一季度收入同比增长55%，积极扩产产能

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月30日优于大市伟测科技（688372.SH）一季度收入同比增长 55%，积极扩产产能核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价76.62 元总市值/流通市值8722/6029 百万元52 周最高价/最低价99.99/33.97 元近 3 个月日均成交额352.55 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《伟测科技（688372.SH）-三季度收入创季度新高，毛利率同环比提高》 ——2024-10-16《伟测科技（688372.SH）-二季度收入创季度新高，毛利率环比回升》 ——2024-09-092024 年收入同比增长 46%，1Q25 收入同比增长 55%。公司持续加大高算力芯片、车规及工业级高可靠性芯片等领域的研发力度和产能建设，对外持续加大市场开发力度、广泛拓展市场、深挖潜在客户。2024 年实现收入 10.77 亿元(YoY +46.21%)，归母净利润 1.28 亿元(YoY +8.67%)，扣非归母净利润 1.08亿元(YoY +18.89%)，毛利率下降 1.9pct 至 37.11%，研发费用同比增长 37%至 1.42 亿元，研发费率同比下降 0.9pct 至 13.22%。1Q25 实现收入 2.85 亿元(YoY +55.39%，QoQ -15.23%)；归母净利润 2592 万元，同比扭亏为盈，环比减少 61%；扣非归母净利润 1418 万元，同比扭亏为盈，环比减少 74%；毛利率为 32.67%，同比提高 6pct，环比下降 10pct。2024 年晶圆测试和芯片成品测试收入均增长，毛利率均略有下降。分产线来看，2024 年晶圆测试收入 6.15 亿元（YoY +38.91%），占比 57%，毛利率同比下降 0.39pct 至 42.45%；芯片成品测试收入 3.67 亿元（YoY +50.07%），占比 34%，毛利率同比下降 0.98pct 至 29.16%。积极扩充“高端芯片测试”和“高可靠性芯片测试”产能。公司无锡及南京的募投项目将在 IPO 超募资金使用的基础上继续使用可转债募集资金实施，加码“高端芯片测试”和“高可靠性芯片测试”的产能建设，为我国集成电路测试的自主可控提供有力保障，助力我国人工智能、云计算、物联网、5G、新能源电动车、自动驾驶、高端装备等下游战略新兴行业的发展。2024 年上半年，公司在南京的超募项目伟测集成电路芯片晶圆级及成品测试基地项目完成了厂房建设和配套设施的搭建，并于 7 月下旬完成竣工验收，设备进场，8 月份开始正式投产；在无锡的募投项目伟测半导体无锡集成电路测试基地项目于 2024 年 8 月全面启动建设，12 月完成主厂房封顶。投资建议：维持“优于大市”评级我们预计公司 2025-2027 年归母净利润至 1.76/2.68/3.49 亿元（2025-2026年前值1.71/2.65亿元），对应2025年4月29日股价的PE分别为50/33/25x。公司将受益于芯片国产化带动的“高端测试”和“高可靠性测试”需求，维持“优于大市”评级。风险提示：新技术研发不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)7371,0771,3921,7382,115(+/-%)0.5%46.2%29.3%24.9%21.7%归母净利润(百万元)118128176268349(+/-%)-51.5%8.7%37.5%52.0%30.3%每股收益（元）1.041.131.552.353.07EBITMargin14.3%13.6%17.2%19.6%19.9%净资产收益率（ROE）4.8%4.9%6.4%9.1%10.9%市盈率（PE）73.668.049.532.625.0EV/EBITDA30.923.618.114.012.3市净率（PB）3.533.333.172.952.71资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2024 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物25241498410541503营业收入7371077139217382115应收款项328362458571695营业成本45067784610521273存货净额510121520营业税金及附加23456其他流动资产270254328409498销售费用2436435263流动资产合计8551041178220492716管理费用52728597118固定资产24783557412441873995研发费用104142174191233无形资产及其他4140383735财务费用3736757872其他长期资产234281281281281投资收益143222长期股权投资00000资产减值及公允价值变动00000资产总计360