一季度利润同比高增，盈利能力显著改善

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月05日优于大市鼎龙股份（300054.SZ）一季度利润同比高增，盈利能力显著改善核心观点公司研究·财报点评电子·电子化学品Ⅱ证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价29.80 元总市值/流通市值27961/21700 百万元52 周最高价/最低价32.40/18.31 元近 3 个月日均成交额566.55 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《鼎龙股份（300054.SZ）-半导体板块营收占比提升带动公司盈利能力增强》 ——2024-08-25《鼎龙股份（300054.SZ）-光电半导体业务占比提升，1H24 归母净利润同比高速增长》 ——2024-06-27《鼎龙股份（300054.SZ）-4Q23 CMP 抛光垫收入创历史新高，半导体先进封装材料验证顺利》 ——2024-04-25《鼎龙股份（300054.SZ）-1Q23 营收同比下滑 4%，抛光液、PI浆料持续放量》 ——2023-05-041Q25 营收同比增长 16.37%，归母净利润同比增长 72.84%。公司发布 2025年第一季度报告，实现营收 8.24 亿元(YoY +16.37%)，归母净利润 1.41 亿元(YoY +72.84%)，扣除非经常性损益后归母净利润 1.35 亿元(YoY+104.84%)，综合毛利率达到 48.82%。公司收入增长主要受益于 CMP 抛光材料及显示材料业务持续放量，新业务如高端晶圆光刻胶、半导体先进封装材料虽取得一定收入但尚未盈利。2024 年营收同比增长 25.14%，归母净利润同比增长 134.54%。2024 全年实现营收 33.38 亿元(YoY +25.14%)，归母净利润 5.21 亿元(YoY +134.54%)。分业务板块来看，公司半导体业务（含半导体材料业务及集成电路芯片设计和应用）实现营收 15.2 亿元，同比增长 77.40%，占公司总营收比例约 46%，已成为公司业绩增长的核心驱动力。打印复印通用耗材业务实现收入 17.9亿元，与上年同期持平。彩色碳粉打印粉年销量首次突破 2000 吨，硒鼓业务收入同比增长，墨盒业务收入、净利润均同比提升。半导体材料增长强劲，新业务持续推进验证。一季度公司传统 CMP 材料与半导体显示材料收入高增，CMP 抛光垫实现收入 2.2 亿元，同比增长 63.14%，环比增长 13.83%，公司作为国内 CMP 抛光垫龙头企业，市场份额有望持续提升。CMP 抛光液、清洗液实现收入 5519 万元，同比增长 53.64%，各型号产品的上量、导入验证稳步推进。半导体显示材料实现收入 1.3 亿元，同比增长 85.61%，环比增长 8.48%，与下游重要面板客户的产品渗透和合作持续加深。新业务方面，高端晶圆光刻胶、半导体先进封装材料合计实现收入 629万元，24 年底公司某款浸没式 ArF 及某款 KrF 晶圆光刻胶先后顺利通过客户验证，并收到两家国内主流晶圆厂客户的订单。光刻胶已有订单产品不断放量，新产品的验证导入同步积极推进。集成电路芯片设计与应用、打印复印通用耗材经营情况保持稳定。投资建议：我们看好公司在半导体材料领域的平台化发展，预计公司2025-2027 年营业收入 38.66/44.08/50.58 亿元（25-26 年前值 33.12/38.56亿元），归母净利润 6.78/8.68/11.16 亿元（25-26 年前值 6.65/8.37 亿元），当前股价对应 PE 分别为 41/32/25 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：下游晶圆制造稼动率或需求不及预期风险，新产品开发不及预期风险，行业竞争加剧风险等。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)2,6673,3383,8664,4085,058(+/-%)-2.0%25.1%15.8%14.0%14.7%净利润(百万元)2225216788681116(+/-%)-43.1%134.5%30.2%28.0%28.6%每股收益（元）0.230.550.720.921.19EBITMargin9.9%20.2%24.0%26.7%29.5%净资产收益率（ROE）5.0%11.6%13.4%14.9%16.5%市盈率（PE）126.953.741.332.225.1EV/EBITDA70.134.325.520.216.1市净率（PB）6.306.215.514.814.14资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及同比增速（亿元，%）图2：公司季度营业收入及同比增速（亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司毛利率、净利率（%）图6：公司期间费用率（%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及同比增速（亿元，%）图4：公司季度归母净利润及同比增速（亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物11201038106610901344营业收入26673338386644085058应收款项9881133135315571758营业成本16821773198721782409存货净额499563590631704营业税金及附加2026273237其他流动资产154194202247281销售费用117128141161177流动资产合计28272944322735434103管理费用204274298320355固定资产21382639313836074046研发费用380462486538586无形资产及其他2843