首次覆盖报告：拟收购宝德软硬结合，打造国产数字底座新贵

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 慧博云通（301316.SZ）首次覆盖报告 拟收购宝德软硬结合，打造国产数字底座新贵 2025 年 05 月 18 日 ➢ 科技巨头背后的软件开发新锐。慧博云通成立于 2009 年，主要为全球客户提供软件外包+终端测试服务，公司早年主要为通信行业科技企业服务，随着多年发展逐渐覆盖互联网、金融、汽车等行业。公司自 2022 年上市后通过收购的方式加速拓展金融 IT 领域的客户，同时持续加强与互联网大厂的合作。目前公司拥有优质的客户资源：1）TMT 领域，公司与字节跳动（2024 年已成为第一大客户）、阿里巴巴、小米等客户；2）金融领域，公司服务于中国银行、浙商银行、宁波银行等头部机构。 ➢ 拟收购信创服务器龙头宝德计算机布局国产算力。慧博云通于 2025 年 5 月5 日发布公告，拟通过发行股份购买资产的方式，获得宝德计算机的控制权。宝德计算机系统股份有限公司是中国领先的计算产品方案提供商，以服务器和 PC整机的研发、生产、销售及提供相关的综合解决方案为主营业务。宝德计算机在信创服务器领域处于领军地位，公司位居中国 ARM 服务器市场第一，信创整机市场领导者，中国 AI 服务器 TOP 3，中国服务器市场国内品牌 TOP 5。 ➢ 软硬结合打造国产数字底座新贵。根据慧博云通 2024 年年报数据，公司前5 大客户分别为字节、小米、三星、SAP、中国银行，其中字节、小米销售额占总体营收比分别为 9%、8%。手握优质客户资源，是慧博云通的核心优势之一。对于宝德计算机，作为信创服务器龙头，与华为、飞腾、龙芯等保持深度合作，同时在 AI 服务器领域与华为昇腾紧密合作，可以充分利用慧博云通优质的客户资源，实现国产算力加速落地。 ➢ 慧博云通：逆势扩张，管理层信心十足。公司近年来逆势扩张，2024 年营收 17.43 亿元，同比增长 28%；2025Q1 公司营收 5.06 亿元，同比增长 37%。公司当下战略聚焦金融科技，通过收购快速扩展金融 IT 版图，同时高管团队拥有多年金融 IT 厂商从业背景，具备丰富的整合经验。结合宝德计算机在信创服务器领域的突出优势，公司有望凭借 AI、信创的东风，快速成长为金融 IT 的龙头厂商。 ➢ 投资建议：暂不考虑收购宝德增厚利润，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.06、1.41、1.88 亿元，当前市值对应 2025-2027 年 PE 分别为111/83/62 倍，考虑到公司核心主业逆势增长，同时若后续收购宝德计算机顺利完成，公司将迈入国产算力领域，具备显著的稀缺性，当前估值仍有提升空间。首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢ 风险提示：收购进展不及预期；下游客户预算收紧；软件开发行业竞争加剧；计提减值损失的风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1,743 2,251 2,869 3,667 增长率（%） 28.3 29.1 27.5 27.8 归属母公司股东净利润（百万元） 66 106 141 188 增长率（%） -20.5 61.3 32.9 33.5 每股收益（元） 0.16 0.26 0.35 0.46 PE 179 111 83 62 PB 11.7 10.9 10.1 9.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 30 日收盘价） 推荐 首次评级 当前价格： 29.00 元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 丁辰晖 执业证书： S0100522090006 邮箱： dingchenhui@mszq.com 慧博云通(301316.SZ)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 慧博云通：众多科技巨头背后的软件新锐 ................................................................................................................. 3 1.1 深耕 TMT+金融的软件开发新锐 .................................................................................................................................................... 3 1.2 战略聚焦金融 IT，手握优质客户资源 ............................................................................................................................................ 6 1.3 收入快速增长，经营质量稳健 ......................................................................................................................................................... 8 2 拟收购宝德计算机，软硬结合打造国产数字底座新贵 ............................................................................................ 10 2.1 宝德：信创服务器龙头，华为 AI 算力“头部玩家” ............................................................................................................... 10 2.2 慧博与宝德：强强联手，相互赋能 .............................................................................................................................................. 12 3 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................................. 15 3.1 盈利预测假设与业务拆分 ...............................