地方政府债供给及交易跟踪：地方债交易缩量

敬请参阅最后一页特别声明 1 一、存量市场概览 上周（2025.5.6-2025.5.9，下同）地方政府债市场持续扩容，截至 2025 年 5 月 9 日，地方债存量规模达到 50.72 万亿元。从地方债类型分布来看，存续的地方债中新增专项债规模占比超过 43%，再融资专项债占比为 21%。进一步细分专项债的募集资金投向，明确资金用途的存量债中，棚户区改造、园区新区建设、乡村振兴是规模较大的投向领域，存量余额均在 1 万亿以上。其次收费公路存量余额超过 8700 亿元，水利和生态项目存量余额也在 2000 亿以上。截至2025 年 5 月 9 日，广东、江苏、山东地方债存量规模仍位居三甲，三省地方债存量规模均超过 3 万亿元，其余 GDP 大省如四川、浙江、湖南、河南、河北、湖北存量规模也位于 2 万亿以上。 二、一级供给节奏 上周地方政府债共发行 1054.59 亿元，其中，新增专项债 1005.56 亿元，再融资专项债 3.67 亿元。分募集资金用途来看，“普通/项目收益”和“偿还地方债券”是专项债资金的主要投放领域。截至 2025 年 5 月 14 日，5 月份特殊再融资专项债发行已有 126.95 亿元，占当月地方债发行规模的比例达到 2.81%。 发行期限结构方面，上周 10-20 年期地方债发行占比相对较高，占比读数均达到 35.42%；各主要期限地方债平均票面利率基本与两周前（2025.4.28-2025.4.30，下同）持平。30 年地方债发行利率与同期限国债利差略微走阔至 21.49BP，20 年期地方债较同期限国债利差小幅走阔至 15.34BP。新债认购视角上，上周投标利率上限较两周前小幅提升，一级招标情绪显著回升。 分地区来看，上周 5 个省份新增发行，福建省本月新增地方债发行量最大，期限主要集中在 7 年以内和 10-20 年；广东省发行量紧随其后，期限主要集中在 7-10 年和 10-20 年；江西、内蒙古、大连市新增金额较少。除内蒙古外，其他省份发行利率均在 2%以下。 三、二级交易特征 今年 3 月中下旬以来，地方政府债收益率持续震荡下行趋势，截至 2025 年 5 月 9 日，10 年期地方债收益率为 1.86%，与同期限国债价差为 22.49BP，处于 24 年来 72.6%分位，15 年期品种和 30 年品种价差分位数分别为 90%和 88.2%。 上周地方债成交换手率有所回升，各期限品种换手率较两周前均有显著回升，周度换手率最高的是 7 年以内品种，读数为 0.62%。分地区来看，上周江苏和山东的成交笔数在 100 笔以上。上周地方债成交期限均值在 15.73 年，收益率均值 1.92%。 投资者结构方面，商业银行、保险、证券自营、广义基金是参与地方债交易最为活跃的机构。保险依旧是地方债供给的承接主力，总计净买入地方债规模达 209.06 亿元，其中 20-30 年期以上品种买入占比达到 81.78%。基金上周净买入 52.77 亿元，主要体现在 10-20 年品种的正向购入。理财上周净买入 7.27 亿元，较两周前有所回落。 风险提示 数据统计遗漏，政策超预期，资金面显著波动 固定收益专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、地方政府债供给及交易跟踪.................................................................... 3 1、存量市场概览 ............................................................................ 3 2、一级供给节奏 ............................................................................ 4 3、二级交易特征 ............................................................................ 7 二、风险提示.................................................................................... 9 图表目录 图表 1： 地方债存量规模按类型分布（截至 2025/5/9）............................................... 3 图表 2： 专项债分项目资金用途分布 ............................................................... 3 图表 3： 各地区地方债存量规模 ................................................................... 4 图表 4： 地方债发行节奏 ......................................................................... 4 图表 5： 5 月地方债发行计划...................................................................... 5 图表 6： 各类地方专项债发行节奏 ................................................................. 5 图表 7： 24 年以来特殊再融资债发行规模........................................................... 5 图表 8： 地方债发行期限结构 ..................................................................... 6 图表 9： 地方债发行定价 ......................................................................... 6 图表 10： 地方债一级认购情绪 .................................................................... 7 图表 11： 今年 5 月各地区地方债发行规模（截至 2025/5/9）.......................................... 7 图表 12： 地方债收益率及利差走势 ................................................................ 7 图表 13： 地方债利差变化及分位水平 .............................................................. 8 图表 14： 地方债周度成交换手率 ..........................