在手订单充裕，海洋业务今年有望快速发展

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月01日优于大市中天科技（600522.SH）在手订单充裕，海洋业务今年有望快速发展核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备证券分析师：袁文翀021-60375411yuanwenchong@guosen.com.cnS0980523110003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价13.91 元总市值/流通市值47474/47474 百万元52 周最高价/最低价17.78/12.10 元近 3 个月日均成交额1212.64 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中天科技（600522.SH）-一季度净利润承压，关注海风国内复苏与出海》 ——2024-04-28《中天科技（600522.SH）-三季度营收同比高增长，回购股份彰显信心》 ——2023-10-31《中天科技（600522.SH）-光储通信景气高企，海缆打开长期空间》 ——2023-10-11《中天科技（600522.SH）-二季度净利润同比增长 47%，在手订单储备充足》 ——2023-08-31中天科技 2024 年总营业收入 480.55 亿元，同比上升 6.63%；归母净利润28.38 亿元，同比下降 8.94%；扣非归母净利润 24.05 亿元,同比上升 5.30%。公司2025 年一季度单季营收97.56 亿元，同比上升18.37%；归母净利润6.28亿元，同比下降 1.33%。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 3 元。电力传输业务保持快速发展。2024 年公司电力传输业务收入 197.9 亿元，占收比 41.2%，同比增长 18.2%。中电联数据显示，2024 年我国电网工程建设完成投资 6083 亿元，同比增长 15.3%，重点聚焦于特高压工程、配电网升级以及新能源消纳等领域。公司规划特高压领域的±640kV 直流电缆、500kV交流电缆研发，技术与市场份额保持行业领先，产品广泛应用于国家电网、南方电网等大型企业重点工程，受益行业发展。此外，公司 2024 年海洋系列 产 品 / 光 通 信 及 网 络 产 品 / 新 能 源 产 品 / 铜 产 品 占 收 比 分 别 为7.6%/16.8%/14.6%/17.4%，同比分别变化-2.6%/-2.9%/-11.2%/+19.4%。分区域看，公司 2024 年国内和国外收入占比分别为 83.8%/15.3%。产品结构变化，毛利率小幅下降，成本费用率保持平稳。2024 年公司低毛利铜产品（毛利率 2.5%）占收比大幅提升约 2pct 至 17.4%，公司综合毛利率同比下降 1.8pct。销售费用率/管理费用率/研发费用率同比分别下降0.02pct/0.11pct/0.17pct，至 2.6%/1.57%/4.04%，整体费用率保持良好。以能源网络为核心，积极应变通信网络的 AI 发展。（1）在能源网络领域，2024 年公司中标了国信大丰、国华如东、华能浙江等海风项目、交付了我国首个电压等级 330kV 海风项目、全球单机容量最大双转子漂浮式海风工程、国内首个 10kV 聚丙烯绝缘轻型海缆工程。海工方面，公司与金风科技、海力风电等企业联手打造“中天 31 号”、“中天 39 号”系列工程装备。公司积极参与国际市场，投身欧洲和亚太地区的项目投标多年，为 2025 年及后期订单储备打下坚实基础。（2）在通信网络领域，公司积极开展空芯光纤研发、新研发的新型“13/8”扩频漏缆、布局数据中心液冷技术，以应对 AI发展新机遇。（3）在手订单充裕。公司能源网络领域在手订单约 312 亿元，其中海洋系列约 134 亿元，电网建设约 140 亿元，新能源约 38 亿元。风险提示：海风发展不及预期、技术创新发展不及预期、行业竞争加剧。投资建议：传统光通信业务短期承压，下调盈利预测，预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 34.7/41.2/48.1 亿元（前次预测 2025-2026 年归母净利润分别为 47/53 亿元），当前股价对应 PE 分别为 14/12/10X，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)45,06548,05555,56163,15270,390(+/-%)11.9%6.6%15.6%13.7%11.5%净利润(百万元)31172838347341214813(+/-%)-3.0%-8.9%22.4%18.7%16.8%每股收益（元）0.910.831.021.211.41EBITMargin7.3%5.8%6.3%6.8%7.2%净资产收益率（ROE）9.4%8.1%9.4%10.4%11.3%市盈率（PE）15.517.013.911.710.0EV/EBITDA15.117.115.913.712.3市净率（PB）1.461.381.301.221.14资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2中天科技 2024 年总营业收入 480.55 亿元，同比上升 6.63%；归母净利润 28.38亿元，同比下降 8.94%；扣非归母净利润 24.05 亿元,同比上升 5.30%。公司 2025年一季度单季营收 97.56 亿元，同比上升 18.37%；归母净利润 6.28 亿元，同比下降 1.33%。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 3 元。图1：中天科技营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：中天科技单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：中天科技归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：中天科技单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理电力传输业务保持快速发展。2024 年公司电力传输业务收入 197.9 亿元，占收比41.2%，同比增长 18.2%。中电联数据显示，2024 年我国电网工程建设完成投资6083 亿元，同比增长 15.3%，重点聚焦于特高压工程、配电网升级以及新能源消纳等领域。公司规划特高压领域的±640kV 直流电缆、500kV 交流电缆研发，技术与市场份额保持行业领先，产品广泛应用于国家电网、南方电网等大型企业重点工程，受益行业发展。此外，公司 2024 年海洋系列产品/光通信及网络产品/新能源 产 品 / 铜 产 品 占 收 比 分 别 为 7.6%/16.8%/14.6%/17.4% ， 同 比 分 别 变 化-2.6%/-2.9%/-11.2%/+19.4%。分区域看，公司 2024 年国内和国外收入占比分别为 83.8%/15.3%。图5：公司主营业务收入结构（单位：亿元）图6：公司国内和海外业务占收比（单位：%）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、