发布离子注入机并购芯源微，设备平台化战略凸显

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月05日优于大市北方华创（002371.SZ）发布离子注入机并购芯源微，设备平台化战略凸显核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价450.96 元总市值/流通市值240892/240684 百万元52 周最高价/最低价490.03/278.13 元近 3 个月日均成交额2625.18 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《北方华创（002371.SZ）-一季度净利润同比增长 90%，平台型龙头受益扩产加速》 ——2024-05-061Q25 营收同比增长 37.90%，归母净利润同比增长 38.80%。公司发布 2025年第一季度报告，实现营收 82.06 亿元(YoY +37.90%，QoQ -13.49%)，归母净利润 15.81 亿元(YoY +38.80%，QoQ +36.42%)，扣除非经常性损益后归母净利润 15.70 亿元(YoY +44.75%，QoQ +20.40%)，综合毛利率 43.02%(YoY-0.38pp，QoQ +3.1pp)。公司 CCP、ALD、高端单片清洗机等多款新产品实现关键技术突破，工艺覆盖度显著增长，同时多款成熟产品市场占有率稳步提升，规模效应逐步显现，带动营业收入和利润同步增长。2024 年营收同比增长 35.14%，归母净利润同比增长 44.17%。公司发布 2024年年度报告，全年实现营业收入 298.38 亿元（YoY +35.14%），归属于上市公司股东的净利润 56.21 亿元（YoY +44.17%）。产品端，2024 年公司刻蚀设备（ICP、CCP、Bevel 刻蚀、高选择性刻蚀、干法去胶）收入超 80 亿元；薄膜沉积设备（PVD、CVD、ALD、外延 EPI、电镀 ECP）收入超 100 亿元；热处理设备（立式炉和快速热处理设备）收入超 20 亿元；湿法设备（单片设备和槽式设备）收入超 10 亿元。发布首款离子注入与电镀设备布局新产品，外延并购芯源微完善平台战略。3 月公司发布首款离子注入机 Sirius MC 313，正式进军离子注入设备市场，2024 年全球离子注入设备市场规模达 276 亿元，国内市场约 160 亿元。当天公司同步发布首款 12 英寸电镀设备(ECP)Ausip T830，该设备专为硅通孔(TSV)铜填充设计，主要应用于 2.5D/3D 先进封装领域，电镀作为 PVD 的后道工艺，其设备与 PVD 设备协同工作，全球电镀设备规模已达 80-90 亿元。此外，公司与沈阳先进制造签署《股份转让协议》，拟受让芯源微 9.49%股份，并拟通过公开征集转让方式竞买沈阳中科天盛持有的 8.41%股份，预计将合计持有芯源微 17.9%股权。后续北方华创有望在涂胶显影、清洗与键合设备等领域，发挥芯源微原有产品线优势，进一步完善平台化布局。投资建议：国产半导体设备平台化龙头，维持“优于大市”评级。公司作为国内半导体设备平台龙头，首次发布离子注入与电镀产品，与原有产品线形成协同。同时通过外延并购芯源微，进一步完善平台化布局。我们预计公司2025-2027 年 营 业 收 入 385.71/481.89/596.75 亿 元 （ 25-26 年 前 值408.43/505.66 亿元），归母净利润 77.75/98.89/123.95 亿元（25-26 年前值 78.11/100.77 亿元），当前股价对应 PE 分别为 31/24/19 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：下游晶圆制造产能扩充不及预期风险，新产品开发不及预期风险，国际关系波动和地缘政治风险等。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)22,07929,83838,57148,18959,675(+/-%)50.3%35.1%29.3%24.9%23.8%净利润(百万元)389956217775988912395(+/-%)65.7%44.2%38.3%27.2%25.3%每股收益（元）7.3510.5314.6418.6323.35EBITMargin16.3%19.2%22.1%22.5%22.9%净资产收益率（ROE）16.0%18.1%20.5%21.1%21.4%市盈率（PE）61.342.830.824.219.3EV/EBITDA63.941.029.123.819.7市净率（PB）9.817.746.305.114.14资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及同比增速（亿元，%）图2：公司季度营业收入及同比增速（亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司毛利率、净利率（%）图6：公司期间费用率（%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及同比增速（亿元，%）图4：公司季度归母净利润及同比增速（亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物1245112347150372093928856营业收入2207929838385714818959675应收款项4777697790191126813954营业成本1300517051220882744133794存货净额1699223479298563709945762营业税金及附加167178292339409其他流动资产40053408440555036817销售费用10841085154319282387流动资产合计3822646211583167481095389管理费用1752211125023079