食饮24年与25年一季度业绩综述：业绩分化加大，经营战略重要性凸显

证券研究报告 行业研究｜食品饮料 2025 年 05 月 16 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 业绩分化加大，经营战略重要性凸显 ——食饮 24 年与 25 年一季度业绩综述 [Table_Author] 易碧归 分析师 Email:yibigui@lczq.com 证书:S1320523020003 投资要点： 食饮行业的业绩分化加大，公司经营管理能力与业务战略重要性凸显。2024 年食品饮料板块业绩实现个位数的稳健增长，但营收和归母净利润增速均有放缓，显示需求下滑压力仍存。以饮料、零食子行业为代表的结构性增长仍有亮点可寻，部分产品/渠道同比增速可超 30%。 投资建议：消费刺激政策值得期待，食饮消费结构升级仍具潜力，需求恢复与结构调整后有望“年胜一年”。建议关注： ① 白酒：战略性投资地位相对减弱，但有望在顺周期、高毛利、控货管理加强背景下的实现估值修复，后续行业发展的关键是需求培育，高端白酒业绩增长确定性相对较强，卡位中档价格带的区域龙头或有亮眼表现； ② 调味品：可关注餐饮恢复和连锁化加快带来龙头公司的市场集中度提升机会，功能性、复合性产品的研发和销售已显示出增长潜力，结构升级正在进行中； ③ 乳品：强内需刺激（生育鼓励与健康意识提升）和厚利润安全垫（原奶价格低位）双重驱动，有望迎来品类升级带来的国产替代和需求扩容机会，常温奶需求下滑和龙头低温奶、固体乳制品的下沉可能给部分区域乳企造成一定压力； ④ 软饮料：全渠道和多元化布局胜率较大，强者恒强，传统饮料企业有望在产品和渠道结构转型完成后，迎来逆境反转机会； ⑤ 啤酒：销售量价承压，但 24 年库存去化，25Q1 业绩改善明显，关注国产替代环境下的新品突围和结构性升级（低度化、风味化）进程； ⑥ 休闲食品：渠道扩张带来的收入增速或将放缓，平台型企业的供应链优势凸显，关注规模扩张后的利润增长情况；生产型企业的产品矩阵逐步完善，关注新增渠道营收增速和新品迭代进展。 风险提示：消费刺激政策不及预期的风险；食品安全风险；国内需求收缩风险；全球贸易脱钩与地缘政治等风险。 投资评级： 看好 （维持） 市场表现 相关报告 年胜一年，内外兼修方得大成之道 ——2025 年食品饮料行业策略 2025.04.14 食饮 ETF：消费改善与估值修复共推价值提升 2024.09.25 乳制品行业深度：筑基已成，潜力犹存 2024.05.27 -30%-23%-16%-9%-1%6%13%20%5/167/2810/912/213/45/16食品饮料沪深300行业研究 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目录 1. 食饮整体：需求环境承压，行业稳中有进 ..................................................................... 4 2. 白酒：大浪淘沙，品牌经营凸显实力 ............................................................................ 6 3. 软饮料：全渠道和多元化布局胜率较大 ........................................................................ 7 4. 休闲食品：出圈和调整兼而有之 ................................................................................... 8 5. 调味品：品类推新提振营收，成本下降改善利润 .......................................................... 9 6. 啤酒：升级放缓，国产替代仍有增量空间 ................................................................... 10 7. 乳制品：需求遇冷，各出其招 ..................................................................................... 11 8. 投资建议与风险提示 ................................................................................................... 12 行业研究 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图表目录 图 1 食品饮料行业 24 年营收同比增速排名 10/31 ..................................................... 4 图 2 食品饮料行业 24 年扣非归母净利同比增速排名 11/31 ....................................... 4 图 3 零食行业营收增长遥遥领先 ................................................................................ 5 图 4 肉制品行业利润改善较快 .................................................................................... 5 图 5 食饮各子行业销售毛利率（%） ......................................................................... 5 图 6 食饮各子行业销售净利率（%） ......................................................................... 5 表 1 白酒上市公司业绩增长情况 ................................................................................ 7 表 2 软饮料上市公司业绩增长情况 ............................................................................ 8 表 3 休闲食品上市公司业绩增长情况 ......................................................................... 9 表 4 调味品上市公司业绩增长情况 .......................................................................... 10 表 5 啤酒上市公司业绩增长情况 .....................................................................