A股生物医药行业2024年报及2025一季报总结：关注创新药及创新产业链

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年05月16日A股生物医药行业2024年报及2025一季报总结——关注创新药及创新产业链行业研究 · 行业专题 医药生物投资评级：优于大市（维持）证券分析师：陈曦炳证券分析师：彭思宇证券分析师：马千里证券分析师：张超联系人：凌珑联系人：贾瑞祥0755-819829390755-81982723010-880054450755-81982940021-60375401021-60875137chenxibing@guosen.com.cnpengsiyu@guosen.com.cnmaqianli@guosen.com.cnzhangchao4@guosen.com.cn linglong@guosen.com.cnjiaruixiang@guosen.com.cnS0980521120001S0980521060003S0980521070001S0980522080001证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资摘要 财报总结：2024年A股医药行业营收基本同比持平，板块间分化明显。2024年生物医药行业A股上市公司实现营业收入25804.33亿元，同比下降0.5%；归母净利润1718.43亿元，同比下降14.8%。分板块来看，各板块业绩出现较显著的分化，创新药板块营收同比大幅提升，疫苗、ICL板块同比下滑较多；中药、CXO、生命科学上游、药店及IVD在利润端均承受较大压力。25Q1 A股医药行业上市公司实现营业收入6370.39亿元，同比下降4.0%；归母净利润560.53亿元，同比下降8.8%，创新药板块（剔除大额授权收入后）仍有快速增长，疫苗、ICL、IVD表现持续低迷，CXO板块业绩出现回暖。 关注创新药及创新产业链。创新药板块步入快速放量期，国内外商业化与对外授权齐发力，推动营收增长并加快盈利转折。仿创结合企业创新药占比提升，仿制药受集采压制。中药板块短期承压但长期仍具品牌化与创新潜力。医疗器械受政策落地缓慢和库存影响短期承压，招投标回暖带动复苏预期；医疗服务受非刚需消费复苏滞后拖累，但AI赋能和细分赛道企稳为龙头企业带来新机遇。生命科学上游处于景气反转初期，海外需求回暖、国内企业加大研发与全球布局，有望重回高增速。CXO板块中CDMO订单增长强劲，业绩持续验证，一体化龙头展现突围潜力。建议关注拥有差异化创新能力，产品具备全球商业化潜力的创新药公司，以及新签订单、在手订单高增长的头部CDMO公司：科伦博泰生物、康方生物、信达生物、三生制药、康诺亚、泽璟制药、药明康德等。 风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2024年医药行业营收基本同比持平，利润端显著承压 A股医药行业2024年及2025Q1业绩概况：2024年生物医药行业A股上市公司实现营业收入25804.33亿元，同比下降0.5%；归母净利润1718.43亿元，同比下降14.8%。分板块来看，各板块业绩出现较显著的分化，创新药板块营收同比大幅提升，疫苗、ICL板块同比下滑较多；中药、CXO、生命科学上游、药店及IVD在利润端均承受较大压力。25Q1 A股医药行业上市公司实现营业收入6370.39亿元，同比下降4.0%；归母净利润560.53亿元，同比下降8.8%，创新药板块（剔除大额授权收入后）仍有快速增长，疫苗、ICL、IVD表现持续低迷，CXO板块业绩出现回暖。表：2024年及2025Q1生物医药各子行业收入与利润情况汇总（单位：亿元） 2024收入yoy2024归母净利润yoy25Q1收入yoy25Q1归母净利润yoy创新药544.5356.4%-66.72-137.65-9.7%-14.06-仿创结合3332.891.9%345.92-0.6%820.93-2.3%107.382.9%中药3458.72-4.2%307.76-18.6%912.22-7.4%123.72-3.9%疫苗520.59-39.0%34.06-70.7%73.62-56.3%1.05-94.3%血制品250.32-2.1%62.3515.2%55.281.7%13.92-17.0%原料药867.243.2%57.42-14.3%212.09-3.9%24.8813.9%生命科学上游122.646.4%7.81-28.9%29.254.0%2.2515.4%ICL281.84-9.4%-17.46-55.74-18.3%-0.82-CXO865.88-5.3%130.15-26.2%213.8411.4%48.7672.2%医疗器械2395.031.4%327.59-16.5%560.75-4.0%92.70-10.2%医疗设备1092.38-1.1%176.78-17.5%253.38-4.6%45.41-13.2%医疗耗材880.768.4%100.5319.2%214.581.8%31.091.9%IVD426.49-5.2%48.50-48.2%94.36-13.8%16.44-19.8%医疗服务585.431.2%44.54-13.2%142.444.9%11.4818.2%医药流通9017.440.3%126.03-6.6%2298.15-1.0%41.88-2.5%药店1162.174.9%33.17-31.0%296.11-0.2%14.45-4.6%合计25804.33-0.5%1718.43-14.8%6370.39-4.0%560.53-8.8%资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容创新药板块 创新药板块A股上市公司2024年实现营业收入544.5亿元（+56.4%），归母净利润-66.7亿元，毛利率为86.0%（+2.1pp），ROE（平均）-5.0%（-7.2pp）。25Q1实现营业收入137.6亿元（-9.7%），归母净利润-15.1亿元；一季度营收同比下滑主要因为上年同期百利天恒因对外授权收入导致营收基数较高。 创新药板块处于产品快速放量期，随着一系列重磅品种获批上市并被纳入医保，在国内的产品销售迎来快速增长；同时，百济神州、和黄医药等公司的产品在海外成功实现商业化，也成为了营收的一大增量。另一方面，对外授权收入也成为了创新药公司的重要收入来源，2024年中国公司对外授权的收入持续增长，并且在25Q1也完成了密集的license-out交易。 随着营收端的快速增长，以及公司对销售费用、研发费用等的合理控制，信达生物、和黄医药等较早实现商业化销售的创新药公司已经实现了盈利，板块整体的亏损也实现了大幅缩窄。建议关注拥有差异化创新能力，产品具备全球商业化潜力的创新药公司：科伦博泰生物、康方生物、信达生物、三生制药、康诺亚、泽璟制药等。表：创新药板块业绩情况 2022A2023A2024A2025Q1营业收入229.2348.3544.5137.6营业收入yoy-1.9%52.0%56.4%-9.7%营业成本43.856.276.120.2毛利率80.9%83.9%86.0%85.3%销售费用122.6