汽车行业2024年报及2025年一季报综述：乘用车-零部件业绩分化，行业有望迎来内外需共振

请认真阅读文后免责条款汽车报告日期：2025 年 05 月 17 日乘用车&零部件业绩分化，行业有望迎来内外需共振——汽车行业2024 年报及 2025 年一季报综述华龙证券研究所投资评级：推荐（维持）最近一年走势分析师：杨阳执业证书编号：S0230523110001邮箱：yangy@hlzq.com联系人：李浩洋执业证书编号：S0230124020003邮箱：lihy@hlzq.com相关阅读《吉利计划全资控股极氪，体系整合应对 市 场 淘 汰 期 — 汽 车 行 业 周 报 》2025.05.12《问界 M8 上市 4 天大定 5 万台，关注鸿蒙智行新车周期—汽车行业周报》2025.04.21《零跑 B10 上市，关注智驾硬件普及—汽车行业周报》2025.04.14摘要：智驾+销量驱动乘用车估值上行，机器人催化零部件超额收益。2025Q1 申万汽车跑赢沪深 300 指数 12.61pct，乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务板块涨跌幅分别为+11.51%/+0.76%/+13.19%/+0.79%，各细分板块均录得超额收益，其中乘用车/汽车零部件板块分别在智驾普及&人形机器人驱动下实现估值修复。行业盈利能力修复，车企业绩分化明显。2024Q4 乘用车板块营收同比+18.0%，增速高于销量端，主要系在问界强势表现下单车均价提升；板块扣非归母净利润同比-29.7%，主要受合资销量下滑以及资产&信用减值损失影响。2025Q1 乘用车板块营收同比+7.1%，扣非归母净利润+50.1%，主要系自主车企销量同比改善以及合资车企于 Q4 计提减值后轻装上阵提振板块盈利能力。在 2点核心因素影响下车企业绩分化明显，一是合资业务表现；二是车企产品周期接续。展望 2025 年，乘用车以旧换新补贴接续有望稳定内需，海外产能及出口渠道建设加速海外拓展，全年行业销量增长可期；乘用车市场进入价格战加剧、车型快速迭代且智驾&三电系统技术革新的快速淘汰期，头部车企&产品力领先的新势力车企有望扩大市场份额。业绩分化明显，关注强势客户+智驾赛道。2024Q4 汽车零部件板块营收同比+6.9%，归母净利润同比+6.4%；2025Q1 汽车零部件板块营收同比+6.3%，归母净利润同比+3.3%。零部件板块营收&业绩分化明显，从客户&赛道两方面理解，客户方面，2025Q1 特斯拉&赛力斯受产品更新空窗期影响销量同比下滑，影响产业链标的业绩表现；小米汽车等强势车企供应商表现亮眼。赛道方面，受益于智驾渗透率提升，智驾产业链业绩表现优秀。展望 2025年，从客户角度看，特斯拉、赛力斯等 Q1 表现相对弱势的车企有望在新车型助力下销量逐步修复，乘用车淘汰期头部自主车企&产品力较强的新势力车企有望获取更多市场份额；从赛道角度看，我们认为智驾平权仍为 2025 年主线，智能化底盘、域控和传感器等智驾产业链标的业绩增速有望超越市场均值。政策效果逐步显现，市场景气度回升可期。客车方面，2024Q4/2025Q1 板块销量持续修复态势，营收同比+55.5%/+10.0%，扣非归母净利润同比+503.3%/+24.8%。展望 2025 年，在外部扰动下刺激内需有望成为政策重点，旅游消费复苏可期，叠加公交车更新补贴接续托底，国内客车市场景气度有望持续，海外新能源客证券研究报告行业研究报告请认真阅读文后免责条款车替换需求维持高位，自主客车销量有望持续修复。重卡方面，行业低景气度导致整车均价下降，拖累板块营收&业绩表现，2024Q4/2025Q1 重卡板块营收同比-3.7%/-0.7%，扣非归母净利润同比-12.3%/-7.0%。展望 2025 年，外需在俄罗斯市场缩量后仍呈现一定韧性，内需在 2025 年 3 月营运车辆更新政策将国四&燃气重卡纳入补贴范围后有望企稳回升，燃气重卡&新能源重卡或在政策支撑下维持高景气。投资建议：展望 2025 年，整车端，政策发力托底内需，海外产能&渠道建设拓展海外市场，乘用车&商用车均有望实现内外需共振下销量上行。零部件端，客户销量向上反转可期，叠加智驾系统渗透率有望进入快速上行区间，强势客户+增量赛道有望实现超行业均值增长，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注：（1）头部自主车企比亚迪，长安汽车，长城汽车，吉利汽车以及产品力领先的新势力标的赛力斯，理想汽车-W，小鹏汽车-W等；（2）强势主机厂供应链+智驾赛道标的德赛西威，华阳集团，均胜电子，伯特利，保隆科技，速腾聚创，拓普集团，银轮股份，贝斯特，隆盛科技等；（3）商用车建议关注集中受益于行业景气度复苏的龙头宇通客车，中国重汽，潍柴动力等。风险提示：宏观经济波动风险；相关政策不及预期；原材料价格波动风险；地缘政治风险；重点车型销量不及预期；智能驾驶进展不及预期；第三方数据误差风险；重点关注公司业绩不及预期。行业研究报告请认真阅读文后免责条款表：重点关注公司及盈利预测股票代码股票简称2025/05/16EPS（元）PE投资评级股价（元）2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E002594.SZ比亚迪389.1713.8418.4022.4726.6628.121.217.314.6买入601633.SH长城汽车23.621.481.762.082.3715.913.411.410.0买入000625.SZ长安汽车12.370.740.811.041.2716.815.311.99.7买入0175.HK吉利汽车19.741.631.371.712.0912.114.411.59.4未评级601127.SH赛力斯129.803.946.408.189.6933.020.315.913.4未评级2015.HK理想汽车-W113.203.795.037.138.4029.922.515.913.5未评级9868.HK小鹏汽车-W79.70-3.06-0.761.423.45--56.023.1未评级002920.SZ德赛西威107.853.614.836.127.6529.922.317.614.1未评级002906.SZ华阳集团32.311.241.712.232.8126.018.914.511.5买入600699.SH均胜电子18.590.681.091.341.5427.317.013.912.1未评级603596.SH伯特利57.051.992.523.194.0728.622.617.914.0增持603197.SH保隆科技39.991.432.483.273.9028.016.212.210.2未评级2498.HK速腾聚创36.70-1.11-0.500.180.91--205.340.1未评级601689.SH拓普集团52.621.782.102.613.1529.625.020.216.7未评级002126.SZ银轮股份27.300.941.291.621.9429.121.216.914.1增持300580.SZ贝斯特27.130.580.720.891.0347.037.430.626.4未评级300680.SZ隆盛科技45.200.971.421.761.9046.531.825.723.8买入