通信行业月报：北美云厂商加大AI资本开支，AI算力中心带动光模块市场增长

第1页 / 共31页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 通信 分析师：李璐毅 登记编码：S0730524120001 lily2@ccnew.com 021-50586278 北美云厂商加大 AI 资本开支， AI 算力中心带动光模块市场增长 ——通信行业月报 证券研究报告-行业月报 强于大市(维持) 通信相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《通信行业月报：AI 带动数据中心发展，OFC 2025 指明光通信行业技术走向》 2025-04-10 《通信行业专题研究：算力基建带动光芯片需求持续增长，河南省“追光逐芯”助力国产芯片突围》 2025-03-28 《通信行业月报：Manus 在 AI Agent 领域实现 技 术 突 破 ， AI 驱 动 智 算 中 心 升 级 》 2025-03-12 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 05 月 15 日 投资要点： ⚫ 2025 年 4 月通信行业指数弱于沪深 300 指数。通信行业指数 4 月下跌 5.95%，跑输上证指数（-1.70%）、沪深 300 指数（-3.00%）、深证成指（-5.75%），跑赢创业板指（-7.40%）。 ⚫ 2025Q1 北美云厂商资本开支同比增长 64%。2025Q1 全球企业在云基础设施服务上的支出为 940 亿美元，同比增长 23%。2025Q1亚马逊、微软和谷歌的全球市场份额分别为 29%、22%和 12%。亚马逊、微软、谷歌、Meta 均在 2025 年大幅加码资本开支，合计指引投入超 3000 亿美元。2025Q1，北美四大云厂商资本开支合计为 765 亿美元，同比增长 64%。 ⚫ 2025Q1 电信业务量收保持增长，3 月 DOU 值创新高。2025Q1，电信业务收入累计完成 4469 亿元，同比增长 0.7%。截至 2025 年3 月，三大运营商及中国广电的 5G 移动电话用户占移动电话用户的 59.4%；2025 年 3 月当月 DOU 达到 20.56GB/户·月，同比增长 13.7%；千兆及以上接入速率的固网宽带接入用户占总用户数的32.1%。运营商通过组网、安防、云应用等智慧家庭服务，拓展家庭市场业务边界，实现收入增长。 ⚫ 2025Q1 国内 5G 手机出货量同比增长 8.2%。2025Q1，国内市场手机出货量为 6967.0 万部，同比增长 9.5%；5G 手机 6104.3 万部，同比增长 8.2%，占同期手机出货量的 87.6%；国产品牌手机出货量为 6074.7 万部，同比增长 9.0%，占同期手机出货量的 87.2%；国内智能手机出货量 6454.2 万部，同比增长 1.2%，占同期手机出货量的 92.6%。随着行业头部厂商相继入局，将吸引更多开发者为移动端开发更丰富的 AI 应用与服务，进一步完善目前初具雏形的手机 AI Agent 应用场景，AI 手机的渗透率将逐步提升。 ⚫ 2025Q1 我国光模块出口总额同比增长 4.3%。2025Q1，我国光模块出口总额为 99.2 亿元，同比增长 4.3%；四川省出口额为 24.35亿元，同比增长 97.4%；湖北省出口额为 10.09 亿元，同比增长94.9%；上海市出口额为 7.27 亿元，同比增长 412.9%。Cignal AI预计 2025 年数据中心光器件市场将增长超 60%，主要得益于 400G和 800G 产品的持续放量。运营商将于 2025H2 开始向 1.6T 光模块和 800ZR 相干模块大规模过渡，面向 AI 和通用计算的 800G 数据中心光模块将成为 2025 年市场增长最快的领域。 ⚫ 维持行业“强于大市”投资评级。截至 2025 年 5 月 14 日，通信行业 PE（TTM，剔除负值）为 20.38，处于近五年 55.86%分位，近-13%-5%2%10%18%25%33%41%2024.052024.092025.012025.05通信沪深300第2页 / 共31页 通信 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 十年 27.98%分位。考虑行业业绩增长预期及估值水平，维持行业“强于大市”投资评级。建议关注光通信、电信运营商、AI 手机板块。1）光通信：头部云厂商 2025 年资本开支展望乐观，AI 发展推动大型数据中心的建设，拉动光器件产品需求持续且稳定增长。在中美贸易摩擦的背景下，光芯片国产替代逻辑加强，业绩弹性较大。建议关注：仕佳光子、太辰光。2）电信运营商：三大运营商接入 DeepSeek，有助于提升其云服务能力，降低云业务成本，促进云业务生态建设。运营商全面参与算力网络建设，处于从数据资源化向资产化迈进的关键期，探索数据要素价值释放路径，具备科技成长属性，价值有望持续重估。建议关注：中国移动、中国电信、中国联通。3）AI 手机：国家实施手机等数码产品购新补贴，新补贴政策有望刺激消费电子市场需求，生成式 AI 智能手机将在 2025年快速渗透。AI 手机创新化、高端化或带来产品平均售价的提高和毛利率的改善。建议关注：中兴通讯。 风险提示：国际贸易争端风险；供应链稳定性风险；云厂商或运营商资本开支不及预期；数字中国建设不及预期；AI 发展不及预期；行业竞争加剧。 第3页 / 共31页 通信 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 行情回顾 .......................................................................................................... 6 1.1. 指数情况 ........................................................................................................................... 6 1.2. 子板块及个股行情回顾 ..................................................................................................... 6 2. 行业跟踪 .......................................................................................................... 7 2.1. 全球云基础设施数据跟踪 ............................................................................................