电力设备与新能源行业周报：输美锂电及储能系统或掀囤货潮，光伏供给侧困境反转见曙光

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点： 光伏&储能：在光伏行业走出过剩困境的道路上，顶层关注力度丝毫不减，但驱动行业反转的核心力量，或正从政策强制干预向产业自发自主转移，曙光已初现；中美贸易关系缓和实质性利好大储，继续重点推荐：阳光电源、阿特斯。 风电：大金重工新签 10 亿欧洲海风基础订单，我们统计 2025-2026 年将有接近 20GW 的海风项目将进行海风基础招标，看好公司年内订单持续落地；运达股份宣布投资巴西本地化风机及储能制造基地，金风签约阿曼 234MW 风电项目，整机出海提速，看好头部整机企业盈利修复。 电网：1）国网发布《电力“人工智能+”白皮书》，加快推进人工智能与电力生产等深度融合，以智能化技术支撑新型电力系统建设，建议关注电网信息化相关受益标的；2）疆电送电川渝特高压直流环评第二次公示，工程计划于 25 年12 月开工，特高压建设持续推进，重申 25 年是特高压开工大年，看好 25 年特高压相关公司业绩弹性持续兑现。 新能源车：本周周度数据同比再次走弱，增速下滑至约 5%，引发市场对行业大贝塔的焦虑。事实上环比 4 月 2 周，市场总量增速较好，环比+30%，说明整体销量在季节性波动上仍是正常的；我们推测 24 年同期存在基数较高的现象导致本周同比增速较弱，系 24 年同期为以旧换新实施后的第一周所致，整体销量需观望后续两周走势。 锂电：中国和美国政府发布日内瓦经贸会谈联合声明，双方承诺将于 5 月 14 日前大幅下调关税，包括储能电池在内的非车用锂电池关税下降至 40.9%，美国大幅度降低对华关税后，中国锂电池对美国出口有望恢复；本周贝特瑞、国轩高科发布固态电池新品，CIBF 展上企业同样密集展示新品，半固态电池已逐步推向产业化，在手机、动力上逐步行成应用。 氢能与燃料电池：国家能源局发文，江苏迅速跟进，绿色液体燃料将迎来新发展。通过“试点先行 + 政策配套”模式，构建生物柴油、SAF、绿色甲醇、绿氨等多领域协同推进的政策体系，打通下游绿氢消纳场景。跨省项目叠加高速过路费减免政策，氢能高速渐入正轨，氢车推广提速完成十四五目标。 本周重要行业事件： 光储风：人民日报刊发国家市监总局局长关于整治“内卷式”竞争的署名文章；中美关税大幅下调（大储直接受益）；广东省发布机制电价政策征求意见稿（海风执行 14 年、其他新能源 12 年）；大金重工新签 10 亿欧元海风基础订单。 电网：国家电网有限公司发布《电力“人工智能+”白皮书》；疆电（南疆）送电川渝特高压直流工程环评第二次公示。 新能源车&锂电：吉利发布 25Q1 财报；零跑新款 C10 正式上市；中美关税下调利好锂电出口；贝特瑞、国轩高科等发布固态电池新品；CIBF 展召开。 氢能与燃料电池：六盘水水城区将建设年产氢气 30 亿立方项目及 3 条以上氢能重卡闭环运输场景；嘉兴港区将通过财政补贴加快汽车、加氢站、发电、无人机、叉车、船舶等氢能应用；远景能源巴西签约建设 SAF 氢氨零碳工业园区 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 子行业周观点详情  光伏&储能：在光伏行业走出过剩困境的道路上，顶层关注力度丝毫不减，但驱动行业反转的核心力量，或正从政策强制干预向产业自发自主转移，曙光已初现；中美贸易关系缓和实质性利好大储，继续重点推荐：阳光电源、阿特斯。  本周初光伏板块出现整体异动上涨，其中硅料环节相关标的显著领涨，主要原因系市场传言头部硅料企业计划联合对硅料环节进行产能整合从而根本上解决硅料环节产能过剩问题（当日多家行业媒体发布相关报道）。  我们暂且不评价传闻真伪，仅从公开信息来看，我国顶层政策制定机构从去年底开始，已多次传递出解决以光伏为代表的重点行业结构性矛盾的决心，光伏行业也确实已经走在了纠偏、转变的道路上：  1）2024 年 11 月，工信部正式印发《光伏行业制造规范条件（2024 年本）》，对存量及新建产能进行进一步规范；  2）今年 2 月 10 日，国务院常务会议指出：要坚持从供需两侧发力，标本兼治化解重点产业结构性矛盾等问题，促进产业健康发展和提质升级。  3）5 月 9 日央行发布 2025 年一季度中国货币政策执行报告中提出：价格调控思路上，要从管高价转向管低价、从支持扩张规模转向高质量发展、从防垄断转向防无序竞争。  4）5 月 16 日，《人民日报》刊发的国家市场监督管理总局党组书记、局长罗文署名文章《综合整治“内卷式”竞争 维护公平竞争市场秩序》。  谈到市场对光伏行业所谓“供给侧改革政策”的期待，我们自去年 10 月以来即保持一致观点，即：考虑到光伏制造业的产能结构特征（同质化与差异化共存、部分环节技术仍在持续进步）、参与主体特征（民营企业为主、大部分环节高度分散、地方政府深度介入）等因素，我们很难期待通过合法合理且具备高度可执行性的“一刀切”式的政策，来解决供给侧严重过剩的行业困局，市场化的力量始终是不可或缺、值得期待的要素。  而随着行业中以硅料、组件环节为代表的主产业链企业亏损时间持续延长，企业资产负债表及现金流压力必然持续加大，而这无疑将逐步改变银行以及企业老板的心态和经营决策。因此，我们认为，只有企业自发自主的拉起手来，至少阶段性的化敌为友共同对抗行业困境，再辅以相关政府部门、监管机构的政策配合与监督，才是最有可能令行业快速走出亏损泥潭的方式，同时也是避免行业陷入“比谁的血先流干”式的漫长而痛苦的消耗战的几乎唯一方式。  投资建议：从近期板块投资节奏与主线的把握来看，伴随产业链价格在抢装后快速回落，市场对下半年国内需求的悲观预期在股价中反映充分，且随着各地机制电价政策的出台和竞价工作自 6 月起展开、以及 5-6 月组件排产走稳，需求预期有望逐步得到修复，而中美贸易关系的缓和无疑是近期最大的利好边际变化，6 月 SNEC 展会也将迎来新技术/新产品的密集发布，后续正向催化较多。  关注主线：  1）实质性受益于中美缓和、以及可能受益于欧洲市场格局变化的大储/逆变器/储能电芯 龙头：阳光电源、阿特斯（本周美股母公司 CSIQ 公布 Q1 财报，指引 Q2 储能出货较 Q1 大幅环增两倍以上至 2.4-2.6GWh）、德业股份、宁德时代、南都电源、固德威、锦浪科技 等；  2）组件产能全球化背景下有望迎价值重塑的独立第三方电池片供应商：钧达股份、横店东磁；  3）硅料环节整合推进潜在受益方：通威股份、大全能源、协鑫科技；以及对光伏玻璃的情绪带动：信义光能、福莱特。  4）新技术/金属化相关标的：爱旭股份、聚和材料、帝科股份、博迁新材。  风电：大金重工新签 10 亿欧洲海风基础订单，我们统计 2025-2026 年将有接近 20GW 的海风项目将进行海风基础招标，看好公司年内订单持续落地；运达股份宣布投资巴西本地化风机及储能制造基地，金风签约阿曼 234MW 风电项目，整机出海提速，看好头部整机企业盈利修复。  5 月 14 日，大金重工发布公告，公司全资