煤炭行业周报：中美互降关税提振下游需求，否极泰来重视煤炭配置

煤炭 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/28 煤炭 2025 年 05 月 18 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《一揽子金融政策稳市场预期，否极泰 来 重视 煤炭 配置 —行 业周 报 》-2025.5.11 《红利与周期双逻辑，煤炭攻守兼备—煤炭行业 2025 年中期投资策略》-2025.5.8 《政治局会议传递"稳"字当头，否极泰 来 重视 煤炭 配置 —行 业周 报 》-2025.4.27 中美互降关税提振下游需求，否极泰来重视煤炭配置 ——行业周报 张绪成（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003  本周要闻回顾：中美互降关税提振下游需求，否极泰来重视煤炭配置 （1）动力煤方面：从价格端来看，本周动力煤港口价格小跌，截至 5 月 16 日，秦港 Q5500 动力煤平仓价为 614 元/吨，环比下跌 16 元/吨，跌幅 2.54%；截至 5 月16 日，CCTD 动力煤现货价（Q5500）为 629 元/吨，环比下跌 14 元/吨，跌幅2.18%。从供给端来看，国内生产方面，截至 5 月 11 日，晋陕蒙三省 442 家煤矿开工率 81.3%，环比上涨 0.2 个百分点，当前晋陕蒙开工率与 2024 年同期水平相近；进口方面，截至 5 月 16 日，进口印尼 3800 大卡华南到岸价为 436 元/吨，较同品种内贸煤价格优势为-28 元/吨，进口澳洲 5500 大卡华南到岸价为 666 元/吨，较同品种内贸煤价格优势为-12 元/吨，随着内贸煤价格延续下跌，当前内贸煤与进口煤价格倒挂进一步加深，5 月以来内外价差持续倒挂，进口煤量或延续减少趋势。从库存端来看，截至 5 月 16 日，环渤海港库存 3253.3 万吨，环比下跌 51.8 万吨，跌幅 1.57%，当前港口库存仍处于近年来同期高位，较 2024 年同期水平高 800 万吨。从需求端来看，截至 5 月 15 日，沿海八省电厂日耗合计 180.5 万吨，环比上涨 7.1 万吨，涨幅 4.09%，甲醇开工率 83.7%，环比下跌 0.5pct，尿素开工率86.4%，环比下跌 0.95pct，水泥开工率 48.25%，环比上涨 4.12pct，伴随迎峰度夏电煤需求旺季临近，有望带动港口库存去库并支撑动力煤价格。（2）炼焦煤方面：从价格端来看，截至 5 月 16 日，京唐港主焦煤报价 1320 元/吨，环比持平。从需求端来看，截至 5 月 16 日，国内主要钢厂日均铁水产量 244.7 万吨，周环比下跌 1万吨，跌幅 0.41%，国内主要钢厂盈利率 59.29%，周环比+0.41pct，下游开工仍具韧性，本周中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，双方互相取消及暂缓关税并双方各自保留 10％的关税，有利于提振下游钢铁出口需求，但考虑到铁水产量已经回升至高位，进一步上升空间有限，加之钢材消费淡季即将到来，在第二轮焦炭提涨尚未落地的情况下，本周河北、天津地区部分钢厂开启了焦炭首轮提降，对湿熄焦炭下调 50 元/吨、干熄焦炭下调 55 元/吨，预计短期内焦煤市场仍以稳为主。从政策端来看，本周中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，提出多项城市更新目标，到 2030 年城市更新行动实施取得重要进展，城市更新体制机制不断完善，城市开发建设方式转型初见成效等，城市更新按下加速键有望进一步刺激煤焦钢需求。  投资逻辑：煤炭黄金时代 2.0，煤炭核心价值资产有望再起 煤炭股稳健红利投资逻辑：当前国内经济运行偏弱，海外面临特朗普上台之后关税政策打压，美国处于降息周期且国内利率也进入下行通道，煤炭稳健红利仍可配置，此外保险资金已在 24 年 11 月底完成考核，当前已开始新的布局期，煤炭等红利板块且国资背景风险小，或成为险资布局的首选方向。煤炭股周期弹性投资逻辑：3 月两会召开之后，无论动力煤还是炼焦煤价格均处于低位，随着供需基本面的持续改善，两类煤种有望企稳反弹，其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤是完全弹性；当前宏观政策已表现力度很大，市场更期待政策落地后反映在需求上的真实效果，2025 年“两会”之后，政策方案落实以及开春施工季的来临，煤炭的需求和价格均有望体现出向上趋势，煤炭股周期属性将显现。煤炭板块有望迎来重新布局的起点：一是宏观政策利多和资本市场支持力度。2024 年 9 月 24 日以来，高层持续出台稳增长政策，降准降息，且加大房地产的支持政策，力度和密集程度高于以往，且强化对资本市场的重视和政策支持；二是高分红且多分红已成趋势。2024年以来多家上市煤企公告中期分红方案（兖矿能源/陕西煤业/电投能源/冀中能源/上海能源/中煤能源/辽宁能源），凸显 2024 年市值管理改革对央国企分红政策的促进作用；煤炭板块作为国资重地，积极响应政策号召，且有从央企向地方国企推开之势，未来分红比例及频次均有望持续提升，煤炭板块高分红高股息投资价值更加凸显。三是产业资本入局预示行情底部来临。2024 年下半年来，广汇能源、兖矿能源、平煤股份、淮北矿业等相继披露股东增持和上市公司回购方案，或预示产业资本认可当前为板块价值底部，且增持成本显著低于一级市场购买或二级资产注入，复盘历史股东增持后市场表现，后续股价上行概率或明显提高。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，红利逻辑：【中国神华、陕西煤业、中煤能源（分红潜力）】；主线二，周期逻辑：【平煤股份、淮北矿业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；主线四，成长逻辑：【广汇能源、新集能源】。  风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险。 -36%-24%-12%0%12%24%2024-052024-092025-01煤炭沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/28 目 录 1、 投资观点：煤炭黄金时代 2.0，煤炭核心价值资产有望再起 .................................................................................................4 2、 煤市关键指标速览 ......................................................................................................................................................................6 3、 煤炭板块回顾：本周小涨 1.51%，跑赢沪深 300 指数 0.39 个百分点 ...................................................................................7 3.1、 本周小涨 1.51%，跑赢沪深 300 指数 0.39 个百分点 ...................