农林牧渔行业专题研究：养殖产业链业绩释放，宠物经济持续向好

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|农林牧渔 养殖产业链业绩释放，宠物经济持续向好 2025年05月14日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 18 2024 年养殖行业景气度提升，2025Q1 处于微利状态。选取的 15 家上市猪企 2024 年实现归母净利润 327.96 亿元，同比大幅扭亏。2025Q1 实现归母净利润 80.17 亿元，环比下降 37.19%。宠物行业海外发展显分化，国内业务齐发力。2024 年宠物食品企业（选取乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份）总营收 114 亿元，同比增长 20%。2025Q1 总营收 29 亿元，同比增长 23%。 饲料行业拐点已现。2024 年饲料企业（选取海大集团、粤海饲料、禾丰股份、邦基科技、下同）总营收 1556 亿元，同比下降 3%;2025Q1 饲料企业总营收 353 亿元，同比增长 12%。 王明琦 马鹏 涂雅晴 SAC：S0590524040003 SAC：S0590524050001 SAC：S0590524110004 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 18 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 农林牧渔 养殖产业链业绩释放，宠物经济持续向好 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《农林牧渔：2025Q1 农业持仓回落，宠物板块投资热度提升明显》2025.04.25 2、《农林牧渔：国内宠物市场洞察之二：2025Q1 宠物经济依旧火热，龙头品牌延续高增态势》2025.04.15 扫码查看更多 行业事件 ➢ 生猪养殖：2024 年景气度提升，2025Q1 行业微利状态 2024 年生猪养殖企业（选取生猪养殖行业内 15 家上市公司）总营收 4545.71 亿元，同比下降 2.20%； 2025Q1 实现营收 1120.23 亿元，环比下降 11.24%，同比增长 18.38%。2024 年生猪自繁自养利润平均为 166.86 元/头，生猪行业景气度有明显提升。15 家上市猪企 2024 年实现归母净利润 327.96 亿元，同比实现大幅扭亏。2025 年以来猪价震荡下行走势，行业维持小幅盈利状态。2025Q1 生猪企业实现归母净利润 80.17 亿元，环比下降 37.19%，同比扭亏。 ➢ 宠物：海外发展显分化，国内业务齐发力 2024 年宠物食品企业（选取乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、下同）总营收 114亿元，同比增长 20%。分公司看，乖宝宠物 2024 年营收同比增长 21%，中宠股份2024 年营收同比增长 19%，佩蒂股份 2024 年营收同比增长 18%。整体看，宠物食品企业在海外业务稳健发展的同时国内自主品牌业务高增带动了整体的收入快速增长。2025Q1 宠物食品企业总营收 29 亿元，同比增长 23%；其中乖宝宠物海外业务稳健发展，国内业务高增带动收入增长，中宠股份海外新客持续贡献增量+国内业务快速发展支撑收入高增。 ➢ 饲料：行业拐点已现，2025Q1 饲企销售回暖 2024 年饲料企业（选取海大集团、粤海饲料、禾丰股份、邦基科技、下同）总营收 1556 亿元，同比下降 3%。分公司同比来看，邦基科技 2024 年营收同比增长 54%，主要系公司饲料销量增长明显。海大集团、粤海饲料、禾丰股份营收均出现同比下滑；其中海大集团饲料销量增长，但产品价格下降导致营收同比下降 1%；粤海饲料及禾丰股份受养殖存栏/存塘偏低影响以及产品价格下降，营收分别同比下降14%/10%。2025Q1 饲料企业总营收 353 亿元，同比增长 12%，主要系各家企业饲料销量恢复增长。 ➢ 投资建议：重点关注消费成长类标的投资机会 生猪养殖：2025 年二季度生猪供应或将保持宽松局面，我们预计猪价阶段性相对低位震荡，重点推荐成本优势明显，出栏兑现度高的优秀养殖企业。推荐牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧。饲料：二季度生猪及水产存栏/存塘有望增加，需求恢复有望带动猪料和水产料市场扩容。此外，海外饲料市场空间广阔，国内饲企积极出海寻找增量，未来发展值得期待。重点推荐海大集团，关注禾丰股份。宠物消费：国内宠物行业或仍处于增长动能充沛，国产替代进口，产品不断升级阶段，重点关注国内发展潜力大的宠物食品与健康企业，重点推荐中宠股份，乖宝宠物。 风险提示：发生动物疫病的风险，畜禽价格长期处于低位的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动风险。 -30%-13%3%20%2024/52024/92024/122025/4农林牧渔沪深3002025年05月14日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 18 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 生猪养殖：2024 年行业景气度提升，2025Q1 维持微利状态 ................ 5 1.1 2024 年行业大幅扭亏，2025Q1 盈利环比下降 ...................... 5 1.2 上市公司出栏量维持增长，资产负债率明显下降 ................... 8 2. 宠物：海外发展显分化，国内业务齐发力 .............................. 9 2.1 2024 年收入利润全面增长，2025Q1 表现分化 ...................... 9 2.2 品牌升级带动毛利率提升，国内市场投入加大 .................... 11 3. 饲料：行业拐点已现，2025Q1 饲企销售回暖 ........................... 13 3.1 2024 年营收下滑，2025Q1 重拾增长，利润表现同比改善 ........... 13 3.2 2024-2025Q1 饲料企业利润率涨跌分化，费用率有升有降 .......... 14 4. 重点关注消费成长类标的投资机会 ................................... 16 4.1 生猪养殖：2025Q2 布局低成本主体 ............................. 16 4.2 饲料：重视水产料需求拐点和饲企出海投资机遇 .................. 16 4.3 宠物消费：国内发展潜力大的宠企 ............................. 16 5. 风险提示 ......................................................... 17 图表目录 图表 1： 15 家上市猪企营收（亿元）及同环比（%） ........................ 5 图表 2： 15 家上市猪企合计营收（亿元）及同环比（%） .................... 5 图表