多数走弱；从绝对水平看，印度>巴西>美国 Markit>俄罗斯>欧元区>日本=东盟>中国台湾地区>英国。服务业 PMI：全球服务业 PMI 景气度出现明显回落，多数经济体下行，但日本、美国 ISM 上行。订单：全球制造业新订单与新出口订单均走弱，后者下滑明显。库存：原材料下行、产成品库存延续上行。价格分项：服务业和制造业均呈现出厂价格上行、原材料价格维持高位的情况。具体看： 1. 全球制造业 PMI 回落至荣枯线下方，服务业 PMI 明显走弱 ▪ 4 月全球制造业 PMI 下降 0.5pp 至 49.8，新兴市场国家明显承压。发达国家基本持平于 49.1，其中美国 Markit 制造业 PMI 持平于 50.2，ISM制造业 PMI 则下行 0.3pp 至 48.7，整体看关税对美国制造业的最大冲击尚未到来；欧元区韧性超预期，从 48.6 上行至 49，其中意、法、德走强，而西班牙明显走弱；英国从 44.9 的低位回升至 45.4；日本亦较前月环比上行 0.3pp 至 48.7。新兴市场经济体则从 51.3 回落 0.8pp 至50.5，其中与美国贸易关系密切的国家和地区多数走弱：印尼、越南、中国台湾地区以及韩国分别下滑 5.7pp、4.9pp、2.0pp、1.6pp；墨西哥、巴西亦分别走弱 1.7pp、1.5pp。 ▪ 4 月全球服务业 PMI 下行 1.8pp 至 50.8。发达国家多数回落，其中美国 Markit 服务业 PMI 从 54.4 降至 50.8，但 ISM 服务业 PMI 上行 0.8pp至 51.6；欧元区服务业 PMI 下行 0.9pp 至 50.1，其中，德国回落幅度较大，环比下降 1.9pp 至 49，而法国、西班牙延续走弱，意大利有所回升，法国下行 0.6pp 至 47.3，西班牙从 54.7 降至 53.4，意大利则上行 0.9pp 至 52.9；日本服务业 PMI 上行 2.4pp 至 52.4。新兴市场经济体中，印度从 58.5 小幅上行至 58.7，墨西哥上升，俄罗斯基本持平，巴西大幅走弱。 2. 4 月订单：制造业新订单下行，新出口订单则显著走弱 全球制造业新订单指数回落 1pp 至 49.8，发达国家和新兴市场国家分别下降 0.5pp、1.4pp 至 48.7、50.7。全球制造业新出口订单大幅走弱，下降 2.8pp至 47.2，指示制造业 PMI 未来仍面临下行压力；发达国家和新兴市场国家分别走弱 2.6bp、2.8pp 至 46.2、48.4。 3. 4 月库存：原材料库存下降，产成品库存上升 关税阴云驱动企业累库，全球制造业产成品库存上升 0.3pp 至 48.8；受新兴市场原材料库存回落拖累，全球制造业原材料库存下降 0.7pp 至 48.9。 4. 4 月价格走势：原材料价格仍处高位，出厂价格小幅上行 全球制造业 PMI 原材料价格基本持平于 55.1，出厂价格上行 0.3pp 至 52.6；服务业 PMI 原材料价格下行 0.7pp 至 57.4，出厂价格上行 0.2pp 至 52.6。 风险提示：全球贸易需求超预期走弱，地缘政治冲突升级。 000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 正文目录 一、全球制造业和服务业 PMI 一览 ....................................................................................................................... 4 二、美国 PMI 及分项 ............................................................................................................................................ 9 三、欧元区 PMI 及分项 ....................................................................................................................................... 11 四、中国 PMI 及分项 .......................................................................................................................................... 13 五、亚洲（除中国外）PMI 及分项 ................................................