医药生物行业2025年5月投资策略：推荐关注创新药及创新产业链

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年5月16日推荐关注创新药及创新产业链——医药生物行业2025年5月投资策略行业研究 · 行业投资策略 医药生物投资评级：优于大市（维持评级）1证券分析师：陈曦炳0755-81982939chenxibing@guosen.com.cnS0980521120001证券分析师：马千里010-88005445maqianli@guosen.com.cnS0980521070001证券分析师：张超0755-81982940zhangchao4@guosen.com.cnS0980522080001证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003证券分析师：陈益凌021-60933167chenyiling@guosen.com.cnS0980519010002联系人：凌珑021-60375401linglong@guosen.com.cn联系人：贾瑞祥021-60875137jiaruixiang@guosen.com.cn请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5月医药行业投资策略◼ 医药板块整体业绩承压，板块间分化明显。医药行业24年报及25一季报发布，整体业绩承压。2024年，分板块来看，各板块业绩出现较显著的分化，创新药板块营收同比大幅提升，疫苗、ICL板块同比下滑较多；中药、CXO、生命科学上游、药店及IVD在利润端均承受较大压力。2025年一季度，创新药板块（剔除大额授权收入后）仍有快速增长，疫苗、ICL、IVD表现持续低迷，CXO板块业绩出现回暖。◼ 关注创新药及创新产业链。创新药板块步入快速放量期，国内外商业化与对外授权齐发力，推动营收增长并加快盈利转折。仿创结合企业创新药占比提升，仿制药受集采压制。中药板块短期承压但长期仍具品牌化与创新潜力。医疗器械受政策落地缓慢和库存影响短期承压，招投标回暖带动复苏预期；医疗服务受非刚需消费复苏滞后拖累，但AI赋能和细分赛道企稳为龙头企业带来新机遇。生命科学上游处于景气反转初期，海外需求回暖、国内企业加大研发与全球布局，有望重回高增速。CXO板块中CDMO订单增长强劲，业绩持续验证，一体化龙头展现突围潜力。建议关注拥有差异化创新能力，产品具备全球商业化潜力的创新药公司，以及新签订单、在手订单高增长的头部CDMO公司。◼ 投资策略：推荐关注创新药及创新产业链。2025年5月投资组合：A股：迈瑞医疗、药明康德、新产业、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、艾德生物、爱博医疗、金域医学；H股：康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、爱康医疗。◼ 风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。2请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年5月策略组合个股估值一览3表：国信医药2025年5月策略组合代码公司简称总市值亿元归母净利润（亿元）PEROE24APEG25E投资评级24A25E26E27E24A25E26E27EA股组合300760.SZ迈瑞医疗2,771 116.7 124.1 141.0 161.9 23.8 22.3 19.7 17.1 32.5%1.9 优大于市300832.SZ新产业456 18.3 20.4 24.3 28.8 24.9 22.4 18.8 15.8 21.3%1.4 优大于市603259.SH药明康德1,766 93.5 111.6 127.3 145.1 18.9 15.8 13.9 12.2 16.1%1.0 优大于市688617.SH惠泰医疗402 6.7 8.8 11.3 14.7 59.8 45.9 35.5 27.3 26.8%1.5 优大于市300633.SZ开立医疗139 1.4 3.1 4.0 4.8 97.5 44.4 35.0 28.8 4.6%0.9 优大于市688212.SH澳华内镜63 0.2 0.5 1.0 1.2 299.8 116.7 64.3 50.8 1.5%1.4 优大于市300685.SZ艾德生物80 2.5 3.2 3.8 4.5 31.3 25.1 20.9 17.7 13.8%1.2 优大于市688050.SH爱博医疗150 3.9 5.2 6.4 -38.5 28.9 23.5 -16.1%1.0 优大于市603882.SH金域医学143 (3.8)6.9 8.5 -20.8 16.9 -优大于市港股组合9926.HK康方生物678 (5.1)0.3 7.3 17.9 2339.4 92.9 37.8 优大于市6990.HK科伦博泰生物-B657 (2.7)(7.2)(3.0)4.8 138.3 0.4 优大于市0013.HK和黄医药171 2.7 25.0 8.6 11.8 62.9 6.8 19.9 14.4 5.0%0.1 优大于市2162.HK康诺亚-B104 (5.2)(8.0)(5.8)0.5 216.7 0.1 优大于市1530.HK三生制药256 20.9 23.9 27.1 30.7 12.2 10.7 9.4 8.3 13.5%0.8 优大于市1789.HK爱康医疗59 2.7 3.3 4.0 4.8 21.5 17.7 14.6 12.2 10.4%0.8 优大于市资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测 注：总市值以2025/5/15股价计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录4医药月度表现回顾01医药行业数据跟踪02细分板块观点03近期重点报告回顾04覆盖公司盈利预测与估值表05请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容医药宏观数据◼ 生产端：2025年1-3月规模以上工业增加值同比增长6.5%，其中医药制造业工业增加值累计同比增长0.4%，2025年1-3月累计营业收入5989亿元（-2.2%），累计利润总额845.2亿元（+0.7%）。◼ 需求端：2025年1-3月的社零总额12万亿元（+4.6%），限额以上中西药品类零售总额1827亿元（+2.1%）。◼ 支付端：2025年1-2月基本医疗保险基金（含生育保险）总收入5,464亿元，同比增长8.3%；职工医保支出、居民医保支出分别同比增长9.4%与0.9%。5表：医药生产端和需求端宏观数据类别期间指标单位累计金额累计同比（%）医药制造业1-3月工业增加值亿元-0.4%1-3月营业收入亿元5,989-2.2%利润总额亿元845 0.7%社会零售总额1-3月总计亿元124,7004.6%限额以上中西药品类亿元1,8272.1%消费与收入1-3月人均可支配收入元12,1795.5%人均消费支出元7,6815.2%人均医疗保健支出元6473.0%医保基金1-2月职工医保支出亿元1, 8579.4%居民医保支出亿元1,4500.9%资料来源：国家统计局、国家医保局，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4月医药板块表现位于全行业上游◼ 医药行业在4月份整体下跌2.07%，跑赢沪深300指数0.93%。6图：医药生物板块近5年整体走势资料来源：Wind，国信