金属行业2024年年报及2025年一季报综述：贵金属表现亮眼，中重稀土价格上涨

行业业绩综述 行业研究 证券研究报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 32 行业业绩综述 贵金属表现亮眼，中重稀土价格上涨 ——金属行业 2024 年年报及 2025 年一季报综述 分析师： 张珂 SAC NO： S1150523120001 2025 年 05 月 13 日 钢铁 有色金属 证券分析师 张珂 zhangke@bhzq.com 022-23839062 研究助理 重点品种推荐 洛阳钼业 增持 中金黄金 增持 山东黄金 增持 紫金矿业 增持 中国铝业 增持 投资要点：  钢铁 整体看：2024 年钢铁行业盈利压力较大，行业归母净利同比下跌 131.74%，行业整体处于亏损状态；2025 年 Q1 行业归母净利同比增长 549.88%，行业业绩大幅好转。 分子板块：（1）冶钢原料：板块 24 年归母净利同比下降 38.56%，25 年 Q1同比下降 29.03%，板块业绩未见明显好转；价格方面，24 年矿价整体震荡下行，25 年 Q1 受缩减粗钢产量预期等因素影响价格依旧走弱。（2）普钢：板块 24 年整体业绩亏损，而在 25 年 Q1 实现盈利，业绩好转；价格方面，24 年钢价整体波动下行，25 年 Q1 受需求和美国关税问题影响依旧偏弱。（3）特钢：24 年业绩在子板块中表现最好，25 年 Q1 归母净利同比增长10.44%；价格方面，24 年不锈钢价格宽幅震荡，25 年 Q1 价格先涨后跌，主要是受印尼镍矿供应的扰动影响。  有色金属 整体看：2024 年有色金属行业归母净利同比增长 1.77%；2025 年 Q1 归母净利同比增长 68.55%，实现较大幅度的增长，业绩表现较好。 分子板块：（1）金属新材料：24 年业绩小幅增长，25 年 Q1 归母净利同比增长 20.39%；价格方面，24 年磁材价格维持底部震荡，25 年 Q1 价格依旧偏弱，主要与国内实际下游需求一般有关。（2）工业金属：24 年板块归母净利同比增长 30.58%，25 年 Q1 归母净利同比增长 43.82%，板块业绩维持快速增长；价格方面，铜价高位震荡运行，与需求支撑、关税扰动和矿端供应紧张有关；24 年铝价宽幅震荡，25 年 Q1 氧化铝价格快速下跌同时铝价震荡上行，电解铝厂盈利好转。（3）贵金属：板块业绩表现亮眼，24 年归母净利同比增长 40.68%，25 年 Q1 归母净利同比增长 44.88%；价格方面，受到地缘政治、央行购金、全球贸易和关税政策扰动等因素支撑，金价持续强势。（4）小金属：24 年板块归母净利同比下降 19.95%，业绩表现一般；25 年 Q1 归母净利同比增长 102.16%，实现大幅改善；价格方面，24 年稀土价格整体震荡运行，25 年 Q1 中重稀土价格表现好于轻稀土价格，主要原因是部分中重稀土受出口管制政策的影响。（5）能源金属：24 年板块归母净利同比下降97.88%，业绩表现较差；25 年 Q1 归母净利 22.67 亿元，实现盈利；价格方面，24 年锂价弱势运行，25 年 Q1 供给宽松格局未改，叠加盐湖提锂厂逐渐放量生产，价格有继续走弱的趋势，正极材料价格也跟随锂价在底部运行。  投资策略 （1）铜/铝：铜矿供应干扰不断，从原料端对铜价形成支撑；随氧化铝新项目产能释放，电解铝厂利润有扩张的预期。目前国内进入消费淡季，短期国内部行业业绩综述 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 32 分传统需求领域或难有明显增量，但国内经济刺激政策效果正逐步显现，电网交货旺季和以旧换新政策对国内需求有支撑，海外新能源需求也有望在欧盟关税政策转变下迎来改善，铜铝下游需求仍具韧性，需关注国内经济刺激政策实际效果和海外关税政策的变化。 （2）黄金：近期金价上涨，与美联储独立性争议、美国关税政策和印巴冲突有关；长期看，美国居高不下的债务和赤字率、美国潜在的再通胀风险、全球复杂的地缘局势、多国央行购金等因素均利好金价，建议关注相关板块。 （3）稀土：我国目前对中重稀土实行出口管制，中重稀土战略价值重估；出口管制下，海外价格因供给减少而上涨，国内外价差拉大，国内价格将跟随上行。长期看，稀土价格仍处于周期底部，国内政策推动供给格局优化；人形机器人和新能源等领域为需求提供新动能，行业长期发展前景广阔，建议关注相关板块。 综上，我们维持对钢铁行业的“中性”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、山东黄金（600547）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级。  风险提示 原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、地缘政治扰动风险。 行业业绩综述 请务必阅读正文之后的声明 3 of 32 目 录 1. 钢铁：25 年 Q1 普钢板块盈利能力改善明显 ............................................................................................... 7 1.1 钢铁：25 年 Q1 整体盈利能力大幅改善 ............................................................................................. 7 1.2 冶钢原料：25 年 Q1 板块业绩未见明显好转 ...................................................................................... 9 1.3 普钢：25 年 Q1 盈利能力改善明显，钢价维持弱势 ..........................................................................11 1.4 特钢：25 年 Q1 盈利好转，价格走强后回落 .................................................................................... 13 2. 有色金属：贵金属和工业金属板块表现较好 .............................................................................................. 15 2.1 有色金属：25 年 Q1 行业归母净利实现较大增长 ............................................................................ 15 2.2 金属新材料：2