有色金属周报：中美关税摩擦缓和，工业金属价格上行

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20250518 中美关税摩擦缓和，工业金属价格上行 2025 年 05 月 18 日 ➢ 本周（05/12-05/16）上证综指上涨 0.76%，沪深 300 指数上涨 1.12%，SW 有色指数上涨 0.55%，贵金属 COMEX 黄金变动-3.72%，COMEX 白银变动+0.37%。工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动+2.75%、+0.01%、+1.15%、+1.03%、-1.55%、+2.67%，工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.01%、-6.47%、-3.60%、-1.81%、-1.24%、+1.11%。 ➢ 工业金属：中美经贸谈判取得实质性进展，双方关税 90 天内大幅下调，同时释放未来继续谈判的积极信号，贸易摩擦及美国衰退担忧有所缓解；国内降准降息及公积金利率下调，政策支持力度持续，工业金属价格反弹上行。铜方面，供应端，本周 SMM进口铜精矿指数（周）报-43.05 美元/干吨，周度环比小幅上涨 0.06 美元/干吨。铜精矿年中长单谈判即将开始，Bisha 铜矿招标结果为-80 美元，装期为下半年，Anglo American 招标结果公布，2025 年下半年装期的 2 万吨干净矿价格为-80 美元，2026年一季度装期的 2 万吨干净矿价格为-40 美元。需求端，本周 SMM 铜线缆企业开工率为 83.39%，环比下降 0.1pct，铜价波动较大抑制新增订单，当前企业生产主要依靠在手订单。铝方面，国内电解铝运行产能逼近天花板，成本端氧化铝价格止跌回升，需求端逐步进入传统淡季，90 天关税窗口期带来的订单恢复尚未显现，国内铝锭社会库存继续去化，周内去库 3.9 万吨。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、五矿资源、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。 ➢ 能源金属：刚果（金）禁钴出口政策影响延续，原料库存持续去化加剧供应紧缺局势，钴价预计进入第二阶段。锂方面，供应端矿石价格创新低，成本支撑走弱，需求端下游采购意愿较弱，主要由客供及长协供应保障，尽管中美关税缓和，储能存在抢出口预期，但由于碳酸锂库存水平偏高，过剩格局下锂价承压下行。钴方面，刚果金尚未公布最新的钴出口禁令政策，钴中间品报价维持高位，电钴成本倒挂减产持续，下游维持按需采购节奏，电钴库存继续消化；我们预计随着产业链库存消耗，供给紧缺或将加剧，钴价有望迎来新一轮上行机会。镍方面，原料 MHP 及高冰镍系数在高位运行，硫酸镍成本支撑较强，需求方面受下游材料厂去库影响，采购订单有所走弱，短期内镍盐价格或小幅承压。重点推荐：华友钴业、腾远钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注寒锐钴业。 ➢ 贵金属：中美关税缓和，金价高位回调，中长期依然看好贵金属表现。5 月 12 日中美发布联合声明，双方约定在未来 90 天内，美国对中国进口商品的额外关税将从145%降至 30%，而中国对部分美国进口商品的关税将从 125%降至 10%，中美关税大幅下调，美国衰退担忧缓解，拖累避险资产，金价短期回调明显，但美国贸易政策不确定性仍存。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，全球贸易担忧情绪仍存，叠加地缘冲突升级，看好金价中枢上移。白银价格受金价影响有所回落，但工业属性利好使其回落幅度小于黄金，预计银价弹性相对更高。重点推荐：万国黄金集团、赤峰黄金、山金国际、招金矿业、山东黄金、中金黄金、湖南黄金，建议关注中国黄金国际，白银标的推荐盛达资源、兴业银锡。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601899.SH 紫金矿业 17.42 1.21 1.57 1.74 14 11 10 推荐 603993.SH 洛阳钼业 7.32 0.63 0.70 0.81 12 10 9 推荐 000807.SZ 云铝股份 15.67 1.27 2.33 2.62 12 7 6 推荐 603799.SH 华友钴业 35.36 2.50 3.11 3.61 14 11 10 推荐 002738.SZ 中矿资源 30.02 1.05 1.10 2.48 29 27 12 推荐 002756.SZ 永兴材料 31.01 1.97 1.88 3.08 16 16 10 推荐 603979.SH 金诚信 37.16 2.57 3.42 3.84 14 11 10 推荐 601168.SH 西部矿业 16.16 1.23 1.37 1.7 13 12 10 推荐 1258.HK 中国有色矿业 5.50 0.78 0.86 0.86 7 6 6 推荐 600547.SH 山东黄金 29.35 0.57 1.37 1.51 51 21 19 推荐 600489.SH 中金黄金 13.27 0.70 1.14 1.43 19 12 9 推荐 600988.SH 赤峰黄金 26.03 1.07 1.65 1.89 24 16 14 推荐 000975.SZ 山金国际 19.63 0.78 1.25 1.41 25 16 14 推荐 1818.HK 招金矿业 17.80 0.43 0.84 0.92 41 21 19 推荐 002155.SZ 湖南黄金 22.47 0.70 1.64 1.99 32 14 11 推荐 1208.HK 五矿资源 2.48 0.08 0.23 0.31 32 11 8 推荐 资料来源：ifind，民生证券研究院预测，（注：股价为 2025 年 5 月 16 日收盘价，港币/人民币 0.93，美元/人民币 7.2，中国有色矿业、招金矿业、五矿资源为港币） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理 南雪源 执业证书： S0100123070035 邮箱： nanxueyuan@mszq.com 相关研究 1.钨行业跟踪报告：战略金属，价值重估-2025/05/16 2.有色金属周报 20250511：宏观风险降温，金属价格震荡-2025/05/11 3.有色金属行业 2024 年&2025Q1 总结：盈利继续改善，风物长宜放眼量-2025/05/07 4.有色金属周报 20250505：工业金属持续去库，价格继续反弹-2025/05/05 5.人形机器人材料需求系列报告之三：磁组件：材料设计进入新时代-2025/05/05 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ....................................